一、制造業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀
?。ㄒ唬┵Y本市場供需失衡
近一年多來，央行出于調控經濟、抑制投資過熱現(xiàn)象的發(fā)生，先后出臺了一系列緊縮性貨幣政策，從而使得包括制造業(yè)在內的各行業(yè)企業(yè)的信貸份額大幅減少。而在金融危機爆發(fā)前的一段時期，類似的這種情況也曾出現(xiàn)過，市場上流動性總體水平的下降，導致制造業(yè)企業(yè)獲取融資的數額相應減少、融資成本增加。而且，國內商業(yè)銀行的貸款投向更加傾向于大型企業(yè)，中小型制造業(yè)企業(yè)的貸款額度被相應壓縮。
?。ǘ┤谫Y成本逐漸升高
2011年4月5日，央行宣布再加息25個基點，而在此前的不到7個月里，央行已宣布加息3次。雖然通過加息這種貨幣政策可以抑制物價的過快上漲，但是其對于整個資本市場，尤其是企業(yè)而言打擊是巨大的。目前1年期貸款利率已達6.31%，而且下一步還極有可能再次攀升，利率的升高將導致利息支出和財務費用的增加，這無疑將大大提高制造業(yè)企業(yè)的融資成本。另一方面，存款準備金率的升高也壓縮了信貸規(guī)模，在這種環(huán)境下各商業(yè)銀行的信貸風險系數也隨之調高，貸款門檻抬高，這就意味著制造業(yè)企業(yè)更難通過正式金融渠道獲取資金，為此不得不求助于非正式金融市場，而后者的市場利率肯定會比前者高出許多。
（三）融資渠道拓展不佳
近年來，國內制造業(yè)企業(yè)通過IPO上市、發(fā)行企業(yè)債、融資租賃等方式在融資領域取得了一些成果，部分緩解了融資的巨大壓力，有效降低了企業(yè)的融資成本，但總體而言其發(fā)展仍然較慢。2009年，創(chuàng)業(yè)板上市正式獲準，一部分成長性高科技制造業(yè)企業(yè)在深交所上市，直接進入資本市場融資，而另一部分制造業(yè)企業(yè)則通過依附或者掛靠大企業(yè)，也實現(xiàn)了資本市場的間接融資。但是，從總體來看，創(chuàng)業(yè)板IPO并不能解決所有制造業(yè)企業(yè)的上市難題，受限于公司規(guī)模、財務狀況、上市成本或其他原因不能實現(xiàn)上市的為大多數，甚至包括一部分國有大中型制造業(yè)企業(yè)，上市無法真正破解企業(yè)融資的困局。
?。ㄋ模┻^于依賴股權融資
目前，國內大多數制造業(yè)上市公司在融資過程中過于倚重于股權融資，而對于內源式融資卻不夠重視，這無疑會大大增加企業(yè)的籌融資成本，給企業(yè)的發(fā)展增添不確定性因素。從現(xiàn)有的融資方式來看，制造業(yè)上市公司除了較偏好于股權融資外，還對信貸融資、債券融資比較感興趣，但卻將資金成本最小、風險最低的內源式融資排在最后的位置，這明顯與融資優(yōu)序理論相矛盾，從而造成了上市公司的“融資悖論”。單從這一點上看，國內與國外相比已經顯現(xiàn)出較大的差距，長期來講這種差距不但會使國內制造業(yè)企業(yè)的資源、成本優(yōu)勢逐步喪失，而且還會影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，與企業(yè)價值最大化目標背道而馳。
二、國內制造業(yè)企業(yè)融資的創(chuàng)新思路
（一）積極發(fā)展金融租賃
所謂金融租賃，指一種集信貸、貿易、租賃于一體，以租賃物品的所有權與使用權相分離為特征的融資方式，其主要包括以下四種形式：直接租賃、杠桿租賃、轉租賃和回租租賃。通過金融租賃，制造業(yè)企業(yè)僅通過少量資金即可獲得所需的先進設備，以該設備生產的產品為債權，由此實現(xiàn)生產經營與償還租金的同步進行。在實際操作過程中，制造業(yè)企業(yè)可通過建立租賃公司的形式，來實現(xiàn)資金回流、創(chuàng)造利潤、增產增資以及提高融資能力、獲得稅收優(yōu)惠和帶動配套產品等連帶效應。例如，制造業(yè)企業(yè)通過介入二級市場，采取委托杠桿經營租賃投資機制，通過租金回收投資的同時，還可獲得租賃資產的折舊資源，以降低所得稅稅負。從上述角度來看，金融租賃這種融資方式最適合的行業(yè)即為制造業(yè)，其不但有利于業(yè)內企業(yè)及時選擇適用的新設備或更新其設備，提高企業(yè)的核心競爭力，而且也有助于企業(yè)規(guī)避資金波動的風險，增加企業(yè)的長期或短期償債能力。
?。ǘ┙Y成戰(zhàn)略合作聯(lián)盟
金融危機期間，國內各制造業(yè)企業(yè)在地方政府的積極策應下，有目的的開展了一系列的戰(zhàn)略合作行動，在這期間“抱團過冬”成為了各企業(yè)的共識。而在當前不利的貨幣金融政策環(huán)境下，各制造業(yè)企業(yè)也應積極借鑒該模式，采取聯(lián)合集群融資方式，以共同渡過當前的融資困境。目前，可供選擇的聯(lián)合方式有兩種，第一種是制造業(yè)企業(yè)集合發(fā)債，第二種是制造業(yè)企業(yè)聯(lián)保貸款；前者是指通過統(tǒng)一組織、統(tǒng)一命名、統(tǒng)一擔保、分別負債的方式，由多家制造業(yè)企業(yè)集合發(fā)行債券，從而可以擴大企業(yè)規(guī)模、增加抵抗風險的能力，該方式尤其適合同行業(yè)的制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合。而后者是指由業(yè)內領先的某企業(yè)或某幾家企業(yè)組織相同或相近區(qū)域、資產和規(guī)模相當、彼此熟悉的企業(yè)組成聯(lián)保體，向商業(yè)銀行申請貸款，在此過程中聯(lián)保體成員相互承擔連帶賠償責任。采用這種方式，可以拉長企業(yè)鏈條、擴大企業(yè)規(guī)模，尤為適合同行業(yè)中上下游企業(yè)的聯(lián)合。
?。ㄈ┩菩挟a業(yè)基金融資
在國外，產業(yè)投資基金為風險投資基金（Venture Capital）和私募股權投資基金（Private Equity）的集合概念，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權或準股權投資，并參與被投資企業(yè)的經營管理，將所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權轉讓實現(xiàn)資本增值。而在我國，產業(yè)基金則相當于一個軟貸款，是由政府提倡并主導的，推行模式類似于國外的“銀行投資于基金，基金再投資于產業(yè)”的做法，力求通過該基金實現(xiàn)對產業(yè)的支持，同時又達到規(guī)避風險的效果。而產業(yè)基金與銀行直接貸款方式最大的不同在于企業(yè)自身對產業(yè)基金使用的自主性會更高，更加靈活。目前，雖然產業(yè)基金在我國還處于探索階段，并未真正推出，但其基金來源方案早已確定，即以國家開發(fā)銀行為主，其余部分以社會融資補充，其中包括地方政府的財政支持。由此可見，產業(yè)基金作為今后深化銀企合作的一種重要方式，其對制造業(yè)企業(yè)而言的確具有積極的作用。
（四）嘗試私募股權融資
所謂私募股權（Private Equity），即是指通過私募形式對私有企業(yè)或非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮將來的退出機制，也即通過上市、并購或管理層回購等方式轉讓股權實現(xiàn)資本增值的一種融資方式。目前，作為銜接企業(yè)和資本市場的橋梁，私募基金的主要退出方式包括IPO（公開上市）、股權轉讓、回購、清盤等，退出也即實現(xiàn)了股權市場化。而從當前國內的實際情況來看，在制造業(yè)企業(yè)利用資本市場融資有限的條件下，發(fā)展專業(yè)投資于制造業(yè)的私募基金是解決制造業(yè)企業(yè)籌融資的理想選擇。通過私募股權融資，企業(yè)可以吸收社會上各類資金的流入，而最重要的是可以拓展其融資渠道，有效緩解當前企業(yè)的融資難題。但是，國內制造業(yè)企業(yè)在通過貸款、上市等方式實施融資之前，如何通過成熟的私募方式實現(xiàn)權益性融資，是目前各企業(yè)亟待解決的難題。
