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 第二章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理
序號 考點(diǎn) 考頻
考點(diǎn)一 投資決策方法 ★★★
考點(diǎn)二 現(xiàn)金流量的估計(jì) ★★
考點(diǎn)三 境外直接投資決策（2019年新增） ★★
考點(diǎn)四 單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測 ★
考點(diǎn)五 融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測 ★★
考點(diǎn)六 企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略 ★★
考點(diǎn)七 企業(yè)融資方式?jīng)Q策 ★★
考點(diǎn)八 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理 ★★
考點(diǎn)九 企業(yè)集團(tuán)資金管理與財(cái)務(wù)公司 ★★★

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：投資決策方法
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：投資決策方法。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第一節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】： 1.回收期法
2.凈現(xiàn)值法
3.內(nèi)含報(bào)酬率法
4.現(xiàn)值指數(shù)法
5.會計(jì)收益率法
【考頻分析】： 考頻：★★★
復(fù)習(xí)程度：掌握本考點(diǎn)。2018 年、2016 年、2015 年有考核。
【高頻考點(diǎn)】： 1.回收期法
（1）非折現(xiàn)的回收期法。投資回收期指項(xiàng)目帶來的現(xiàn)金流入累計(jì)至與投資

額相等時所需要的時間?；貓?bào)年限越短，方案越有利。
（2）折現(xiàn)的回收期法。折現(xiàn)的回收期法是由傳統(tǒng)回收期法演變而來的，即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報(bào)期。
（3）優(yōu)點(diǎn)：通過計(jì)算資金占用在某項(xiàng)目中所需的時間，可在一定程度上反映出項(xiàng)目的流動性和風(fēng)險。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動性越好，方案越優(yōu)。并且，一般來說，長期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險。
缺點(diǎn)：未考慮回收期后的現(xiàn)金流量。并且傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本的成本，即在計(jì)算回收期時未使用債務(wù)或權(quán)益資金的成本進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。
2.凈現(xiàn)值法
（1）含義及原理。
凈現(xiàn)值指項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值法的原理是：當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，說明項(xiàng)目的收益已能補(bǔ)償出資者投入的本金及出資者所要求獲得的投資收益；當(dāng)凈現(xiàn)值為大于或等于時，表明除補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益之外，項(xiàng)目有剩余收益，使企業(yè)價值增加，即當(dāng)企業(yè)實(shí)施具有正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，也就增加了股東的財(cái)富；而當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時，項(xiàng)目收益不足以補(bǔ)償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財(cái)富。
（2）優(yōu)缺點(diǎn)：①凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流而非利潤，主要因?yàn)楝F(xiàn)金流相對客觀；
②凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法?；厥掌诜ê雎粤嘶厥掌谥蟮默F(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能回收期長但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯誤地否決；③凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流；④凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目如果被接受后公司價值的變化，而其他投資分析方法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系；⑤凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。
3.內(nèi)含報(bào)酬率法
（1）傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法。
內(nèi)含報(bào)酬率指使項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等的折

現(xiàn)率。即現(xiàn)值（現(xiàn)金流入量）＝現(xiàn)值（現(xiàn)金流出量）。
內(nèi)含報(bào)酬率法的原理是：IRR 是一個項(xiàng)目的預(yù)期收益率，如果該收益率超過了資金的成本，剩余部分就可以保留，由此增加了企業(yè)股東的財(cái)富。所以，當(dāng)項(xiàng)目的 IRR 超過資本成本，項(xiàng)目可以接受。相反，如果 IRR 低于資金成本，則項(xiàng)目不能接受，否則會減少股東的財(cái)富。
（2）修正的內(nèi)含報(bào)酬率法。
修正的內(nèi)含報(bào)酬率法克服了內(nèi)含報(bào)酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個項(xiàng)目周期中資本成本率變動的問題。修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來折現(xiàn)的。
（3）優(yōu)缺點(diǎn)。
優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法，在考慮了貨幣時間價值的同時也考慮了整個項(xiàng)目周期的現(xiàn)金流。此外，內(nèi)含報(bào)酬率法作為一種相對數(shù)指標(biāo)除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行比較。
缺點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率是評估投資決策的相對數(shù)指標(biāo)，無法衡量出公司價值（即股東財(cái)富）的絕對增長。在衡量非常規(guī)項(xiàng)目時（即項(xiàng)目現(xiàn)金流在項(xiàng)目周期中發(fā)生正負(fù)變動時），內(nèi)含報(bào)酬率法可能產(chǎn)生多個 IRR，造成項(xiàng)目評估的困難。此外， 在衡量互斥項(xiàng)目時，傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法可能會給出矛盾的意見，在這種情況下，凈現(xiàn)值法往往會給出正確的決策判斷。
4.現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)是項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值指數(shù)表示1 元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。
現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則是：如果 PI 大于 1，則項(xiàng)目可接受；反之則放棄。PI 值越高越好。
5.會計(jì)收益率法
會計(jì)收益率是項(xiàng)目壽命期的預(yù)計(jì)年均收益額與項(xiàng)目原始投資額的百分比。會計(jì)收益率法的決策原則是比率越高越好。會計(jì)收益率計(jì)算簡便、應(yīng)用范圍
廣，在計(jì)算時可以直接使用會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)。主要缺點(diǎn)是未考慮貨幣的時間價值。

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：現(xiàn)金流量的估計(jì)
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：現(xiàn)金流量的估計(jì)。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第一節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
1.現(xiàn)金流量的相關(guān)性（增量基礎(chǔ)）
2.項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算
【考頻分析】： 考頻：★★
復(fù)習(xí)程度：熟悉本考點(diǎn)。2015 年有考核。
【高頻考點(diǎn)】：
1.現(xiàn)金流量的相關(guān)性（增量基礎(chǔ)）
現(xiàn)金流量的相關(guān)性是指與特定項(xiàng)目有關(guān)的，在分析評估時必須考慮的現(xiàn)金流量。在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循最基本的原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個投資方案時，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動數(shù)。在考慮增量現(xiàn)金流量時，需要區(qū)別以下幾個概念：（1）沉沒成本；（2）機(jī)會成本；（3）關(guān)聯(lián)影響。
2.項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算
（1）直接法。
營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅
（2）根據(jù)稅后凈利調(diào)整計(jì)算。營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊
（3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算。
營業(yè)現(xiàn)金流量＝（收入－付現(xiàn)成本）×（1－稅率）＋折舊×稅率

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：境外直接投資決策（2019 年新增）
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：境外直接投資決策（2019 年新增）。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第三節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：

1.境外直接投資的動機(jī)
2.境外直接投資的評價指標(biāo)
3.境外直接投資風(fēng)險管理
【考頻分析】： 考頻：★★
復(fù)習(xí)程度：熟悉本考點(diǎn)。本考點(diǎn)是 2019 年教材新增內(nèi)容，可考性較高。
【高頻考點(diǎn)】：
1.境外直接投資的動機(jī)
境外直接投資的動機(jī)包括獲取原材料、降低成本、分散和降低經(jīng)營風(fēng)險、發(fā)揮自身優(yōu)勢提高競爭力、獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
2.境外直接投資的評價指標(biāo)
境外直接投資決策的財(cái)務(wù)評價使用與境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目相同的評價指標(biāo)，如會計(jì)收益率、回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報(bào)酬率等。但是境外直接投資往往形成了分屬兩個國家中的不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體。如果以母公司作為評價主體，所采用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量。

3.境外直接投資風(fēng)險管理
（1）境外直接投資風(fēng)險與國家風(fēng)險。
境外直接投資風(fēng)險是指投資者在境外直接投資未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)并蒙受投資損失的可能性，主要包括政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和外匯風(fēng)險等，這些

風(fēng)險集中地反映在不同的國別具有不同的國家風(fēng)險。國家風(fēng)險的高低會使境外直接投資的價值發(fā)生較大變化。因此，國家風(fēng)險是境外直接投資首先必須考慮的重要。
（2）國家風(fēng)險的劃分與防范。

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2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第四節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
1.企業(yè)融資規(guī)劃基本模型
2.銷售百分比法
3.公式法
【考頻分析】： 考頻：★

復(fù)習(xí)程度：了解本考點(diǎn)。近五年沒有考核過，2010 年有考核，可考性較高。
【高頻考點(diǎn)】：
1.企業(yè)融資規(guī)劃基本模型
外部融資需要量＝滿足企業(yè)增長所需的凈增投資額－內(nèi)部融資量＝（資產(chǎn)新增需要量－負(fù)債新增融資量）－預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×(1－現(xiàn)金股利支付率）
上述模型即為企業(yè)融資規(guī)劃的基本模型。2.銷售百分比法
外部融資需要量＝預(yù)計(jì)資產(chǎn)合計(jì)－預(yù)計(jì)負(fù)債合計(jì)－預(yù)計(jì)所有者權(quán)益合計(jì)3.公式法
外部融資需要量＝（銷售增長額×資產(chǎn)占銷售百分比）－（負(fù)債占銷售百分比×銷售增長額）－預(yù)計(jì)銷售總額×銷售凈利率×(1－現(xiàn)金股利支付率）
＝(A×S0×g）－（B×S0×g）－P×S0×(1＋g)×(1－d)
其中：A、B 分別代表資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目占基期銷售收入的百分比； S0 為基期銷售收入額；
g 為預(yù)測期的銷售增長率； P 為銷售凈利率；
d 為現(xiàn)金股利支付率。

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第四節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】： 1.內(nèi)部增長率
2.可持續(xù)增長率
【考頻分析】： 考頻：★★
復(fù)習(xí)程度：熟悉本考點(diǎn)。2017 年、2013 年有考核。

【高頻考點(diǎn)】： 1.內(nèi)部增長率
內(nèi)部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資（包括負(fù)債和權(quán)益融資）情況下的預(yù)期最大增長率，即公司完全依靠內(nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長極限。
內(nèi)部增長率＝銷售凈利率×（1－現(xiàn)金股利支付率）/[資產(chǎn)銷售百分比－銷售凈利率×（1－現(xiàn)金股利支付率）]＝總資產(chǎn)報(bào)酬率×（1－現(xiàn)金股利支付率）
/[1－總資產(chǎn)報(bào)酬率×（1－現(xiàn)金股利支付率）] 公式中的總資產(chǎn)報(bào)酬率＝稅后凈利/總資產(chǎn)2.可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變資本結(jié)構(gòu)和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的最高增長率。
可持續(xù)增長率＝[銷售凈利率×（1－現(xiàn)金股利支付率）×（1＋目標(biāo)債務(wù)/ 權(quán)益）]/[資產(chǎn)銷售百分比－銷售凈利率×（1－現(xiàn)金股利支付率）×（1＋目標(biāo)債務(wù)/權(quán)益）]＝凈資產(chǎn)收益率×（1－現(xiàn)金股利支付率）/[1－凈資產(chǎn)收益率×（1
－現(xiàn)金股利支付率）]
公式中的凈資產(chǎn)收益率＝稅后凈利/所有者權(quán)益總額

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第四節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略
【考頻分析】： 考頻：★★
復(fù)習(xí)程度：熟悉本考點(diǎn)。2017 年、2013 年有考核。
【高頻考點(diǎn)】：
從可持續(xù)增長率計(jì)算公式可以看出，降低現(xiàn)金股利發(fā)放率（d）、提高銷售

凈利率水平（P）、加速資金周轉(zhuǎn)能力等，都是提高公司增長速度的主要驅(qū)動因素。
當(dāng)實(shí)際增長率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長率時，可采取的財(cái)務(wù)策略如下：
（1）發(fā)售新股；
（2）增加借款以提高杠桿率；
（3）削減股利；
（4）剝離無效資產(chǎn)；
（5）供貨渠道選擇；
（6）提高產(chǎn)品定價；
（7）其他。
當(dāng)實(shí)際增長率遠(yuǎn)低于可持續(xù)增長率時，可采取的財(cái)務(wù)策略如下：
（1）支付股利；
（2）加大促銷力度；
（3）調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；
（4）轉(zhuǎn)型發(fā)展；
（5）其他。

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)融資方式?jīng)Q策
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)融資方式?jīng)Q策。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第四節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】： 1.權(quán)益融資
2.債務(wù)融資
【考頻分析】： 考頻：★★
復(fù)習(xí)程度：熟悉本考點(diǎn)。2015 年、2014 年有考核。
【高頻考點(diǎn)】： 1.權(quán)益融資

（1）吸收直接投資與引入戰(zhàn)略投資者。
吸收直接投資是企業(yè)權(quán)益融資的主要方式，而戰(zhàn)略投資者的引入則是吸收直接投資的管理決策所關(guān)注的重點(diǎn)。
企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者時，應(yīng)特別關(guān)注其與公司的“資源互補(bǔ)”、“長期合作”、“可持續(xù)增長與回報(bào)”等各類投資屬性。具體地說，只有符合以下特征的投資者才是合格的戰(zhàn)略投資者：①資源互補(bǔ)；②長期合作；③可持續(xù)增長和長期回報(bào)。引入戰(zhàn)略投資者對于提升公司形象、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)范公司治理、提高公司資源整合能力、捕捉上市時機(jī)等都具有重大意義。
（2）權(quán)益再融資。
①配股。配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。
配股除權(quán)價格＝（配股前股票市值＋配股價格×配股數(shù)量）/（配股前股數(shù)
＋配股數(shù)量）＝（配股前每股價格＋配股價格×股份變動比例）/（1＋股份變動比例）
配股權(quán)價值＝（配股后股票價格－配股價格）/購買一股新股所需的配股權(quán)
數(shù)
②增發(fā)。增發(fā)是已上市公司通過向指定投資者（如大股東或機(jī)構(gòu)投資者）或
全部投資者額外發(fā)行股份募集權(quán)益資本的融資方式，發(fā)行價格一般為發(fā)行前某一階段的平均價的某一比例。
增發(fā)分為公開增發(fā)、定向增發(fā)兩類。
定向增發(fā)也指非公開發(fā)行，即上市公司向少數(shù)特定的投資對象非公開發(fā)行股份的行為。少數(shù)特定的投資對象主要包括公司原股東、機(jī)構(gòu)投資者及自然人。
據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，定向增發(fā)的相關(guān)規(guī)定如下表所示：

的關(guān)聯(lián)人；通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的
投資者；董事會擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的為36個月）不得轉(zhuǎn)讓

財(cái)務(wù)狀況 最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊會計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；或保留意見、否定意見或無法表示
意見所涉及的重大影響已經(jīng)消除
募集資金使用 符合國家產(chǎn)業(yè)政策
定向增發(fā)按規(guī)定必須經(jīng)過董事會、股東大會以及證監(jiān)會等相關(guān)機(jī)構(gòu)的審批核準(zhǔn)，其基本流程包括董事會議案→股東大會決議→證監(jiān)會審核→發(fā)行完成等基本程序。
通常情況下，公司進(jìn)行定向增發(fā)主要出于以下多層目的：（1）項(xiàng)目融資。
（2）引入戰(zhàn)略投資者以改善公司治理與管理。（3）整體上市。（4）股權(quán)激勵。
（5）資產(chǎn)收購。（6）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及財(cái)務(wù)重組。（7）深化國企改革、發(fā)展混合所有制的需要。
2.債務(wù)融資
（1）集團(tuán)授信貸款。
從商業(yè)銀行角度，集團(tuán)授信貸款的管理重點(diǎn)在于：（1）確立授信業(yè)務(wù)范圍；
（2）明確集團(tuán)授信額度；（3）要求提供相關(guān)信息資料；（4）貸款提前收回。
（2）可轉(zhuǎn)換債券。
企業(yè)所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，除債券期限等普通債券具備的基本要素外，還具有基準(zhǔn)股票、轉(zhuǎn)換期、轉(zhuǎn)換價格、贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款和回售條款等基本要素。
可轉(zhuǎn)換債券本質(zhì)上是一種混合債券，它將直接債券與認(rèn)股權(quán)證相互融合，兼具債權(quán)、股權(quán)和期權(quán)的特征。其債權(quán)特征表現(xiàn)為：可轉(zhuǎn)換債券有規(guī)定的利率和期限，對于未轉(zhuǎn)換為股票的債券，發(fā)債公司需要定期支付利息，到期償還本金。其股權(quán)特征表現(xiàn)為：可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股后，債權(quán)人變成了股東，可參與公司的經(jīng)營決策和股利分配。其期權(quán)特征表現(xiàn)為：可轉(zhuǎn)換債券給予債券持有人在特定期間按約定條件將債券轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)。
從公司融資角度看，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行有助于公司籌集資本，在獲取發(fā)行額度

的情況下，可以迅速籌資到位，同時也取得了以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性，且因可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般低于普通債券票面利率，在轉(zhuǎn)換為股票時公司無須支付額外的融資費(fèi)用，從而有助于公司降低籌資成本。但是，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，公司仍需承擔(dān)較高的權(quán)益融資成本，且易遭受股價上漲或低迷帶來的風(fēng)險。

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第四節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
1.EBIT-EPS（或 ROE）無差別點(diǎn)分析法
2.資本成本比較分析法
3.資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架
【考頻分析】： 考頻：★★
復(fù)習(xí)程度：熟悉本考點(diǎn)。2018 年、2015 年有考核。
【高頻考點(diǎn)】：
1.EBIT-EPS（或 ROE）無差別點(diǎn)分析法
公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是使股東財(cái)富或公司價值最大化，每股收益（EPS）可以作為衡量股東財(cái)富的主要替代變量（非上市公司則以凈資產(chǎn)收益率 ROE 來替代），被認(rèn)為是影響公司股票股價的重要指針。
公司每股收益＝(EBIT－利息）×(1－所得稅稅率）／發(fā)行在外普通股股數(shù)EBIT-EPS 無差別點(diǎn)分析法進(jìn)行融資決策包括以下基本步驟：（1）預(yù)計(jì)擬投
資項(xiàng)目的預(yù)期 EBIT 水平；（2）判斷預(yù)期 EBIT 值的變動性；（3）分別測算債務(wù)、權(quán)益兩種融資方式下的 EBIT-EPS 無差異點(diǎn)；(4）根據(jù)企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險程度來判斷分析 EBIT 的變動狀況，并決定項(xiàng)目融資方案。
如果項(xiàng)目收益確定，決策原則是當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤低于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤時，權(quán)益融資是合理的；而當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤高于每股收益無差別點(diǎn)

的息稅前利潤時，債務(wù)融資更為可取。2.資本成本比較分析法
企業(yè)管理者可通過不同資本結(jié)構(gòu)下的公司價值總額、加權(quán)平均資本成本等的比較，來判斷公司最佳資本安排。
權(quán)益價值＝（息稅前利潤－利息）×（1－所得稅稅率）/權(quán)益資本成本公司價值＝債務(wù)價值＋權(quán)益價值
公司加權(quán)平均資本成本＝稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)比重＋權(quán)益資本成本× 權(quán)益比重
3.資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架
理論界并沒有給出普適性的資本結(jié)構(gòu)決策模型，現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)也大多依據(jù)于其融資環(huán)境及相關(guān)因素確定“最佳”資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)財(cái)務(wù)彈性要求，即使最佳資本結(jié)構(gòu)也不應(yīng)當(dāng)是一個常數(shù)點(diǎn)，而是一個有效區(qū)間，如要求企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率介于65%-70%之間。從追求企業(yè)價值最大化和控制融資風(fēng)險角度考慮，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定資產(chǎn)負(fù)債率的最高上線，作為階段性控制目標(biāo)。
資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不但必須，而且是一種常態(tài)，它是一個動態(tài)的過程。

2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)集團(tuán)資金管理與財(cái)務(wù)公司
我們一起來學(xué)習(xí) 2019《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》高頻考點(diǎn)：企業(yè)集團(tuán)資金管理與財(cái)務(wù)公司。本考點(diǎn)屬于《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理第五節(jié)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
1.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司
2.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險控制
【考頻分析】： 考頻：★★★
復(fù)習(xí)程度：掌握本考點(diǎn)。2018 年、2016 年、2014 年有考核。
【高頻考點(diǎn)】：
1.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司
（1）財(cái)務(wù)公司的服務(wù)對象及功能。

集團(tuán)成立財(cái)務(wù)公司的服務(wù)對象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位這一范圍內(nèi)。具體包括：母公司及其控股 51%以上的子公司；母公司、子公司單獨(dú)或共同持股 20%以上的公司；持股不足 20%但是處于最大股東地位的公司；母公司、子公司下屬的事業(yè)單位法人或社會團(tuán)體法人。
財(cái)務(wù)公司的“財(cái)務(wù)管理服務(wù)”功能及其業(yè)務(wù)主要包括：結(jié)算服務(wù)、融資服務(wù)、資本運(yùn)作服務(wù)、咨詢及理財(cái)服務(wù)。
（2）財(cái)務(wù)公司的設(shè)立條件。
按我國相關(guān)規(guī)定，企業(yè)集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
①符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；
②申請前一年，母公司的注冊資本金不低于 8 億元人民幣；
③申請前一年，按規(guī)定并表核算的成員單位資產(chǎn)總額不低于 50 億元人民幣， 凈資產(chǎn)率不低于 30%；
④申請前連續(xù)兩年，按規(guī)定并表核算的成員單位營業(yè)收入總額每年不低于40 億元人民幣，稅前利潤總額每年不低于 2 億元人民幣；
⑤現(xiàn)金流量穩(wěn)定并具有較大規(guī)模；
⑥母公司成立兩年以上并且具有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理和資金管理經(jīng)驗(yàn)；
⑦母公司具有健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)，未發(fā)生違法違規(guī)行為，近三年無不良誠信紀(jì)錄；
⑧母公司擁有核心主業(yè)；
⑨母公司無不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。
設(shè)立財(cái)務(wù)公司的注冊資本金最低為 1 億元人民幣，財(cái)務(wù)公司注冊資本金主要從成員單位中募集，并可以吸收成員單位以外的合格機(jī)構(gòu)投資者入股。
（3）財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍。
按我國有關(guān)規(guī)定，財(cái)務(wù)公司可以經(jīng)營下列部分或者全部業(yè)務(wù)：
①對成員單位辦理財(cái)務(wù)和融資顧問、信用簽證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)；
②協(xié)助成員單位實(shí)現(xiàn)交易款項(xiàng)的收付；
③經(jīng)批準(zhǔn)的保險代理業(yè)務(wù)；
④對成員單位提供擔(dān)保；
⑤辦理成員單位之間的委托貸款和委托投資；

⑥對成員單位辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；
⑦辦理成員單位之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算及相應(yīng)的結(jié)算、清算方案設(shè)計(jì)；
⑧吸收成員單位的存款；
⑨對成員單位辦理貸款及融資租賃；
⑩從事同業(yè)拆借；
?中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
符合條件的財(cái)務(wù)公司，可以向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會申請從事下列業(yè)務(wù)：
①經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券；
②承銷成員單位的企業(yè)債券；
③對金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資；
④有價證券投資；
⑤成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸及融資租賃。
（4）財(cái)務(wù)公司的治理、風(fēng)險管理與監(jiān)管指標(biāo)。 財(cái)務(wù)公司開展業(yè)務(wù)要滿足以下監(jiān)管指標(biāo)的要求：
①資本充足率不得低于 10%；
②拆入資金余額不得高于資本總額；
③擔(dān)保余額不得高于資本總額；
④短期證券投資與資本總額的比例不得高于 40%；
⑤長期投資與資本總額的比例不得高于 30%；
⑥自有固定資產(chǎn)與資本總額的比例不得高于 20%。
（5）企業(yè)集團(tuán)資金集中管理與財(cái)務(wù)公司運(yùn)作模式。
在設(shè)立財(cái)務(wù)公司的情況下，集團(tuán)資金集中管理運(yùn)作大體包括兩種典型模式， 即“收支一體化”運(yùn)作模式和“收支兩條線”運(yùn)作模式。
（6）財(cái)務(wù)公司風(fēng)險管理。
財(cái)務(wù)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險主要來自以下方面：戰(zhàn)略風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險。
財(cái)務(wù)公司應(yīng)建立全面風(fēng)險管理體系，建立健全組織機(jī)構(gòu)體系、強(qiáng)化財(cái)務(wù)公司的內(nèi)部控制制度。

2.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險控制
（1）企業(yè)集團(tuán)債務(wù)融資及財(cái)務(wù)風(fēng)險。
相比于單一企業(yè)融資渠道與融資能力，企業(yè)集團(tuán)具有明顯的融資優(yōu)勢。一方面，集團(tuán)強(qiáng)勁的盈利能力和抗風(fēng)險能力，有利于增強(qiáng)集團(tuán)外部資本市場的融資實(shí)力；另一方面，集團(tuán)內(nèi)部的財(cái)務(wù)資源一體化整合優(yōu)勢，尤其是資金集中管理和內(nèi)部資本市場功能，大大強(qiáng)化了集團(tuán)財(cái)務(wù)的“金融”功能。
其風(fēng)險機(jī)理是：由于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部以股權(quán)聯(lián)結(jié)的多層次企業(yè)結(jié)構(gòu)，集團(tuán)母公司的資本具有一定的負(fù)債能力，再投入子公司形成子公司的資本后，又產(chǎn)生新的借債能力，使資本的負(fù)債能力放大了。如果企業(yè)利潤率較高，放大的負(fù)債能力將獲利能力放大，可以給集團(tuán)帶來額外收益。但負(fù)債能力放大的同時財(cái)務(wù)風(fēng)險也放大了，當(dāng)收益率低時，會使償債能力下降，從而對整個集團(tuán)造成負(fù)面影響。此外， 母子公司之間、子公司之間的相互擔(dān)保也會給集團(tuán)財(cái)務(wù)帶來隱患，擔(dān)保鏈中一個環(huán)節(jié)的斷裂，都可能產(chǎn)生嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)。
（2）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險控制重點(diǎn)。
企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險控制包括資產(chǎn)負(fù)債率控制、擔(dān)?？刂频戎饕矫?。
資產(chǎn)負(fù)債率控制包括：企業(yè)集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率控制；母公司、子公司層面的資產(chǎn)負(fù)債率控制。
擔(dān)保控制包括：建立以總部為權(quán)力主體的擔(dān)保審批制度；明確界定擔(dān)保對象； 建立反擔(dān)保制度。