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 每日一練 第四章 甲公司為一家在上海證券交易所上市的公司，主要經(jīng)營(yíng)固定、移動(dòng)、數(shù) 據(jù)通信業(yè)務(wù)。有關(guān)資料如下：
(1) 盡管甲公司上市后所有年度會(huì)計(jì)利潤(rùn)均為正，但“凈利潤(rùn)”只是公司收入扣除 生產(chǎn)成本、費(fèi)用及債務(wù)資本成本(利息費(fèi)用)等項(xiàng)目后的業(yè)績(jī)指標(biāo)，并沒(méi)有考慮到企業(yè) 使用股東投入資本的成本。董事會(huì)希望了解一直盈利的甲公司近年來(lái)是否真正為股東創(chuàng) 造出了 “財(cái)富”，因此，根據(jù)國(guó)資委相關(guān)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)要求，甲公司引入了經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值 評(píng)價(jià)指標(biāo)。
(2) 根據(jù)甲公司2017年報(bào)，總投入資本如表4-8所示。
表4-8 金額單位：百萬(wàn)元
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
總股本 221 626. 104 212 234.31
調(diào)增項(xiàng)：有息債務(wù) 109 458. 56 103 904. 00
資本化費(fèi)用 43 280. 73 35 292. 45
經(jīng)營(yíng)租賃 316. 78 8 021.34
遞延稅款貸方金額 38. 89 32. 13
資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 (17 046. 48) (16 707. 97)
商譽(yù) 109 493. 80
合計(jì) 357 783. 58 343 270. 07
減項(xiàng)：未投入實(shí)際生產(chǎn)的項(xiàng)目 59 911.55 60 057. 59
總投入資本 297 872. 03 283 212. 48
(3)甲公司2017年稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)如表4-9所示。
表4-9 金額單位：百萬(wàn)元
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
凈利潤(rùn) 10 292. 44 7 025. 43
所得稅 3 430. 81 2 341.81
利息費(fèi)用 2 949. 20 3 416. 50
息稅前利潤(rùn) 16 672. 45 12 783.74
所得稅稅率 25% 25%
息前稅后利潤(rùn) 12 504. 34 9 587.81

續(xù)表
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
非正常損益 189. 00 391.00
市場(chǎng)費(fèi)用攤銷 8 598. 3 7 007. 42
研發(fā)費(fèi)用攤銷 19. 28 17.02
各項(xiàng)準(zhǔn)備增加額： (338. 52) (315.66)
其中：壞賬準(zhǔn)備 (308. 60) (475.59)
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 (196. 63) 7.71
固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 286. 74 152. 08
在建工程減值準(zhǔn)備 (121.97) (0. 02)
工程物資減值準(zhǔn)備 (11.37) 13. 10
無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 13.32 (12. 93)
遞延稅款貸方余額增加額 6. 75 0. 49
息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 20 601. 16 15 906. 09

（4）假定2016年、2017年的國(guó)債利率為5%,股市平均收益率分別為7%和9% , 其他有關(guān)資料如表4-10所示。
表 4-10 金額單位：百萬(wàn)元
2017 年 利率（稅后）（%） 2016 年 利率（稅后）（%）
短期借款 249 693 3. 52 301 811 3.52
長(zhǎng)期負(fù)債 15 045 5.40 4 311 5.4
股東資本 221 626 212 234
該股票B值 0. 9285 0. 8273

假定不考慮其他因素。
要求：
1. 根據(jù)資料（4）,計(jì)算甲公司的加權(quán)平均資本成本。
2, 根據(jù)上述資料，計(jì)算甲公司的經(jīng)濟(jì)增加值，并判斷其是否真正創(chuàng)造了財(cái)富。
解析：
1. 由資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）可計(jì)算得出普通股權(quán)益資本成本，K,指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利 率，用國(guó)債利率5%代替，K”指市場(chǎng)平均收益率，&代表該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
Ke=Kf + p（Km-Kf）
加權(quán)平均資本成本是考慮公司用各種融資方式取得的單項(xiàng)資本成本（債務(wù)資本成本、 權(quán)益資本成本），以各單項(xiàng)資本占總資本的比例為權(quán)重，計(jì)算出的反映企業(yè)綜合資本成本 的指標(biāo)。
假定2016年、2017年的市場(chǎng)平均收益率為7%、9% ,日系數(shù)分別為0. 8273和 0. 9285,則甲公司的加權(quán)平均資本成本可根據(jù)表4-11的數(shù)據(jù)計(jì)算如下：
2016 年權(quán)益資本成本=5% +0. 8273 x （7% -5% ） =6. 65%
2016 年加權(quán)平均資本成本=58. 22% x 3. 52% +0. 83% x 5. 40% + 40. 94% x6. 65%
=4. 8172%
2017 年權(quán)益資本成本=5% +0. 9285 x （9% -5% ） =8. 71%
2017 年加權(quán)平均資本成本=51.34% x3. 52% +3.09% x5.40% +45. 57% x8. 71% =5. 9431%
甲公司加權(quán)平均資本成本的計(jì)算結(jié)果如表4-11所示。
表 4-11 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算結(jié)果 金額單位：百萬(wàn)元
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
金額 占比（%） 利率（%） 金額 占比（%） 利率（%）
短期借款 249 693 51. 34 3. 52 301 811 58.22 3.52
長(zhǎng)期負(fù)債 15 045 3. 09 5.40 4 311 0. 83 5.40
股東資本 221 626 45. 57 8. 71 212 234 40. 94 6. 65
合計(jì) 486 364 518 356
加權(quán)平均資本成本（％） 5.9431 加權(quán)平均資本成本（％） 4. 8172

2.根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式，甲公司2016 -2017年的經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算過(guò)程如表4-12 所示。
表 4-12 金額單位：百萬(wàn)元
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)① 20 601. 16 15 906. 09
總投入資本② 297 872. 03 283 212. 48
加權(quán)平均資本成本③ 5.9431% 4. 8172%
經(jīng)濟(jì)增加值④=①-②X③ 2 898. 33 2 263.18
凈利潤(rùn) 10 292. 44 7 025. 43

從計(jì)算結(jié)果可以看出：
（1） 甲公司2016年與2017年的經(jīng)濟(jì)增加值均為正，說(shuō)明甲公司確實(shí)創(chuàng)造了財(cái)富， 實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值的增加。
（2） 經(jīng)濟(jì)增加值與會(huì)計(jì)利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）存在著明顯的差異。如表4-12所示，該公 司凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增加值，顯然這是未考慮股權(quán)資本成本的結(jié)果，或者反過(guò)來(lái)說(shuō)， 經(jīng)濟(jì)增加值更加真實(shí)有效地度量了公司的價(jià)值增值水平。