一、引言
盈余是企業(yè)向外界披露的一種重要的會計信息。作為企業(yè)在一定期間經(jīng)營成果的體現(xiàn)形式，是一個公司價值增值的具體表現(xiàn)形式和盈利能力的重要標志，成為投資者、債權(quán)人、稅收征管機構(gòu)以及股市監(jiān)管機構(gòu)等相關(guān)機構(gòu)都關(guān)注的一個指標。在國外會計學術(shù)界，盈余質(zhì)量迄今已經(jīng)有多年研究歷史，而在我國盈余質(zhì)量的研究起步較晚，主要是隨著近年證券市場的迅猛發(fā)展而逐步興起。證券市場對信息是極為敏感的，公司的盈利情況對于吸引投資者，樹立良好的社會形象極為重要。但發(fā)展中深層次的問題和矛盾也隨之暴露出來。隨著保險業(yè)參與股市投資，尤其是我國加入世貿(mào)組織后，境外的機構(gòu)投資者進入國內(nèi)的證券市場，使得證券市場的投資環(huán)境和投資理念都發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變，而盈余數(shù)據(jù)在股票計價方面以及理性投資決策方面成為最重要的依據(jù)，受到了前所未有的關(guān)注，因此，包括盈余質(zhì)量在內(nèi)的信息披露是現(xiàn)代公司治理的決定性因素之一。尤其是近幾年來，股市的大幅波動，越來越多的投資者在進行投資決策分析時不再只停留在表面上的財務報告的盈余數(shù)量，把更多的注意力轉(zhuǎn)向?qū)τ嘈畔⒑康姆治錾稀８哔|(zhì)量會計盈余信息的生成離不開一整套基礎(chǔ)性構(gòu)件，董事會作為公司內(nèi)部治理機制的重要因素，無疑對盈余質(zhì)量會產(chǎn)生重大的影響。
二、文獻綜述
?。ㄒ唬﹪馕墨I 近年來西方學者進一步延伸了會計信息質(zhì)量的研究視野，有大量的研究證據(jù)支持董事會最重要的職責之一就是對公司財務報告的生成過程進行監(jiān)督。例如Klein（2002a）， Carcello and Neal（2000）， Beasley（1996）等都研究董事會對于公司財務、會計管理過程的重要性，證實董事會特征確實與會計信息操縱有關(guān)。Yermack（1996）發(fā)現(xiàn)，董事會規(guī)模越大，公司績效越差，而且發(fā)現(xiàn)績效較差的公司收購或兼并后一般都縮減了公司規(guī)模。
?。ǘ﹪鴥?nèi)文獻 孫永祥和章融發(fā)現(xiàn)上市公司的董事會規(guī)模與公司績效負相關(guān)，即董事會規(guī)模越小公司績效越佳。沈藝峰和張俊生也發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模過大是ST公司治理失敗的原因。另外何衛(wèi)東和張嘉穎（2002）證實董事會規(guī)模與公司績效負相關(guān)。胡銘發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與公司績效之間并非簡單的正向或負向關(guān)系，在董事會兩端的公司，凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）都較高。于東智（2004）的研究得出董事會的規(guī)模與公司績效呈顯著的倒U型二次曲線關(guān)系，轉(zhuǎn)折點大約在董事人數(shù)9個左右的點。雖然我國市場監(jiān)管部門和各界有志之士大力提倡獨立董事制度，但是至今的實證研究成果基本一致，即外部董事比例或非執(zhí)行董事比例與公司績效似乎不存在顯著關(guān)系。于東智的研究表明，董事持股比例之和、人均持股比例都未與績效指標表現(xiàn)出統(tǒng)計意義上的曲線關(guān)系，而表現(xiàn)出較強的線性相關(guān)性，這意味著董事會及經(jīng)理人員持股確實能夠激勵董事關(guān)注公司績效。
三、研究設計
?。ㄒ唬┭芯考僭O 借鑒前人研究成果，本文就董事會的具體特征對公司盈余質(zhì)量的影響提出如下假設：
假設1：董事會規(guī)模對盈余質(zhì)量之間存在正相關(guān)關(guān)系
以代理理論為支撐的觀點認為，規(guī)模相對較小的董事會更有利于提高治理效率，這是因為隨著董事會規(guī)模的增大，由此帶來的成本上升將超過監(jiān)控能力增加帶來的利益。相比較而言大規(guī)模的董事會代理問題嚴重，小規(guī)模的董事會在應對環(huán)境的變化方面更加迅速。其治理作用主要取決于規(guī)模的正向影響與負向影響的對比以及公司所處的法律、文化環(huán)境的影響。
假設2：獨立董事所占比例與盈余質(zhì)量之間存在相互關(guān)系
基于代理理論，Dechow et al.（1996）發(fā)現(xiàn)董事的有效監(jiān)管主要取決于其相對于管理層的獨立程度。這種獨立性通常由董事會中獨立董事所占比重加以衡量。大部分國外文獻表示外部獨立董事具有維護自身市場聲譽的動機去履行監(jiān)督管理職能，可以通過減輕管理層和股東之間的利益沖突來維護公司的效益。但乘員理論則考慮了組織成員的心理因素影響，認為新引進的獨立監(jiān)督方會產(chǎn)生額外的董事會行為差異，導致決策時間更長。結(jié)合我國的實際情況提出假設。
假設3：領(lǐng)取報酬的董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量沒有相關(guān)性
對董事的薪酬激勵更多地體現(xiàn)為一種短期效應。在公司與個人利益趨同的假設下，董事對盈質(zhì)量的影響應該為正向影響。但基于國內(nèi)外研究情況結(jié)果比較，其影響并不具有確定性，受制度環(huán)境差異影響。
假設4：董事長與總經(jīng)理兩職設立情況與盈余質(zhì)量沒有相關(guān)性
關(guān)于董事會領(lǐng)導結(jié)構(gòu)有三種不同的理論支持觀點：代理理論支持兩職分離；受托責任理論認為兩職合一治理效率將提高；環(huán)境依賴理論認為兩職設立是代理成本與潛在收益的權(quán)衡結(jié)果。大多數(shù)文獻認為兩職分離有利于提高公司盈余質(zhì)量，但基于我國實際情況和一些關(guān)于國內(nèi)上市公司盈余質(zhì)量研究的文獻，兩職合一有利于公司盈余質(zhì)量的提高。
假設5：持股董事人數(shù)比例對盈余質(zhì)量之間存在相互關(guān)系，但無法給出相關(guān)性符號
孫永祥、章融（2000）的研究表明，董事會及經(jīng)理人員持股數(shù)量的多少與公司績效并無明顯的關(guān)系。于東智的研究表明董事會及經(jīng)理人員持股確實能夠激勵董事關(guān)注公司績效。我國公司董事會成員持股數(shù)都不大，各年的中位數(shù)都在2-3萬股左右。
?。ǘ颖具x取和數(shù)據(jù)來源2007年后我國開始實施新的會計準則，所以選擇2007年至2008兩年的數(shù)據(jù)做為分析對象。 同時考慮到不同行業(yè)關(guān)于同一指標的標準以及變化會有差別。因此，選擇金屬與非金屬行業(yè)的A股上市公司（其中將剔除掉ST的上市公司），另外將數(shù)據(jù)不全的上市公司從樣本中刪除，剩余113家上市公司作為樣本進行分析。因變量的數(shù)據(jù)來自清華金融數(shù)據(jù)庫，自變量數(shù)據(jù)來自“證券之星”網(wǎng)站，用spss13.0進行統(tǒng)計分析。
?。ㄈ┳兞慷x和模型構(gòu)建 本文選取了因變量和自變量，并根據(jù)其關(guān)系，建立了相應回歸模型。（1）因變量（盈余質(zhì)量變量）。考慮到本文對盈余質(zhì)量的定義以及我國上市公司盈余管理存在的普遍性，認為質(zhì)量較高的盈余信息可以更好地反映出企業(yè)的真實業(yè)績，由于盈余管理是應計制會計下的必然產(chǎn)物，必然會反映到會計盈余中，但是盈余管理的確很難反映到以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量指標中來。因此，本文采用會計調(diào)整法來計量盈余信息的質(zhì)量。 盈余現(xiàn)金比（EQ）指標：EQ=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率，也就是說，企業(yè)每實現(xiàn)1元的賬面利潤，實際有多少現(xiàn)金支持，比率越高，盈余質(zhì)量越高。若比率小于1，則說明會計利潤可能受到人為操縱或存在大量應收賬款，盈余質(zhì)量較差。在這種情況下，即使公司盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。一般來說，該指標越大，說明公司盈余質(zhì)量就越高。相反如果該指標越小，則說明公司盈余質(zhì)量也較低。 （2）自變量（董事會特征的相關(guān)變量）。根據(jù)董事會特征的分類、我國上市公司董事會特征分析以及上市公司資料所能體現(xiàn)的，選取董事會特征變量。董事會規(guī)模（代碼：DS），董事會董事總?cè)藬?shù)；獨立董事所占的比例（代碼：IDP），獨立董事人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)之比；領(lǐng)取報酬的董事人數(shù)比例（代碼：DIRP），領(lǐng)取報酬的董事人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)的比例；董事長與總經(jīng)理的兩職設立情況（代碼：DAC），董事長與總經(jīng)理兩職是否為一個人所擔任，1表示完全合一，2表示部分分離，3表示完全分離；持股董事人數(shù)比例（代碼：DSRP），持有股票的董事人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)的比例。（3）模型構(gòu)建。本文構(gòu)建模型如下：EQ=α0+α1DS+α2IDP+α3 DIRP+α4DAC+α5DSRP+ε。
四、實證檢驗分析
?。ㄒ唬┟枋鲂越y(tǒng)計描述性統(tǒng)計結(jié)果見表（1）。
（二）回歸分析 本文用spss13.0對模型進行了回歸分析。（1）假設1檢驗。回歸分析結(jié)果見表（2）中，兩年的α1分別為0.081和0.149，t檢驗的絕對值都大于20%顯著水平下的t檢驗的臨界值（0.84）但顯著性檢驗都大于0.05，因此董事會規(guī)模對質(zhì)量之間呈正相關(guān)但線性關(guān)系并不顯著。從折現(xiàn)圖見圖（1）分析，除去2008年圖中的個別異常點，總體也是隨著董事會規(guī)模的增大，盈余質(zhì)量提高。假設1得到證實。（2）假設2檢驗。表（2）中，2007年的α2為0.782，t檢驗值0.432小于0.84，表明獨立董事所占比例與盈余質(zhì)量沒有明顯的影響，且顯著性檢驗大于0.05，更不具有線性關(guān)系。而2008年的α2為-15.585，t檢驗值的絕對值1.272大于0.84，表明獨立董事比例對盈余質(zhì)量負相關(guān)，即獨立董事所占比例越高，盈余管理程度越低。但仍然不具備線性關(guān)系。進一步分析兩年的散點圖。如圖（2）所示，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的點集中在獨立董事所占比例為40%以內(nèi)，但兩年的變化仍無明顯的規(guī)律可言。因此，獨立董事所占比例在40%以內(nèi)對盈余質(zhì)量的有明顯影響，但不呈線性。假設2得到了部分驗證。（3）假設3檢驗。表（2）中，兩年的α3的值分別為0.145和3.932，t檢驗的值為0.368和0.523，均小于0.84，表示影響并不明顯，但其值為正，其影響為正向。顯著性檢驗值都大于0.05表示線性關(guān)系并不明顯。再來分析R2的變化見表（3），兩年的數(shù)據(jù)分別為0.015和0.009，都非常小，表明這個自變量對因變量的影響較小。所以假設3成立。（4）假設4檢驗。表（3）中，兩年的α4的值分別為-0.146和1.144，t檢驗的絕對值分別為0.618和0.728都小于0.84，表明董事長和總經(jīng)理兩職的設立狀況與盈余質(zhì)量沒有相關(guān)性。從配對樣本t檢驗結(jié)果見表（4）分析，兩年置信區(qū)間不同，2008年的區(qū)間中間包括零，是無法接受的。從2007年的數(shù)據(jù)分析，其t檢驗值大于0.84。顯著值小于0.05，表明2007年數(shù)據(jù)的可信度較高。因此，董事長和總經(jīng)理兩職的設立與盈余質(zhì)量沒有相關(guān)性。假設4成立。（5）假設5檢驗。表（2）中，兩年的α5分別為0.053和-8.575，t檢驗的絕對值為0.058和1.428，表明2007年沒有顯著影響，2008的為負相關(guān)。顯著性檢驗值均大于0.05所以不呈線性。分析R2的變化見表（5），兩年的數(shù)據(jù)為0.003和0.066，都非常小，表明自變量對因變量的影響較小。因此，假說5沒有得到驗證，持股董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量無相關(guān)性。
五、結(jié)論與建議
（一）結(jié)論研究結(jié)論如下：董事會規(guī)模對盈余質(zhì)量的影響呈正比影響，但線性關(guān)系并不顯著。隨著董事會規(guī)模的增大，盈余質(zhì)量提高。但根據(jù)規(guī)范性研究，董事會規(guī)模不應過大，在7-13人這個區(qū)間是盈余質(zhì)量表現(xiàn)最好。獨立董事所占比例對盈余質(zhì)量有影響，但不明顯。當獨立董事所占比例處在20%～40%之間，盈余質(zhì)量會比較敏感。領(lǐng)取報酬的董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量無相關(guān)性，但根據(jù)激勵理論，合理的薪酬能夠體現(xiàn)為一種短期的效應，假設在公司利益與個人利益趨同時，越多的董事領(lǐng)取報酬，就會有越多的人關(guān)心公司的盈余質(zhì)量，其結(jié)果應是正向影響。之所以會出現(xiàn)如此結(jié)論，可能過多的董事關(guān)系，反而會削弱其正向影響。研究發(fā)現(xiàn)，董事長與總經(jīng)理兩職設立情況與盈余質(zhì)量無相關(guān)性理論上，關(guān)于董事會領(lǐng)導結(jié)構(gòu)有三種不同的理論支持觀點，其結(jié)論都不相同。實證結(jié)果表明：董事會持股人數(shù)比例與盈余質(zhì)量的無相關(guān)性。相關(guān)國內(nèi)外研究也沒有定論，因此，無論持股人數(shù)多少都不會影響盈余質(zhì)量。
?。ǘ┙ㄗh董事會作為公司治理的重要部分，對盈余質(zhì)量的影響是不可忽視的。根據(jù)實證分析結(jié)果，結(jié)合我國上市公司董事會的特點，本文就相關(guān)方面提出以下解決方案。關(guān)于董事會規(guī)模的建議。結(jié)合規(guī)范性研究，我國上市公司董事會規(guī)模偏大，均值20人，應縮小到合理區(qū)間。另外，我國上市公司董事會規(guī)模有許多出現(xiàn)偶數(shù)，在決議時不免會出現(xiàn)僵持局面，建議應改成奇數(shù)。關(guān)于獨立董事所占比例的建議。參照國內(nèi)外的一些研究結(jié)論，公司進行治理應當將獨立董事比例控制在20%～40%之間，根據(jù)自己的實際情況，選定相應的比例，以提高公司盈余質(zhì)量。關(guān)于領(lǐng)取報酬的董事人數(shù)比例的建議。領(lǐng)取報酬的董事人數(shù)比例與盈余質(zhì)量沒有相關(guān)性。但根據(jù)激勵理論，領(lǐng)取報酬會起到短期的激勵作用，應當根據(jù)公司的實際情況適當?shù)脑黾宇I(lǐng)取報酬的董事人數(shù)比例。關(guān)于董事長和總經(jīng)理兩職設立情況的建議。實證研究結(jié)論表明董事長和總經(jīng)理兩職設立情況沒有相關(guān)性，因此本文并不建議意味著追求兩職分離，而是根據(jù)具體情況而定。關(guān)于董事會持股人數(shù)比例建議公司根據(jù)公司實際情況而定，若增加董事會持股人數(shù)比例能夠提高盈余質(zhì)量，那么就增加，若不能，可適度而定。綜上所述，提升盈余質(zhì)量的重要一方面是加強董事會治理，董事會特征的變量的確定要根據(jù)自身情況結(jié)合行業(yè)特點合理定奪。通過研究可以得到兩方面的啟示：考察盈余質(zhì)量時要同時關(guān)注董事會的特征；通過改善董事治理提高盈余質(zhì)量。
