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某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資36000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元，該項(xiàng)目每年需要營(yíng)運(yùn)資本3000元，項(xiàng)目期初投入，項(xiàng)目結(jié)束收回。假設(shè)公司所得稅稅率為25%，資本成本率為10%。

　　相關(guān)現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：

　　假定不考慮其他因素。

　　<1> 、計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。

　　【正確答案】 計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量：

　　①計(jì)算年折舊額：

　　甲方案每年折舊額=30000/5=6000(元) (0.5分)

　　乙方案每年折舊額=(36000-6000)/5=6000(元)(0.5分)

　?、诹斜碛?jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：

　　投資方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表

　　單位：元

　　(2分)

　　【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　<2> 、計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。

　　【正確答案】 凈現(xiàn)值：

　　NPV(甲)=-30000+9000×(P/A，10%，5)=-30000+9000×3.7908=4117.2(元) (0.5分)

　　NPV(乙)=-36000-3000+9750×0.9091+9525×0.8264+9300×0.7513+9075×0.6830+17850×0.6209=2003.57(元)(0.5分)

　　【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　<3> 、假設(shè)該公司選擇了甲方案，計(jì)算甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率和修正的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　【正確答案】 ①NPV(甲)=-30000+9000×(P/A，IRR，5)=0

　　假設(shè)IRR=15%，代入上述公式計(jì)算得出NVP=169.8，再假設(shè)IRR=16%，代入得到NPV=-531.3

　　利用插值法，可以計(jì)算得出IRR的近似值：

　　IRR=15% NPV=169.8

　　IRR=x% NPV=0

　　IRR=16% NPV=-531.3

　　(x%-15%)/(16%-15%)=(0-169.8)/(-531.3-169.8)

　　X%=15.24%(2分)

　?、诨貓?bào)階段的現(xiàn)值=9000×3.7908=34117.2(0.5分)

　　投資階段的現(xiàn)值=30000 (0.5分)

　　所以MIRR=(34117.2/30000)1/5×(1+10%)-1=12.87%(1分)

　　【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　<4> 、內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)。

　　【正確答案】 優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的同時(shí)也考慮了這個(gè)項(xiàng)目周期的現(xiàn)金流;除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行比較。(1分)

　　缺點(diǎn)：無(wú)法衡量出公司價(jià)值的絕對(duì)增長(zhǎng);可能產(chǎn)生多個(gè)IRR，造成項(xiàng)目評(píng)估的困難。(1分)

　　【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】