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     融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測

1.        內(nèi)部增長率

內(nèi)部增長率是指公司在沒有任何"對外”融資（包括負(fù)債和權(quán)益融資）情況下的預(yù)期最 大增長率，即公司完全依靠內(nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長極限。根據(jù)公式法下預(yù)測外部融 資需要量的公式，且假定外部融資需求量、負(fù)債融資為零，即：

外部融資需求量=資產(chǎn)占銷售百分比X銷售增長額-預(yù)計(jì)銷售收入X預(yù)計(jì)銷售凈利率X （1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率）=0

上面等式除以上年度的銷售額

資產(chǎn)占銷售百分比X銷售增長率-【（1+銷售增長率）X預(yù)計(jì)銷售凈利率X （1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率）=0

上面公司演變成：資產(chǎn)占銷售百分比X銷售增長率-預(yù)計(jì)銷售凈利率X （1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率）-銷售增長率X預(yù)計(jì)銷售凈利率X （1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率）=0

銷售增長率=銷售凈利率x （1-現(xiàn)金股利支付 率）/ [資產(chǎn)占基期銷售收入的百分比-銷售凈利率X （1-現(xiàn)金股利支付率）]

內(nèi)部增長率就是在負(fù)債不增加的情形下保持資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定需要達(dá)到的銷售增長率。

這個也是教材上公司由來。內(nèi)部增長率=Px （1-d） / [ A-Px （1-d）]

其中PX指銷售凈利率，d是指現(xiàn)金股利支付 率，A是指資產(chǎn)占銷售收入的百分比。

將上式的分子、分母同乘銷售收入，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長率的另一個常用 公式，即：

g （內(nèi)部增長率）=ROAX （1-d） / [ 1-ROAx （1-d）]=總資產(chǎn)報酬率X （1-現(xiàn)金股利 支付率）/ [1-總資產(chǎn)報酬率x （1-現(xiàn)金股利支付率）]

式中：ROA——公司總資產(chǎn)報酬率（即總資產(chǎn)凈利率，即稅后凈利/總資產(chǎn)）。

2.   可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和 財務(wù)政策（不改變資本結(jié)構(gòu)和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的最高增長率。也就是負(fù)債隨著銷售增長成比例增加，而外部資金需求為0時的銷售增長率。

g （可持續(xù)增長率）=P （1-d） （1+D/E） / [A-P （1-d） （1+D/E）]

=[1/AxP （1-d） x （1+D/E） ] / [1-1/AxPx （1-d） x （1+D/E）]

=[總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X銷售凈利率X （1-現(xiàn)金股利支付率）X （1+產(chǎn)權(quán)比 率）]/ [1-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X銷售凈利率X （1-現(xiàn)金股利支付率）X （1+產(chǎn)權(quán)比率）]

或：可持續(xù)增長率= ROEX （1-d） / [ 1-ROEx （1-d）]=凈資產(chǎn)收益率x （1-現(xiàn)金股利 支付率）/ [1-凈資產(chǎn)收益率x （1-現(xiàn)金股利支付率）]

式中：ROE——凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利/所有者權(quán)益總額）。

【相關(guān)鏈接】必須熟練掌握以下計(jì)算公式：

營業(yè)凈利率（銷售凈利率）、總資產(chǎn)報酬率（總資產(chǎn)凈利率）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債 率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、現(xiàn)金股利支付率、收益留存率。

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益= D/E

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益= 1+D/E=1+產(chǎn)權(quán)比率=1/ （1-資產(chǎn)負(fù)債率）

收益留存率+現(xiàn)金股利支付率=1

總資產(chǎn)報酬率=營業(yè)凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。

【重要提示】可持續(xù)增長率實(shí)質(zhì)是由上面公式法推導(dǎo)出來的。即：外部融資需要量=資產(chǎn)增加額-負(fù)債增加額-分配股利后利潤增加額=（銷售增長額x資產(chǎn)占銷售百分比）-（銷售增長額*負(fù)債占銷售百分比）-［預(yù)計(jì)銷售總額X銷售凈利率X（ 1-現(xiàn)金股利支付率）］=0.

由于過程相對復(fù)雜點(diǎn)，就不演示，掌握上面的公式就可以。

（四）  企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略

1.   提高公司增長速度的主要驅(qū)動因素

從可持續(xù)增長率公式可以看出，降低現(xiàn)金股利發(fā)放率（d）、提高銷售凈利率水平（P）、 加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力等，都是提高公司增長速度的主要驅(qū)動因素。而驅(qū)動因素一旦受限，則將成 為制約公司增長的關(guān)鍵因素。這就說明，企業(yè)管理者在確定未來預(yù)期增長目標(biāo)時（如選擇內(nèi)部增長、維持性增長還是“超常增長”，即通過權(quán)益融資來推動公司增長），應(yīng)仔細(xì)審視公司既 定的財務(wù)政策和現(xiàn)有財務(wù)資源條件，努力維持公司健康、有序增長。

【重要提示】根據(jù)下圖，要掌握提高持續(xù)增長率應(yīng)采取的策略或者降低持續(xù)增長率應(yīng)采取的策略。

企業(yè)可持續(xù)增長增長管理策略這部分是新增和修改的內(nèi)容，需要重點(diǎn)掌握。