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 第五章 企業(yè)成本管理 1.變動(dòng)成本法在短期經(jīng)營(yíng)決策中的應(yīng)用 在變動(dòng)成本法下：產(chǎn)品成本=直接材料成本+直接人工成本+變動(dòng)制造費(fèi)用 在完全成本法下：產(chǎn)品成本=直接材料成本+直接人工成本+全部制造費(fèi)用 2.目標(biāo)成本法（目標(biāo)成本法） （1）目標(biāo)成本的設(shè)定 產(chǎn)品目標(biāo)成本=產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)價(jià)格-產(chǎn)品的必要利潤(rùn) 目標(biāo)成本＝銷(xiāo)售價(jià)格-銷(xiāo)售價(jià)格×必要利潤(rùn)率 目標(biāo)成本=售價(jià)÷（1+成本利潤(rùn)率） 補(bǔ)充：作業(yè)成本法下的本量利決策（作業(yè)成本法） 作業(yè)成本法下：（Q 為產(chǎn)量） 總成本 Y=固定成本+短期變動(dòng)成本*產(chǎn)量+長(zhǎng)期變動(dòng)成本*產(chǎn)量= a ? b短Q ? b長(zhǎng)Q + - - = a EBIT Q p b b ? ? ? ? 短 長(zhǎng) 固定成本 目標(biāo)利潤(rùn) 產(chǎn)量 單位產(chǎn)品售價(jià) 短期變動(dòng)成本 長(zhǎng)期變動(dòng)成本 3.產(chǎn)品研發(fā)階段 計(jì)算公式如下：V(價(jià)值）=F(功能）/C(成本） 式中，V 代表產(chǎn)品的價(jià)值，是產(chǎn)品的功能與取得該功能所需成本的比值。由上述公式，可以得出提高產(chǎn) 品價(jià)值的五種主要途徑：4.隱性質(zhì)量成本的計(jì)量 評(píng)估隱性質(zhì)量成本的常用方法有如下三種：①乘數(shù)法 其計(jì)算公式如下：全部外部損失成本=Kx 已計(jì)量外部損失成本 隱性質(zhì)量成本=全部外部損失成本-已計(jì)量外部損失成本《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 13 - 式中：K 為乘數(shù)因子，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)確定。③塔古奇損失函數(shù)法。其計(jì)算公式如下：L(Y)=K(Y-T)2 式中：K 為企業(yè)外部損失成本結(jié)構(gòu)的比例函數(shù)；Y 為質(zhì)量特性的實(shí)際值；T 為質(zhì)量特性的目標(biāo)值；L 為 隱性質(zhì)量成本。運(yùn)用塔古奇損失函數(shù)法，必須先估計(jì) K 值，用一個(gè)極限值相對(duì)于目標(biāo)值的偏離值平方去除該極限值對(duì) 應(yīng)的預(yù)期隱性質(zhì)量成本，可以得出 K 值為；K=C/D2 式中：C 為上限或下限值對(duì)應(yīng)的預(yù)期隱性質(zhì)量成本；D 為上限或下限相對(duì)于目標(biāo)值的偏離值。C 值的估計(jì)可以借用乘數(shù)法和市場(chǎng)調(diào)查來(lái)進(jìn)行。一旦估計(jì)出 K 值，就可以估計(jì)質(zhì)量特性相對(duì)于目標(biāo)值的 任何水平的偏差所導(dǎo)致的隱性質(zhì)量成本。第六章 企業(yè)并購(gòu) 1.并購(gòu)決策：并購(gòu)溢價(jià)=并購(gòu)價(jià)格 ?并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值 并購(gòu)凈收益的基本計(jì)算公式如下：R0=VT-VA-VB 式中，R0代表并購(gòu)收益；VT、VA、VB分別代表并購(gòu)后合并企業(yè)的整體價(jià)值、并購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值和目 標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，并購(gòu)凈收益公式如下：R1=R0-S-F 式中，R1代表并購(gòu)凈收益；S、F 分別代表支付的并購(gòu)溢價(jià)和并購(gòu)費(fèi)用。如果并購(gòu)企業(yè)支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)為 C,則：S=C-VB 2.并購(gòu)價(jià)值評(píng)估：并購(gòu)凈收益的計(jì)算公式如下：R=VT-(VA+VB)-S-F 式中：VT為并購(gòu)后整體企業(yè)價(jià)值；VA為并購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)價(jià)值；VB為并購(gòu)前被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值；S 為向被并 購(gòu)企業(yè)股東支付的溢價(jià)；F 為并購(gòu)費(fèi)用。3.收益法：《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 14 - （1）企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式為：V=V0+VL 式中：V0為明確的預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；VL為明確的預(yù)產(chǎn)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，又稱(chēng)企業(yè)連續(xù) 價(jià)值。（2）自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo)） ?（資本支出+營(yíng)運(yùn)資金增加額） （3）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)×（1 ?所得稅稅率） （4）息稅前利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本×（1 ?折扣率和折讓率）?稅金及附加 ?管理費(fèi)用 ?銷(xiāo) 售費(fèi)用4.折現(xiàn)率 （1）加權(quán)平均資本成本模型：= + + + / (E D) / (E D) WACC e d r E r D r ? ? ? ? ? ? ? ? 加權(quán)平均資本成本 權(quán)益價(jià)值 負(fù)債價(jià)值 股權(quán)資本成本 債務(wù)資本成本 權(quán)益價(jià)值 負(fù)債價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 負(fù)債價(jià)值 式中 r e 可采用兩種計(jì)算方法：（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：re ? rf ? (rm ? rf )? ? 式中：re 為股權(quán)資本成本；rf 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；rm 為市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率；(rm ? rf ) 為市場(chǎng)風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià)；β為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。（3）利用哈馬達(dá)方程對(duì)β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。?1 ? ?0[1? (1? T)? (D/ E)] 式中：?1為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù)；?0 為無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù)。關(guān)于 D/E，D/E 就是負(fù)債/權(quán)益；聯(lián)系另外兩個(gè)指標(biāo)，一是權(quán)益乘數(shù)，二是資產(chǎn)負(fù)債率。例：權(quán)益乘數(shù)為 2，則產(chǎn)權(quán)比例為 1。1+產(chǎn)權(quán)比率=權(quán)益/權(quán)益+負(fù)債/權(quán)益=資產(chǎn)/權(quán)益 （4）股利折現(xiàn)模型：0 0 1 1 (1 g) (1 ) (1 ) t t t t t D D P r r ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 當(dāng)假定每年股利不變時(shí)，計(jì)算公式如下：《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 15 - r e? D0 / P0 當(dāng)假定股利以不變的增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)時(shí)，計(jì)算公式如下：r e? D1 / P0 ? g 式中：P：股票價(jià)值；P0 為普通股市價(jià)；r:股票資本成本；D：股利；D0：當(dāng)年股利額；D1：預(yù)計(jì)的年股利額；Dt：第 t 期股利；g:普通股股利年增長(zhǎng)率。補(bǔ)充：股票價(jià)值 股利 Dt t=1，2，3……? 1 (1 )t t t D P r ?? ? ? ? Dt (P / F,r,t) ? (1 )t t Dr ? 特殊情況下，股票價(jià)值可以計(jì)算：（1）股利固定→永續(xù)年金（零增長(zhǎng)股票的價(jià)值） = D P r ? 股利 股票價(jià)值 股票資本成本 （2）股利不固定，股利增長(zhǎng)率固定（g） D1 ? D0 ?(1? g) Dt ? D0 ?(1? g)t 0 1 (1 ) (1 ) t t t D g P r ?? ? ? ? ? 0 1 (1 ) D g P rDg r g ? ? ? ? ? ? 股票收益率又稱(chēng)為股票折現(xiàn)率、股票資本成本。r ? g ? D0 (1P? g) 股利分階段變化 預(yù)測(cè)期 有限期 永續(xù)期 0 n ∞ P ? P有限期 +P永續(xù)期《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 16 - 1 1+r n t n t D P ? 有限期 ? ?（ ） （1）股利固定→永續(xù)年金 = ( / ,r, ) rn P D P F n 永續(xù)期 （2）股利增長(zhǎng)率固定（g） 先確定 D0 → D0 = Dn 0 1+ ) =P = r-g n n D g P ? （1+ ) = ( / ,r, ) r-g n D g P P F n 永續(xù)期 （ 式中：P 有限期：有限期股票價(jià)值，P 永續(xù)期：永續(xù)期股票價(jià)值 5.預(yù)測(cè)企業(yè)連續(xù)價(jià)值：（固定增長(zhǎng)型計(jì)算） 企業(yè)終值（TV ）：TV ? FCFn?1 / (rWACC ? g) ? FCFn ? (1? g) / (rWACC ? g) 式中：TV 為預(yù)測(cè)期末的終值；FCFn?1為計(jì)算終值那一年的自由現(xiàn)金流量；FCFn 為預(yù)測(cè)期最后一年的 自由現(xiàn)金流量；rWACC 為加權(quán)平均資本成本；g 為計(jì)算終值那一年以后的自由現(xiàn)金流量年復(fù)利增長(zhǎng)率。預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值：1 / (1 ) / (1 ) n t wacc t wacc n t V FCF r TV r ? ? ? ? ? ? 式中：V 為企業(yè)價(jià)值；FCFt 為確定預(yù)測(cè)期內(nèi)第 t 年的自由現(xiàn)金流量；rwacc 為加權(quán)平均資本成本；TV 為預(yù)測(cè)期末的終值；n 為確定的預(yù)測(cè)期。6.可比交易分析法：有關(guān)比率計(jì)算公式如下：支付價(jià)格 /收益比= 并購(gòu)者支付價(jià)格 稅后利潤(rùn) n1 P= + (1 )t n t D P r ? ? ? 永續(xù)期 ( / , , ) Dn r P F r n 1+ ( / , , ) g n D g P F r n r?（ ）《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 17 - 賬面價(jià)值倍數(shù)= 并購(gòu)者支付價(jià)格 凈資產(chǎn)價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值倍數(shù)= 并購(gòu)者支付價(jià)格 股票的市場(chǎng)價(jià)值 市盈率（靜態(tài)市盈率） = 每股市價(jià) 每股收益 7.股權(quán)支付方式 確定換股比例的方法主要有三種：（1）每股凈資產(chǎn)之比：= 被并購(gòu)企業(yè)當(dāng)前的每股凈資產(chǎn) 并購(gòu)企業(yè)當(dāng)前的每 換股比例 股凈資產(chǎn) （2）每股收益之比：= 被并購(gòu)企業(yè)當(dāng)前的每股收益 并購(gòu)企業(yè)當(dāng)前的 換股比例 每股收益 （3）每股市價(jià)之比：= 被并購(gòu)企業(yè)當(dāng)前的每股市價(jià) 并購(gòu)企業(yè)當(dāng)前的 換股比例 每股市價(jià) 第七章 企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià) 補(bǔ)充：財(cái)務(wù)指標(biāo)公式 （1）償債能力指標(biāo) 衡量短期償債能力的指標(biāo)有：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率＝貨幣資金÷流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債 衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率＝總負(fù)債÷總資產(chǎn) 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額÷所有者權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益 長(zhǎng)期資本負(fù)債率＝非流動(dòng)負(fù)債÷長(zhǎng)期資本 利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用 現(xiàn)金流量保障倍數(shù)＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷利息費(fèi)用《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 18 - 現(xiàn)金流量債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷負(fù)債 帶息負(fù)債比率=帶息負(fù)債總額÷負(fù)債總額 或有負(fù)債比率=或有負(fù)債余額÷（所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益） （2）衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入÷應(yīng)收賬款均值 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)成本÷存貨均值 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率＝（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+期末存貨成本-期初存貨成本）÷平均應(yīng)付賬款 =銷(xiāo)售成本÷平均應(yīng)付帳款 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換天數(shù)＝應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入÷流動(dòng)資產(chǎn)均值 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)均值 營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率等＝營(yíng)業(yè)收入÷營(yíng)運(yùn)資本均值 營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn) ?流動(dòng)負(fù)債 不良資產(chǎn)比率＝年末不良資產(chǎn)總額÷年末資產(chǎn)總額 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額 （3）衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)：銷(xiāo)售毛利率＝毛利÷銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入 總資產(chǎn)凈利率＝凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn) 權(quán)益凈利率＝凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝凈利潤(rùn)÷經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷（凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益） 成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用總額 資本收益率=凈利潤(rùn)÷股本（只包括實(shí)收資本和資本公積） （4）衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的市場(chǎng)指標(biāo)：每股收益＝普通股股東凈利潤(rùn)÷流通在外普通股加權(quán)平均數(shù) 市盈率＝每股市價(jià)÷每股收益《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 19 - 市凈率＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn) 股利保障倍數(shù)＝普通股每股收益÷普通股每股股利 股利支付率＝每股股利÷每股凈收益 （5）風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) 經(jīng)營(yíng)杠桿＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率÷營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率 財(cái)務(wù)杠桿＝每股收益變動(dòng)率÷息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 （6）經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)指標(biāo) 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額÷年初資產(chǎn)總額 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)率）＝本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額÷上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率＝（新的銷(xiāo)售收入金額-原銷(xiāo)售收入金額）÷原銷(xiāo)售收入金額 營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率=（本年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入）÷上年?duì)I業(yè)收入 資本保值增長(zhǎng)率=年末所有者權(quán)益÷年初所有者權(quán)益×100% 技術(shù)投入比率=本年科技支出合計(jì)÷本年?duì)I業(yè)收入×100% 1.指標(biāo)體系綜合計(jì)分方法：（1）功效系數(shù)法：績(jī)效指標(biāo)總得分= ?單項(xiàng)指標(biāo)得分 單項(xiàng)指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分 本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) 調(diào)整分=功效系數(shù)×（上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分） 上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) 功效系數(shù)= - - 實(shí) 際 值 本 檔 標(biāo) 準(zhǔn) 值 上 檔 標(biāo) 準(zhǔn) 值 本 檔 標(biāo) 準(zhǔn) 值 （2）綜合指數(shù)法：績(jī)效指標(biāo)總得分= ?（ 單 項(xiàng) 指 標(biāo) 評(píng) 價(jià) 指 教 ?該 項(xiàng) 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 的 權(quán) 重 ） 2.單項(xiàng)指標(biāo)計(jì)分方法 比率法：某項(xiàng)比率得分值=A/B×100%×權(quán)重分?jǐn)?shù) 式中：A 為實(shí)際完成值；B 為考核評(píng)價(jià)目標(biāo)值。3.投資資本回報(bào)率: 投資資本回報(bào)率= 稅前利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）+利息支出×100% 投資資本平均余額 = 2 期初投資資本?期末投資資本 投資資本平均余額《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》 2022 年全國(guó)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)資格考試輔導(dǎo) - 20 - 投資資本=有息債務(wù)+所有者（股東）權(quán)益 4.凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤(rùn) 平均凈資產(chǎn) ×100% 5.經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率：經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率= 經(jīng)濟(jì)增加值 平均資本占用×100% 6.息稅前利潤(rùn)：息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息支出（含所得稅的利息支出） 7.自由現(xiàn)金流量：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-付現(xiàn)資本性支出 8.經(jīng)濟(jì)增加值：（1）經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-平均資本占用×加權(quán)平均資本成本 （2）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=會(huì)計(jì)上的稅后凈利潤(rùn)+利息支出等會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目 （3）加權(quán)平均資本成本：= ?1 - ? + = + w a c c d s K D C E C K K T C T C ? ? ? 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本債 務(wù) 資 本 股 權(quán) 資 本 債 務(wù) 資 本 成 本 所 得 稅 稅 率 股 權(quán) 資 本 成 本 資 本 占 用 資 本 占 用 （ 1 - T） （4）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：? ? ? ? + - = s f m f K ? ? R ? ? R R 股 權(quán) 資 本 成 本 無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 收 益 率 貝 塔 系 數(shù) 市 場(chǎng) 預(yù) 期 回 報(bào) 率 無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 收 益 率 - 式中：β是企業(yè)股票相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。（5）國(guó)資委規(guī)定的經(jīng)濟(jì)增加值公式如下：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)）×（l-25%） 調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程，其中在建工程是指企 業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。平均資本成本率=債權(quán)資本成本率×平均帶息負(fù)債/（平均帶息負(fù)債+平均所有者權(quán)益）×（l-25%）+股 權(quán)資本成本率×平均所有者權(quán)益/（平均帶息負(fù)債+平均所有者權(quán)益）