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 【案例分析三】 (15分)
甲公司是一家從事特種橡膠制品研發(fā)生產(chǎn)銷售與服務(wù)的大型集團(tuán)企業(yè)，其產(chǎn)品主要用于航天
汽車工程機(jī)械電器等領(lǐng)域，2022年末甲公司組織相關(guān)部門及下屬子公司召開全集團(tuán)投融資
業(yè)務(wù)專題會，有關(guān)內(nèi)容摘錄如下：
(1)融資與增長管理。公司面臨較大的償債壓力，近5年資產(chǎn)負(fù)債率均高于70%,并呈現(xiàn) 逐年升高趨勢，遠(yuǎn)超同行業(yè)55%~60%的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平。由于行業(yè)發(fā)展前景良好，財務(wù)
建議在控制負(fù)債規(guī)模的前提下，采取如下措施提高公司的可持續(xù)增長率：
①放寬針對客戶的商業(yè)信用條件，加大商業(yè)折扣力度，擴(kuò)大市場占有率；
②引入新的戰(zhàn)略投資者；
③依靠數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)施智能化綜合管理，減少資金占用，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)；
④通過租賃方式租入大型設(shè)備。
(2)項(xiàng)目投資。為提高航天業(yè)橡膠產(chǎn)品的市場份額，用戶們通過市場調(diào)研提出 AB 兩個項(xiàng)目 投資方案，兩個方案均與年初一次性投入并建成，所構(gòu)建資產(chǎn)使用年限均為5年，經(jīng)測算， 項(xiàng)目A 初始投資需10億元，內(nèi)含報酬率 IRR 為27 .2%,凈現(xiàn)值NPV 為1.2億元。項(xiàng)目B 初
始投資需4億元，內(nèi)含報酬率 IRR 為33 .6%,凈現(xiàn)值NPV 為0 .4億元。
(3)產(chǎn)業(yè)投資基金。為搶抓新能源汽車行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，提升公司在新能源汽車領(lǐng)域的市場 競爭力，拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，甲公司擬出資2億元與乙投資管理有限公司(簡稱乙公司),及其 他合格投資者共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，基金名稱為XYZ 股份投資合伙企業(yè)(有限合伙), 存續(xù)期為5年，由乙公司擔(dān)任基金管理人，該基金計劃投資一家由丁公司控股的新材料電池 企業(yè)，要求被投資企業(yè)在投資第三年達(dá)到10億元以上營業(yè)收入，如未達(dá)到要求則丁公司需 按每股20元價格回購全部股權(quán)。目前被投資企業(yè)年?duì)I業(yè)收入6億元，行業(yè)平均增長率20%,
有關(guān)人員提出如下觀點(diǎn)：
①投資部張某認(rèn)為公司作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起方負(fù)責(zé)出資對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶
責(zé)任；
②資產(chǎn)管理部李某認(rèn)為在設(shè)立初期公司應(yīng)予以公司及其他合格投資者，確定資金管理費(fèi)用與
業(yè)績獎勵，定期召開會議由公司獨(dú)立負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營管理；
③財務(wù)部孫某認(rèn)為投資合約中股權(quán)賠付條款的設(shè)計有利于公司控制投資風(fēng)險。
(4)產(chǎn)融結(jié)合。為加強(qiáng)集團(tuán)財務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)各業(yè)務(wù)發(fā)展的支持，提高資金利用率與風(fēng)險
管理水平，部分參會人員提出如下建議：

①財務(wù)公司需進(jìn)一步精化管理同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，提升短期資金的使用效率，財務(wù)公司繼續(xù)為集

團(tuán)公司成員單位提供融資擔(dān)保；
②增強(qiáng)成員單位的融資能力；
③集團(tuán)成員單位的外部供應(yīng)商大額采購時經(jīng)常面臨資金壓力，財務(wù)公司可為其提供貸款服
務(wù)，鞏固與供應(yīng)商的長期合作關(guān)系；
④公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，為增強(qiáng)公司匯率風(fēng)險管理能力，財務(wù)公司需向董事會申請并
經(jīng)批準(zhǔn)后立即開展套期保值類衍生產(chǎn)品交易服務(wù)。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據(jù)資料(1)逐項(xiàng)指出①至④措施是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說明理由。
【參考答案】措施①不恰當(dāng)。
理由：加大商業(yè)折扣力度，銷售凈利潤降低，根據(jù)公式“銷售凈利率×(1一股利支付率) ×(1+負(fù)債/權(quán)益)/[資產(chǎn)占銷售百分比一銷售凈利率×(1一股利支付率)×(1+負(fù)債/
權(quán)益)]"分子變小，分母變大，可持續(xù)增長率降低。
措施②不恰當(dāng)。
理由：引入新的戰(zhàn)略投資者，會使債務(wù)/權(quán)益比例變小，根據(jù)公式“銷售凈利率×(1一股利 支付率)×(1+負(fù)債/權(quán)益)/[資產(chǎn)占銷售百分比一銷售凈利率×(1一股利支付率)×(1
+負(fù)債/權(quán)益)]"分子變小，分母變大，可持續(xù)增長率降低。
措施③恰當(dāng)。
措施④恰當(dāng)。
(2)根據(jù)資料(2),若項(xiàng)目A、 項(xiàng) 目B 為互斥項(xiàng)目，指出應(yīng)選擇哪個項(xiàng)目，并說明理由。
【參考答案】選擇 A 項(xiàng)目
理由：采用擴(kuò)大投資規(guī)模法， A 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為1.2億元，同樣規(guī)模下， B 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為
0 .4×10/4=1(億元),1 .2億元大于1億元，選擇A 項(xiàng)目。
(3)根據(jù)資料(3),指出甲公司發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金采取的組織形式；針對有關(guān)人員
的觀點(diǎn)，逐項(xiàng)說明是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說明理由。
【參考答案】有限合伙制。
①投資部張某的觀點(diǎn)不恰當(dāng)。
理由：有限合伙人以其出資額為限，承擔(dān)連帶責(zé)任。
②資產(chǎn)管理部李某的觀點(diǎn)不恰當(dāng)。
理由：普通合伙人具備獨(dú)立的經(jīng)營管理權(quán)利。

③ 財務(wù)部孫某觀點(diǎn)恰當(dāng)。
(4)根據(jù)資料(4),逐項(xiàng)指出針對財務(wù)公司未來發(fā)展的①至④建議是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，
說明理由。
【參考答案】①建議不恰當(dāng)。
理由：財務(wù)公司需要通過申請從事同業(yè)拆借，且不提供融資擔(dān)保。
②建議恰當(dāng)。
③建議不恰當(dāng)。
理由：財務(wù)公司服務(wù)對象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位。
④ 建議不恰當(dāng)。
理由：需要向中國銀行保險監(jiān)督管理委員會申請從事套期保值類衍生產(chǎn)品交易。