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第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理
本章重要程度： ●●O 預(yù)計(jì)考試分值：12分左右

實(shí) 戰(zhàn) 熱 題

1.(2023年·必答題節(jié)選)16分|甲公司是一家從事特種橡膠制品研發(fā)、生產(chǎn)、 銷售與服務(wù)的大型集團(tuán)企業(yè)，其產(chǎn)品主要用于航天、汽車、工程機(jī)械、電器等領(lǐng)域， 2022年末甲公司組織相關(guān)部門及下屬子公司召開全集團(tuán)投融資業(yè)務(wù)專題會，有關(guān)內(nèi) 容摘錄如下。
(1)項(xiàng)目投資。為提高航天業(yè)橡膠產(chǎn)品的市場份額，甲公司通過市場調(diào)研提 出 A 、B 兩個(gè)項(xiàng)目投資方案，兩個(gè)方案均于年初一次性投入并建成，所構(gòu)建資產(chǎn)使用 年限均為5年，經(jīng)測算，項(xiàng)目A初始投資需10億元，內(nèi)含報(bào)酬率IRR 為27 . 2%,凈 現(xiàn)值NPV 為1.2億元。項(xiàng)目B 初始投資需4億元，內(nèi)含報(bào)酬率IRR 為33 . 6%,凈現(xiàn) 值 NPV 為0.4億元。
(2)產(chǎn)融結(jié)合。為加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)各業(yè)務(wù)發(fā)展的支持，提高資金利用 率與風(fēng)險(xiǎn)管理水平，部分參會人員提出如下建議：①財(cái)務(wù)公司需進(jìn)一步精化管理同業(yè) 拆借業(yè)務(wù)，提升短期資金的使用效率；②財(cái)務(wù)公司繼續(xù)為集團(tuán)公司成員單位提供融資 擔(dān)保，增強(qiáng)成員單位的融資能力；③集團(tuán)成員單位的外部供應(yīng)商大額采購時(shí)經(jīng)常面臨 資金壓力，財(cái)務(wù)公司可為其提供貸款服務(wù)，鞏固與供應(yīng)商的長期合作關(guān)系；④公司海 外業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，為增強(qiáng)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，財(cái)務(wù)公司需向董事會申請并經(jīng) 批準(zhǔn)后立即開展套期保值類衍生產(chǎn)品交易服務(wù)。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)資料(1),若項(xiàng)目A、項(xiàng) 目B 為互斥項(xiàng)目，指出甲公司應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目，
并說明理由。
(2)根據(jù)資料(2),逐項(xiàng)指出針對財(cái)務(wù)公司未來發(fā)展的①至④建議是否恰當(dāng)，如 不恰當(dāng)，說明理由。
【參考答案】
(1)選擇項(xiàng)目A 。[1 分 ]
理由：采用擴(kuò)大投資規(guī)模法，項(xiàng)目B 的凈現(xiàn)值為0.4×10/4=1(億元),小于項(xiàng)
目 A 的凈現(xiàn)值1.2億元。擴(kuò)大后項(xiàng)目B 的內(nèi)含報(bào)酬率仍為33.6%,大于項(xiàng)目A 的內(nèi)
含報(bào)酬率27.2%。當(dāng)凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法出現(xiàn)矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)，因此選
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高級會計(jì)實(shí)務(wù)應(yīng)試指南
擇項(xiàng)目A 。[1 分]
(2)建議①不恰當(dāng)。[0.5分]
理由：財(cái)務(wù)公司需要通過申請才能從事同業(yè)拆借。[0.5分]
建議②不恰當(dāng)。[0.5分]
理由：財(cái)務(wù)公司不得為集團(tuán)公司成員單位提供融資擔(dān)保。[0.5分] 建議③不恰當(dāng)。[0.5分]
理由：財(cái)務(wù)公司服務(wù)對象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)。 [0.5分]
建議④不恰當(dāng)。[0.5分]
理由：財(cái)務(wù)公司需要向中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會申請從事套期保值類衍生產(chǎn) 品交易。[0.5分]

2.(2021年·必答題節(jié)選)l6 分 l 甲公司是一家國有控制上市的建筑公司，主 要從事電力能源、水資源與環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的規(guī)劃設(shè)計(jì)、施工建造和投資運(yùn) 營，2020年年末甲公司召開專題研討會，討論公司制定的戰(zhàn)略計(jì)劃，內(nèi)容如下。
投資規(guī)劃。優(yōu)化資源配置，提高投資效益，未來五年內(nèi)，公司所投資運(yùn)營板塊新 增投資規(guī)?？刂圃?000億元以內(nèi)，主要保障措施有：①堅(jiān)持投入產(chǎn)出最大化原則， 提高投資項(xiàng)目質(zhì)量，完善投資項(xiàng)目評審制度，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，所有 項(xiàng)目均按公司加權(quán)平均資本6%進(jìn)行折現(xiàn)；②加強(qiáng)投資項(xiàng)目運(yùn)營管理，重點(diǎn)強(qiáng)化境外 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理，建立健全境外資金往來聯(lián)簽制度。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)資料中的第①項(xiàng)，指出甲公司投資決策對所有項(xiàng)目按公司加權(quán)平均資本 成本進(jìn)行折現(xiàn)的方法是否恰當(dāng)；如不恰當(dāng)，指出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)不一致時(shí)，可能 對甲公司投資者造成的不同影響。
(2)根據(jù)資料中的第②項(xiàng)，結(jié)合財(cái)政部印發(fā)的《國有企業(yè)境外投資財(cái)務(wù)管理辦 法》,指出甲公司應(yīng)如何建立健全境外資金往來聯(lián)簽制度。
【參考答案】
(1)不恰當(dāng)
理由：不同風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目應(yīng)選擇不同的折現(xiàn)率。
可能造成的影響：如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于公司風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，選擇加權(quán)平均資本成本做折現(xiàn) 率，將造成項(xiàng)目的凈現(xiàn)值虛增，最終導(dǎo)致投資失敗；如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小于公司風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 選擇加權(quán)平均資本成本做折現(xiàn)率，將會導(dǎo)致項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可能為負(fù)值，從而誤導(dǎo)決 策，造成公司投資機(jī)會的喪失。[3分]
(2)國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)督促境外投資企業(yè)(項(xiàng)目)建立健全銀行賬戶管理制度，掌握境 外投資企業(yè)(項(xiàng)目)銀行賬戶設(shè)立、撤銷、重大異動(dòng)等情況，并督促建立健全資金往

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第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理
來聯(lián)簽制度， 一般資金往來應(yīng)當(dāng)由經(jīng)辦人和經(jīng)授權(quán)的管理人員簽字授權(quán)；重大資金往 來應(yīng)由境外投資(項(xiàng)目)董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人中的兩人或多人簽字授權(quán)，且 其中一人須為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。[3分]

3.(2020年·必答題節(jié)選改編)I10 分 l 甲公司是一家以視頻技術(shù)為核心的安防 系列產(chǎn)品制造及智能物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的境內(nèi)上市公司。2020年4月，公司管理層對經(jīng)營 情況進(jìn)行分析研判。擬采取下列措施，強(qiáng)化公司的市場競爭優(yōu)勢，有關(guān)資料如下。
(1)穩(wěn)定供應(yīng)鏈。為減少H 國出口管制的影響，穩(wěn)定上游供應(yīng)鏈，甲公司擬進(jìn)行 境外并購，收購W 國的一家M零部件制造企業(yè)。根據(jù)項(xiàng)目篩選和投資立項(xiàng)會審批意 見、市場盡職調(diào)查與風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告等，甲公司召開總經(jīng)理辦公會進(jìn)行決策，會議批準(zhǔn) 了相關(guān)收購協(xié)議的主要條款，并責(zé)成相關(guān)部門直接報(bào)董事長簽字，授權(quán)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)簽訂 投資協(xié)議，辦理投資和各項(xiàng)收購手續(xù)。
(2)推行資金集中管理。截至2020年第一季度末，甲公司擁有39家國內(nèi)控股子 公司，31個(gè)境外分支機(jī)構(gòu)，母、子公司均無任何擔(dān)保業(yè)務(wù)。甲公司經(jīng)研究決定，自 2020年下半年起，在全集團(tuán)推行資金集中管理。
(3)加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。2020年第一季度末數(shù)據(jù)顯示：集團(tuán)資產(chǎn)總額 1025億元，其中貨幣資金181億元(含外幣貨幣資金折合人民幣75億元);負(fù)債總額 756億元(含外幣借款折合人民幣216億元);外匯市場波動(dòng)產(chǎn)生較大的匯兌損失。此 外，公司最佳資本結(jié)構(gòu)下的資產(chǎn)負(fù)債率為55%～65%,針對公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，甲公司決 定加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。
(4)為了使公司的資產(chǎn)負(fù)債率趨向于最佳資本結(jié)構(gòu)水平，財(cái)務(wù)總監(jiān)擬采取的措 施：①定向增發(fā)股票；②提高股利支付水平；③回購公司部分股票。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)資料(1),判斷甲公司境外直接投資的決策步驟是否恰當(dāng)，并說明理由。 (2)根據(jù)資料(2),說明甲公司推行資金集中管理的合理性。
(3)根據(jù)資料(2)和(3),從企業(yè)集團(tuán)的角度，指出甲公司加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 的針對性措施。
(4)根據(jù)資料(3)和資料(4),指出財(cái)務(wù)總監(jiān)的措施是否恰當(dāng)，如果不恰當(dāng)，分別 說明理由。
【參考答案】
(1)甲公司境外直接投資的決策步驟不恰當(dāng)。[1分]
理由：沒有經(jīng)過公司投資決策會進(jìn)行投資論證與項(xiàng)目決策；直接報(bào)董事長簽字并 批準(zhǔn)實(shí)施，沒有召開董事會表決。[1分]
(2)規(guī)范集團(tuán)資金使用，增強(qiáng)總部對成員企業(yè)的財(cái)務(wù)控制力；增強(qiáng)集團(tuán)資源配置 優(yōu)勢。[2分]
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高 級 會 計(jì)
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(3)措施①:母、子公司均無任何擔(dān)保業(yè)務(wù)，在全集團(tuán)推行資金集中管理。
措施②:加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(即市場風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容),避免產(chǎn)生較大的匯兌損 失；確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)下的資產(chǎn)負(fù)債率(55%～65%)。[2分]
(4)甲公司資產(chǎn)負(fù)債率=756/1025×100%≈73.76%,高于最佳資本結(jié)構(gòu)下的資 產(chǎn)負(fù)債率水平，因此應(yīng)該降低資產(chǎn)負(fù)債率。
資料①定向增發(fā)股票恰當(dāng)；資料②提高股利支付水平的措施不恰當(dāng)，理由：提高 股利支付水平會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率提高；資料③股票回購的措施不恰當(dāng)，理由：股票回 購會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率提高。[4分]

同步強(qiáng)化訓(xùn)練

案例分析題1
甲公司是一家從事磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)銷售的集團(tuán)企業(yè)，在電池行業(yè)處于領(lǐng)先地 位，圍繞電池產(chǎn)品開展多元化經(jīng)營。為把控“雙碳”背景下的發(fā)展機(jī)遇，增強(qiáng)核心競 爭力，甲公司以“稀缺資源+創(chuàng)新技術(shù)”為抓手，決定2022年加大境外直接投資與技 術(shù)創(chuàng)新投資，進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，提升集團(tuán)資金配置效率，有關(guān)資料如下。
(1)境外直接投資。甲公司立足磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品延伸產(chǎn)業(yè)鏈，原材料磷的穩(wěn)定 供貨對甲公司發(fā)展至關(guān)重要。“一帶一路”沿線 A 國擁有儲量豐富的磷礦資源，甲公 司計(jì)劃收購 A 國從事磷礦開采加工的某企業(yè)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)展。但是，近些年， A 國經(jīng)濟(jì)增長存在較高的不確定性，A 國貨幣對人民幣的比價(jià)波動(dòng)較大，甲公司境外直 接投資面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)加劇。
(2)技術(shù)創(chuàng)新投資。為推動(dòng)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品創(chuàng)新，甲公司擬投資一項(xiàng)新技術(shù)項(xiàng) 目，項(xiàng)目投資期5年，以項(xiàng)目資本成本作為折現(xiàn)率，采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評 價(jià)。部分現(xiàn)金流量情況如下：①已發(fā)生項(xiàng)目可行性論證調(diào)研費(fèi)100萬元；②項(xiàng)目投資 總額20000萬元；③項(xiàng)目投資需增加營運(yùn)資本2000萬元；④項(xiàng)目實(shí)施之后，預(yù)計(jì)公 司另一款同類產(chǎn)品鈷酸鋰電池銷售下降，導(dǎo)致每年銷售收入減少1000萬元；⑤項(xiàng)目 實(shí)施之后的每年支付項(xiàng)目的債務(wù)融資利息300萬元；⑥項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，投資項(xiàng)目的資產(chǎn) 殘值可收回500萬元；⑦預(yù)先發(fā)生的間接費(fèi)用本項(xiàng)目承擔(dān)100萬元。
(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。甲公司擁有一家下屬上市子公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.5%。為 了降低資產(chǎn)負(fù)債率過高帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，子公司財(cái)務(wù)總監(jiān)建議采取如下措施：①與債 權(quán)人談判將2022年底前到期的債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)；②將現(xiàn)有股利支付率從10%提升至 12%;③在公開市場上回購并注銷股票2000萬股。
(4)集團(tuán)資金配置。甲公司整體資產(chǎn)負(fù)債率長期保持在72%～76%之間，2021年
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第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理

年末總資產(chǎn)200億元，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)比是27%。同時(shí)，集團(tuán)母子公司內(nèi)部結(jié)算較為 復(fù)雜。甲公司整體資金利用效率較低，部分下屬公司資金閑置嚴(yán)重。甲公司考慮 2022年設(shè)立集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，其注冊資金8億元，以提高集團(tuán)資金利用效率。財(cái)務(wù)公 司擬申請從事同業(yè)拆借，為集團(tuán)成員單位辦理委托貸款。為外部供應(yīng)商的資產(chǎn)采購辦 理貸款服務(wù)等業(yè)務(wù)。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)資料(1),指出甲公司開展境外直接投資的動(dòng)機(jī)；針對該境外直接投資 的外匯風(fēng)險(xiǎn)，指出甲公司應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
(2)根據(jù)資料(2),逐項(xiàng)指出①至⑦項(xiàng)現(xiàn)金流量是否需要在項(xiàng)目投資評估中作為 相關(guān)的現(xiàn)金流量加以考慮。
(3)根據(jù)資料(3),逐項(xiàng)指出子公司財(cái)務(wù)總監(jiān)提出的措施①至③項(xiàng)是否恰當(dāng)，如
不恰當(dāng)，分別說明理由。
(4)根據(jù)資料(4),指出甲公司設(shè)立財(cái)務(wù)公司是否符合條件；如不符合，說明
理由。
(5)根據(jù)資料(4),指出擬設(shè)立的財(cái)務(wù)公司計(jì)劃開展的業(yè)務(wù)是否存在不當(dāng)之處 對存在不當(dāng)之處的，說明理由。
案例分析題2
甲公司是國內(nèi)一家從事建筑裝飾材料生產(chǎn)與銷售的公司。2022年底，房地產(chǎn)行 業(yè)面臨著嚴(yán)峻的宏觀調(diào)控形勢。甲公司董事會認(rèn)為，公司的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)密切相 關(guān)，公司戰(zhàn)略需進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
財(cái)務(wù)部經(jīng)理建議公司戰(zhàn)略調(diào)整要考慮現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)政策。本公司 2022年年末資產(chǎn)總額為50億元，負(fù)債總額為25億元，所有者權(quán)益為25億元； 2022年度銷售總額為40億元，凈利潤為2億元，分配現(xiàn)金股利1億元。近年來，公 司一直維持50%資產(chǎn)負(fù)債率和50%股利支付率。
總經(jīng)理認(rèn)為公司的發(fā)展應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn)，既要抓住機(jī)遇加快發(fā)展，也要積極防范財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)董事會有關(guān)決議，公司資產(chǎn)負(fù)債率一般不得高于60%這一行業(yè)均值，股利 支付率一般不得低于40%,公司有關(guān)財(cái)務(wù)安排不能突破這一紅線。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)甲公司2022年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別計(jì)算該公司的內(nèi)部增長率和可持續(xù)增
長率。
(2)在保持董事會設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率指標(biāo)值的前提下，計(jì)算甲公司 可實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長率。

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案例分析題3
甲公司是一家從事食品生產(chǎn)、銷售的集團(tuán)公司，在創(chuàng)業(yè)板上市。2022年年報(bào)及 相關(guān)資料顯示，公司資產(chǎn)、負(fù)債總額分別為60億元、36億元，負(fù)債的平均年利率為 6%,發(fā)行在外普通股股數(shù)為15000萬股，公司適用的所得稅稅率為25%。
公司董事會于2023年初提出，要推進(jìn)開發(fā)營銷渠道項(xiàng)目，項(xiàng)目主要由信息系統(tǒng) 開發(fā)、供應(yīng)鏈及物流配送系統(tǒng)建設(shè)等組成，預(yù)計(jì)總投資為6億元。2023年3月，公 司召開了由中、高層人員參加的“營銷渠道項(xiàng)目與投融資”專題論證會。部分參會人 員的發(fā)言要點(diǎn)如下。
(1)投資部經(jīng)理：根據(jù)市場前景、項(xiàng)目運(yùn)營等相關(guān)資料預(yù)測，項(xiàng)目預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入 量的現(xiàn)值總額高于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值總額，具有財(cái)務(wù)可行性。
(2)財(cái)務(wù)總監(jiān)：項(xiàng)目所需的6億元資金融資應(yīng)考慮資本成本、項(xiàng)目預(yù)期收益等多 項(xiàng)因素影響。財(cái)務(wù)部門提供的有關(guān)資料顯示：①如果項(xiàng)目舉債融資，需向銀行借款 6億元，新增債務(wù)年利率為8%;②董事會為公司資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)設(shè)的警戒線為70%; ③如果項(xiàng)目采用定向增發(fā)融資，需增發(fā)新股7500萬股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為8元/股；④項(xiàng) 目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年息稅前利潤為3.5億元。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)資料(1),判斷投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處。
(2)根據(jù)資料(2)的第①和②項(xiàng)，判斷公司是否可以舉債融資，并說明理由。
(3)根據(jù)資料(2),依據(jù)EBIT-EPS 無差別點(diǎn)分析法原理，判斷公司適宜采用何 種融資方式，并說明理由。
案例分析題4
乙公司系一家國有控股房地產(chǎn)開發(fā)上市公司(以下簡稱“公司”)。2023 年伊始， 公司決定開發(fā)“碧海藍(lán)灣”項(xiàng)目，項(xiàng)目需融資10億元。為順利完成該項(xiàng)目，公司于 2023年2月召開由總經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理和項(xiàng)目經(jīng)理為代表的融資與股利分配會議。 會議發(fā)言要點(diǎn)如下。
總經(jīng)理：公司可以通過定向增發(fā)的方式彌補(bǔ)融資缺口，議案提出后，上交公司董 事會進(jìn)行最終決議，由中國證監(jiān)會審核通過后開始發(fā)行。發(fā)行對象不超過35名，發(fā) 行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的80%,其他條件符合定向增 發(fā)的相關(guān)規(guī)則。
項(xiàng)目經(jīng)理：2022年公司資產(chǎn)總額為100億元，負(fù)債總額為40億元，稅前債務(wù)利 率為10%,股東權(quán)益總額為60億元，總股本為10億股；2022年度銷售總額為80億 元，凈利潤為10億元，分配現(xiàn)金股利4億元，近年來公司的資本結(jié)構(gòu)和股利分配政 策一直保持不變。經(jīng)分析目前有兩種融資方案可供選擇。

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第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理
方案一：以10元/股定向增發(fā)普通股1億股；
方案二：向銀行借款10億元，且新增債務(wù)的利率因資產(chǎn)負(fù)債率的提高而提升到15%。
財(cái)務(wù)部經(jīng)理：公司應(yīng)制定和實(shí)施低正常股利加額外股利政策，發(fā)放股利時(shí)，優(yōu)先 考慮投資需要，投資過后還有剩余利潤則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放。
假定公司適用的所得稅稅率為25%,不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)資料，判斷總經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處；如存在不當(dāng)之處，請說明 理由，并指出通常情況下公司進(jìn)行定向增發(fā)的目的。
(2)根據(jù)資料中乙公司2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別計(jì)算該公司的內(nèi)部增長率和可持
續(xù)增長率。
(3)根據(jù)資料，假定新項(xiàng)目預(yù)計(jì)的息稅前利潤為20億元，分析判斷乙公司應(yīng)該采 取哪種融資方案。
(4)根據(jù)資料，判斷財(cái)務(wù)部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處；如存在不當(dāng)之處，請
說明理由。
案例分析題5
甲公司是一家科技公司，最近擬研制并投產(chǎn)一臺新產(chǎn)品，相關(guān)資料如下。
(1)公司擬投產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于公司當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)。公司當(dāng)前加權(quán)平均資本為9%, 考慮風(fēng)險(xiǎn)之后項(xiàng)目的資本成本為10%。公司要求該項(xiàng)目的回收期最多為2年。
(2)公司曾在三年前聘請一家咨詢公司就項(xiàng)目的可行性進(jìn)行論證，咨詢費(fèi)用 100萬元。
(3)項(xiàng)目投資需要專用設(shè)備5000萬元，稅法規(guī)定折舊年限為5年，采用直線法 計(jì)提折舊，凈殘值率10%,項(xiàng)目壽命期4年，4年后變現(xiàn)價(jià)值1800萬元。項(xiàng)目每年 凈利潤2500萬元，所得稅稅率25%。
假定不考慮其他因素。已知：(P/A,10%,4)=3.1699,(P/F,10%,4)=0.6830。
要求：
(1)計(jì)算項(xiàng)目每年的營業(yè)現(xiàn)金流量。
(2)計(jì)算項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期和凈現(xiàn)值。
(3)判斷該項(xiàng)目的可行性。
案例分析題6
C 公司打算通過配股進(jìn)行融資，將獲得的資金投資于新的項(xiàng)目。
(1)目前 C 公司總股本為3000萬元，每股面值1元。股東大會通過決議，擬 10股配2股，配股價(jià)格20元/股。假定配股前每股價(jià)格為32元。
(2)C 公司目前面臨兩個(gè)投資機(jī)會：甲方案凈現(xiàn)值120萬元，壽命期為5年；乙 方案凈現(xiàn)值150萬元，壽命期為7年。假設(shè)C 公司的資本成本率為10%。
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高級會計(jì)實(shí)務(wù)應(yīng)試指南

(3)假定王某是C 公司的投資者，持有100萬股C 公司股票，其他的股東都決定 參與配股，王某為了保證自己的財(cái)富，所以決定不參加配股。
假定不考慮其他因素。已知： (P/A,10%,5)=3.7908,(P/A,10%,7)=
4.8684,計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位。
要求：
(1)根據(jù)資料(1),假設(shè)所有股東都參與配股，計(jì)算該公司股票的配股除權(quán)價(jià)格、 每股股票配股權(quán)價(jià)值。
(2)根據(jù)資料(2),計(jì)算甲、乙兩方案凈現(xiàn)值的等額年金，并比較兩方案的優(yōu)劣。 (3)根據(jù)資料(3),判斷王某的做法是否恰當(dāng)，并說明理由。
案例分析題7
甲公司是國有集團(tuán)公司，主營電力線材生產(chǎn)與銷售，是同行業(yè)龍頭企業(yè)。為了進(jìn) 一步提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)國有企業(yè)競爭實(shí)力，各子公司擬在國內(nèi)和國外同時(shí)進(jìn)行 業(yè)務(wù)拓展，2021 年第4季度召開戰(zhàn)略調(diào)整會議。
(1)A 子公司擬進(jìn)行人工智能軟件開發(fā)項(xiàng)目。項(xiàng)目兩年前發(fā)生市場調(diào)研費(fèi)100萬 元。項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資500萬元，建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期1年，經(jīng)營期5年，每年凈 利潤160萬元，年折舊費(fèi)用100萬元，每年支付借款利息50萬元，所得稅稅率20%。 公司有一臺大型服務(wù)器可用于該項(xiàng)目，兩年前購買價(jià)格600萬元，目前轉(zhuǎn)讓價(jià)格 200萬元，該服務(wù)器如果轉(zhuǎn)讓，會給公司造成極大競爭壓力，公司決定不轉(zhuǎn)讓。A 公 司的加權(quán)平均資本成本為8%,該項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)后的加權(quán)平均資本成本為10%。要求 的會計(jì)收益率為25%,非折現(xiàn)回收期為2.5年。
為了衡量項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)， A 公司分別分析了項(xiàng)目在最好、最差和最可能發(fā)生的三種 情況下凈現(xiàn)值之間的差異。
(2)據(jù)統(tǒng)計(jì)，“一帶一路”精煉銅產(chǎn)量為1037萬噸，占全球比例50%。A 子公司 為了保障原材料供應(yīng)，向銅產(chǎn)量較為豐富但是技術(shù)水平相對落后的C 國的精煉銅D 公 司的所有股東發(fā)出股權(quán)收購要約，擬以每股10美元的價(jià)格收購其100%股權(quán)。另外， 經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，C 國的電力、土地和勞動(dòng)力成本都遠(yuǎn)低于國內(nèi)。公司決定如果并購項(xiàng) 目能夠成功，應(yīng)該將境外投資的企業(yè)納入全面預(yù)算體系，明確年度預(yù)算目標(biāo)，加強(qiáng)對 重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的預(yù)算控制，重大資金往來必須由境外投資的董事長簽字授權(quán)。
(3)B 子公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，擬進(jìn)行生產(chǎn)線投資建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目資本成本 10%,有兩個(gè)方案可以選擇。
方案一：購買一臺年生產(chǎn)能力10萬件產(chǎn)品的高度自動(dòng)化設(shè)備，預(yù)計(jì)使用10年， 投入運(yùn)營后的凈現(xiàn)值為2750萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為15%。
方案二：購買兩臺年生產(chǎn)能力各是5萬件的普通設(shè)備，預(yù)計(jì)使用年限5年，凈現(xiàn) 值為1800萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為25%。
(4)為了滿足各子公司項(xiàng)目的融資要求，乙商業(yè)銀行對甲集團(tuán)公司整體進(jìn)行綜合
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第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理

評估，確定一個(gè)貸款的總體規(guī)模，提供貸款支持。
(5)企業(yè)集團(tuán)運(yùn)用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，以資金集中和信息集中為重點(diǎn)，依托財(cái)務(wù) 公司和資金中心的管理平臺，完善司庫體系建設(shè)。
假定不考慮其他因素。已知(P/A,10%,5)=3.7908,(P/A,10%,10)= 6.1446,(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,5)=0.6209。
要求：
(1)根據(jù)資料(1),指出人工智能軟件開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處理方法。
(2)根據(jù)資料(1),計(jì)算該項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量。
(3)根據(jù)資料(1),計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，并判斷項(xiàng)目是否可行。
(4)根據(jù)資料(1),指出該項(xiàng)目用傳統(tǒng)內(nèi)含報(bào)酬率法來評價(jià)時(shí)的決策規(guī)則；同時(shí) 說明傳統(tǒng)內(nèi)含報(bào)酬率法和修正內(nèi)含報(bào)酬率法的主要區(qū)別。
(5)根據(jù)資料(1),計(jì)算該項(xiàng)目的會計(jì)收益率和非折現(xiàn)回收期，并指出其各自的 缺點(diǎn)，兩種方法決策的結(jié)論是否一致，并說明理由。
(6)根據(jù)資料(1),指出衡量該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法，并指出該方法的優(yōu)缺點(diǎn)。
(7)根據(jù)資料(2),指出境外投資的動(dòng)機(jī)和投資方式。
(8)根據(jù)資料(2),指出A 公司實(shí)施成長型戰(zhàn)略的具體類型。
(9)根據(jù)資料(2),指出A 公司按照并購雙方行業(yè)相關(guān)性、按照并購交易方式劃 分的并購類型。
(10)根據(jù)資料(2),結(jié)合財(cái)政部印發(fā)的《國有企業(yè)境外投資財(cái)務(wù)管理辦法》,指 出 A公司境外投資運(yùn)營管理是否有不妥之處，如果有不妥之處，說明理由。
(11)根據(jù)資料(3),結(jié)合投資項(xiàng)目的一般分類，判斷投資項(xiàng)目的類型。
(12)根據(jù)資料(3),采用重置現(xiàn)金流量法進(jìn)行決策，并指出采用該方法時(shí)應(yīng)該對
預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整的情形。
(13)根據(jù)資料(3),采用等額年金法進(jìn)行決策，并指出該方法應(yīng)用的假設(shè)條件。 (14)根據(jù)資料(4),指出如何評價(jià)公司融資決策的合理性。
(15)根據(jù)資料(4),指出融資方式類型，并說明使用該融資方式的優(yōu)勢。 (16)根據(jù)資料(5),指出司庫的目標(biāo)。

同步強(qiáng)化訓(xùn)練參考答案

案例分析題1
(1)動(dòng)機(jī)：獲取原材料。
風(fēng)險(xiǎn)控制措施：通過選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣，增加合同中貨幣保值條款，利用期貨
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高級會計(jì)實(shí)務(wù)應(yīng)試指南
期權(quán)交易以及平行貸款等方法進(jìn)行避險(xiǎn)。
(2)事項(xiàng)①不需要考慮，事項(xiàng)②需要考慮，事項(xiàng)③需要考慮，事項(xiàng)④需要考慮， 事項(xiàng)⑤不需要考慮，事項(xiàng)⑥需要考慮，事項(xiàng)⑦不需要考慮。
(3)措施①恰當(dāng)，
措施②不恰當(dāng)。
理由：股利支付率提高會導(dǎo)致資產(chǎn)減少，資產(chǎn)負(fù)債率增加。
措施③不恰當(dāng)
理由：回購股票會導(dǎo)致資產(chǎn)減少，資產(chǎn)負(fù)債率增加。
(4)不符合條件。
理由：最近1個(gè)會計(jì)年度末，總資產(chǎn)不低于300億元人民幣，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)比 不低于30%;財(cái)務(wù)公司注冊資本金不低于10億元人民幣。
(5)存在不當(dāng)之處。
理由：財(cái)務(wù)公司不能對外部供應(yīng)商辦理貸款服務(wù)，只能服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)部各成員單位。
案例分析題2
(1)銷售凈利率=2/40=5%。
資產(chǎn)占銷售百分比=50/40=1.25。
內(nèi)部增長率=5%×(1-50%)/[1.25-5%×(1-50%)]≈2.04%。
或：總資產(chǎn)報(bào)酬率=2/50=4%。
內(nèi)部增長率=4%×(1-50%)/[1-4%×(1-50%)]≈2.04%。
可持續(xù)增長率=5%×(1-50%)×(1+50%/50%)/[1.25-5%×(1-50%)×(1+ 50%/50%)]≈4.17%。
或：凈資產(chǎn)收益率=2/25=8%。
可持續(xù)增長率=8%×(1-50%)/[1-8%×(1-50%)]≈4.17%。
(2)最高銷售增長率=5%×(1-40%)×(1+60%/40%)/[1.25-5%×(1-40%)× (1+60%/40%)]≈6.38%。
案例分析題3
(1)投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)不存在不當(dāng)之處。
(2)可以采用舉債融資。
理由：如果采用向銀行借款的方式，則企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率=(6+36)/(60+6)≈ 63.64%,小于董事會預(yù)設(shè)的警戒線70%,所以可以采用舉債融資。
(3)(EBIT-360000×6%-60000×8%)×(1-25%)/15000=(EBIT-360000× 6%)×(1-25%)/(15000+7500)
解得： EBIT=36000 (萬元)=3.6(億元)。
應(yīng)該采用定向增發(fā)融資，即定向增發(fā)新股7500萬股。

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第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理
理由：當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤小于 EBIT時(shí)，利用股權(quán)融資更有利。該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù) 計(jì)年息稅前利潤為3.5億元，小于無差別點(diǎn)處的息稅前利潤3.6億元，所以應(yīng)該采用 股權(quán)融資。
案例分析題4
(1)總經(jīng)理的觀點(diǎn)存在不當(dāng)之處。
理由：定向增發(fā)議案不應(yīng)該上交公司董事會進(jìn)行最終決議。(或：定向增發(fā)的基 本流程包括董事會議案、股東大會決議、證監(jiān)會審核、發(fā)行完成等基本程序)
通常情況下，公司進(jìn)行定向增發(fā)主要出于以下目的：①項(xiàng)目融資；②引入戰(zhàn)略投 資者以改善公司治理與管理；③整體上市；④股權(quán)激勵(lì)；⑤資產(chǎn)收購；⑥資本結(jié)構(gòu)調(diào) 整及財(cái)務(wù)重組；⑦深化國企改革、發(fā)展混合所有制的需要。
(2)股利支付率=4/10=40%。
內(nèi)部增長率=[(10/100)×(1-40%)]/[1-(10/100)×(1-40%)]≈6.38%。 可持續(xù)增長率=[(10/60)×(1-40%)]/[1-(10/60)×(1-40%)]≈11.11%。 (3)兩種融資方案下使 EPS 相等的 EBIT 值計(jì)算：
(EBIT-40×10%)×(1-25%)/(10+1)=(EBIT-40×10%-10×15%)×(1-
25%)/10
EBIT=20.5 (億元)。
新項(xiàng)目預(yù)計(jì)的息稅前利潤為20億元，小于計(jì)算出的每股收益無差別點(diǎn)，所以應(yīng) 該采取定向增發(fā)普通股的融資方式進(jìn)行融資，即方案一。
(4)財(cái)務(wù)部經(jīng)理的觀點(diǎn)存在不當(dāng)之處。
理由：發(fā)放股利時(shí)，優(yōu)先考慮投資需要，有剩余利潤則發(fā)放股利，沒有剩余則不 發(fā)放的股利分配政策不屬于低正常股利加額外股利政策。
或：剩余股利政策在發(fā)放股利時(shí)，優(yōu)先考慮投資的需要，如果投資過后還有剩余 則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放。
案例分析題5
(1)每年折舊=5000×(1-10%)/5=900(萬元)。
年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=2500+900=3400(萬元)。
(2)第4年末設(shè)備賬面價(jià)值=5000-900×4=1400(萬元)。
設(shè)備變現(xiàn)凈收益=1800-1400=400(萬元)。
變現(xiàn)凈收益多交所得稅=400×25%=100(萬元)。
非折現(xiàn)回收期=5000/3400≈1.47(年)。
凈現(xiàn)值=3400×(P/A,10%,4)+(1800-100)×(P/F,10%,4)-5000
6938.76(萬元)。
(3)項(xiàng)目的回收期小于公司要求的回收期，凈現(xiàn)值大于零，因此項(xiàng)目可行。
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高級會計(jì)實(shí)務(wù)應(yīng)試指南

案例分析題6
(1)配股前總股數(shù)=3000/1=3000(萬股)。
配股除權(quán)價(jià)格=(3000×32+20×3000×2/10)/(3000+3000×2/10)=30(元)。
或：配股除權(quán)價(jià)格=(32+20×2/10)/(1+2/10)=30(元)。
每股股票配股權(quán)價(jià)值=(30-20)/(10/2)=2(元)。
(2)甲方案凈現(xiàn)值的等額年金=120/(P/A,10%,5)≈31.66 (萬元)。 乙方案凈現(xiàn)值的等額年金=150/(P/A,10%,7)≈30.81 (萬元)。
因?yàn)榧追桨竷衄F(xiàn)值的等額年金大，所以甲方案優(yōu)于乙方案。
(3)王某的做法不恰當(dāng)。
理由：如果王某參與配股，則配股后每股價(jià)格為30元，配股后擁有的股票總市值= (100+100×2/10)×30=3600(萬元),王某股東財(cái)富增加=3600-100×32-100×2/10×20=0。
如果王某不參與配股，則配股后每股價(jià)格=[3000×32+20×(3000-100)×2/10]/ [3000+(3000-100)×2/10]≈30.06(元)。
王某股東財(cái)富增加額=30.06×100-32×100=-194(萬元)。
通過計(jì)算可以得出，王某不參與配股會使得他的股東財(cái)富減少194萬，所以他應(yīng) 該參與配股。
案例分析題7
(1)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。
(2)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+折舊=[160/(1-20%)+
50]×(1-20%)+100=300(萬元)。
或：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+稅后利息+折舊=160+50×(1-20%)+100=300 (萬元)。
(3)凈現(xiàn)值=300×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,1)-500≈533.86 (萬元)。
現(xiàn)值指數(shù)=300×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,1)/500≈2.07。
或：現(xiàn)值指數(shù)=1+533.86/500≈2.07。
凈現(xiàn)值大于零(或現(xiàn)值指數(shù)大于1),該項(xiàng)目可行。
(4)決策規(guī)則：該項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率大于10%,則項(xiàng)目可行。
主要區(qū)別：傳統(tǒng)內(nèi)含報(bào)酬率法是假設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行再投 資，并且不考慮項(xiàng)目周期內(nèi)資本成本率的變動(dòng)(即不受資本成本高低的影響)。
修正內(nèi)含報(bào)酬率法是假定項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以實(shí)際的資本成本進(jìn)行再投資。
(5)會計(jì)收益率=160/500×100%=32%。
非折現(xiàn)回收期=1+500/300≈2.67(年)。
非折現(xiàn)回收期法的缺點(diǎn)：未考慮回收期后的現(xiàn)金流量；未考慮資本的成本，即在 計(jì)算回收期時(shí)未使用債務(wù)或權(quán)益資金的成本進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。

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第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理
會計(jì)收益率法的缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。
采用兩種方法決策結(jié)論不一致。
會計(jì)收益率大于要求的收益率25%,項(xiàng)目可行；非折現(xiàn)回收期大于要求的非折現(xiàn) 回收期2.5年，項(xiàng)目不可行。
(6)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法：情景分析法。
優(yōu)點(diǎn)是注重情景發(fā)展的多種可能性，降低決策失誤對企業(yè)造成的影響，對決策事 項(xiàng)的可參考性更強(qiáng)。
缺點(diǎn)在于主觀性較強(qiáng)，對于情景數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、邏輯性及因果關(guān)系的建立要求較高。
(7)境外投資動(dòng)機(jī)：獲取原材料；降低成本；發(fā)揮自身優(yōu)勢，提高競爭力。
境外投資方式：并購。
(8)一體化戰(zhàn)略中的縱向一體化(后向一體化)。
(9)按照并購雙方行業(yè)相關(guān)性劃分屬于縱向并購；按照并購交易方式劃分屬于要約收購。
(10)有不妥之處，
理由：境外投資的重大資金往來由境外投資的董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人中的 兩人或多人簽字授權(quán)，其中一人必須是財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，即實(shí)施資金往來的聯(lián)簽制度。
(11)按照項(xiàng)目的一般分類，屬于互斥項(xiàng)目。
(12)方案二調(diào)整后的凈現(xiàn)值(10年):
1800+1800×(P/F,10%,5)=2917.62 (萬元)。
方案二調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于方案一，即應(yīng)該選擇方案二。
對未來預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量需要調(diào)整的情形：①存在通貨膨脹的情況下，需要對各年的 凈現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整；②如果預(yù)測項(xiàng)目執(zhí)行過程中可能遇到重大技術(shù)變革或其他重大 事件，也需要對項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。
(13)方案一的等額年金2750/(P/A,10%,10)≈447.55 (萬元)。
方案二的等額年金1800/(P/A,10%,5)≈474.83 (萬元)。
方案二的等額年金最大，選擇方案二。
等額年金法的假設(shè)條件：①資本成本率既定；②項(xiàng)目可以無限重置。
(14)融資決策合理性判斷的三個(gè)維度：與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配并支持企業(yè)投資增長； 風(fēng)險(xiǎn)可控；融資成本低。
(15)融資方式是集團(tuán)授信貸款。
優(yōu)勢：①通過集團(tuán)統(tǒng)一授信，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)客戶對成員公司資金的集中調(diào)控和統(tǒng)一管 理，增強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制力；②便于集團(tuán)客戶集中控制信用風(fēng)險(xiǎn)，防止因信用分散、分 公司、子公司失去集團(tuán)控制而各自為政，從而有效控制集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；③通過集 團(tuán)授信，依靠集團(tuán)整體實(shí)力取得多家銀行的優(yōu)惠授信條件，降低融資成本；④有利于 成員企業(yè)借助集團(tuán)資信取得銀行授信支持，提高融資能力。
(16)司庫的目標(biāo)：降低融資成本和資本成本；為公司提供流動(dòng)性；改善經(jīng)營性 現(xiàn)金流；提高現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)定性。

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