一、引言
環(huán)境問題已經(jīng)逐漸受到社會各界的關(guān)注，國外學(xué)者對于有關(guān)環(huán)境信息披露及其影響因素的研究從20世紀80年代也逐漸開始增多起來。Hackston和Miline研究表明盈利能力與環(huán)境信息披露不相關(guān)；Froster 等通過實證研究發(fā)現(xiàn)，上市公司環(huán)境信息的披露與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系；Eng 和Mak 、Cormier 和Magnan的實證研究得出：環(huán)境信息披露與上市公司規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系；相反Lynn對香港上市公司的研究則發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與環(huán)境信息披露無關(guān)；Gao，Heravi 和Xiao通過對香港33家上市公司的年報研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)規(guī)模和行業(yè)對環(huán)境信息都會產(chǎn)生重要影響；Gray等的研究表明環(huán)境信息披露與公司規(guī)模、盈利能力均呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者湯亞莉等（2006）對60家屬于重污染的上市公司的研究顯示：盈利能力、規(guī)模與環(huán)境信息披露存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；唐久芳、李鵬飛（2008）通過對118 家上市公司年報、李晚金等通過滬市201家上市公司年報、張俊瑞等對于化工類上市公司的年報、補充年報還有臨時公告環(huán)境信息披露的研究也得出了一樣的結(jié)論；朱金鳳，薛惠鋒對248 家上市公司年報中環(huán)境信息披露研究結(jié)論為，企業(yè)自愿性披露環(huán)境信息的整體水平較低，企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型和企業(yè)的披露水平呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而公司盈利能力和資產(chǎn)負債率則并無影響；王建明對滬市上市公司的研究表明企業(yè)環(huán)境信息的披露受企業(yè)行業(yè)和外部環(huán)境監(jiān)管制度壓力的影響表現(xiàn)顯著。鑒于此，本文研究進行如下拓展：評價上市公司環(huán)境績效信息披露水平時，結(jié)合GRI《可持續(xù)發(fā)展報告指南》（第三版）發(fā)布的環(huán)境績效指標，對上市公司環(huán)境績效信息進行量化評價。抽樣選取滬市200家上市公司，在驗證公司規(guī)模以及行業(yè)對環(huán)境績效信息披露的影響的同時，也對環(huán)境信息披露對公司經(jīng)濟績效的影響進行了實證研究，對有效提高上市公司環(huán)境績效信息披露水平具有重要意義。
二、研究設(shè)計
?。ㄒ唬┭芯考僭O(shè) 根據(jù)信號理論，好消息的公司（這里指公司的經(jīng)濟績效較好）為了向公眾傳遞自己積極履行社會責(zé)任的信號，并且將其與壞消息（即較差經(jīng)濟績效）的公司區(qū)別開來，就會選擇更多自愿性披露的方式來向市場展示自己的良好形象，樹立社會公眾對企業(yè)的信任，以減少社會投資者對公司前景認識的不確定性或?qū)镜恼`解，提高公司的市場價值?；谝陨侠碚撎岢觯?
假設(shè)1：經(jīng)濟績效與公司環(huán)境保護信息披露水平具有正相關(guān)關(guān)系
人們對不同行業(yè)的環(huán)境信息披露的要求不一樣，制造業(yè)因為屬于高污染行業(yè)，人們對其環(huán)境信息披露水平有更高的要求，并且同樣的信息披露水平對于不同行業(yè)來講，其對公眾帶來的認可度也不同，因此這也會影響企業(yè)經(jīng)濟績效，因此提出：
假設(shè)2：行業(yè)類別影響企業(yè)經(jīng)濟績效
上市公司規(guī)模越大、實力越雄厚，對社會公眾的影響力也就會越大，相應(yīng)的受到各個利益相關(guān)者的關(guān)注度也會越高，因此大公司通常都會因為面臨較大的壓力。鑒于此，大公司較之小公司更有動力和壓力披露更多的環(huán)境信息，以減少由于信息不對稱而產(chǎn)生的代理成本，獲得公眾支持和樹立積極履行社會責(zé)任的公共形象，減少政治成本，從而經(jīng)濟績效得到提升，因此提出：
假設(shè)3：上市公司的規(guī)模影響企業(yè)經(jīng)濟績效
?。ǘ颖具x取和數(shù)據(jù)來源多項研究均顯示，滬市上市公司社會責(zé)任信息的披露狀況優(yōu)于深市上市公司，鑒于這個原因，本文從滬市選取樣本。本文以滬市所有A股上市公司為初選樣本，并進行以下處理：剔除2007年至2008年被ST、PT的公司；剔除屬于金融類、信息技術(shù)類和傳播與文化產(chǎn)業(yè)類上市公司。因為其業(yè)務(wù)性質(zhì)對環(huán)境污染幾乎不存在；剔除綜合類上市公司，因為其行業(yè)劃分不明確；剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司樣本；最后，本文運用系統(tǒng)抽樣方法中的等距抽樣抽取200家上市公司，間距為4，具體樣本量見表（1）。選取的樣本公司所屬行業(yè)的分類是參照中國證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引》。本研究中樣本的選取、年度報告及財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于上海證券交易所，公開披露的環(huán)境信息依據(jù)年度報告手工搜集整理。而且為了解決上市公司環(huán)境信息披露的不連續(xù)性問題，本文采用2007年和2008兩年的平均值進行研究。本研究的統(tǒng)計分析工和數(shù)據(jù)處理工具為EXCEL2007和SPSS16.0。
?。ㄈ┳兞慷x和模型構(gòu)建 本文研究的主要目的是檢驗企業(yè)環(huán)境信息披露水平對經(jīng)濟績效有無相關(guān)關(guān)系，選擇了反映企業(yè)經(jīng)濟績效凈資產(chǎn)收益率作為因變量構(gòu)造方程；以環(huán)境信息披露水平的EDI指數(shù)作為自變量；同時，為了減少其他因素的影響，另外選擇了兩個控制變量，規(guī)模因子（INC）和行業(yè)因子（IND）。具體變量符號意義見表（2）。根據(jù)上述的三個假設(shè)，企業(yè)的環(huán)境信息披露水平與企業(yè)經(jīng)濟績效、行業(yè)因素以及企業(yè)規(guī)模都相關(guān)。于是構(gòu)建多元回歸模型如下：ROE =β0+ β1* EDI + β2* INC +β3* IND
其中，環(huán)境信息披露水平的EDI指數(shù)是采用指數(shù)法對環(huán)境績效信息披露狀況進行量化，考慮到指標分量的差異，具體做法如下：本文首先根據(jù)《可持續(xù)報告指南2006》對環(huán)境績效指標所規(guī)定的17項核心指標和13項補充指標來對上市公司進行評分，以此得到環(huán)境信息披露指數(shù)（4）。其中，核心指標滿分為5分，即披露詳細、定性與定量描述相結(jié)合的可達到5分，披露不完全，但確定性和定量描述相結(jié)合的可打分為3分，只有定性描述的得分1.5，完全沒有披露的為0分；對于補充指標的評分，滿分為3分，披露詳細，并且定向和定量描述相結(jié)合的記為滿分，披露不完全，可是定性和定量描述相結(jié)合的打分為1.5分，完全沒有披露的為0分。另外，包含指標索引號的，能夠增加環(huán)境績效信息披露的清晰度，另加1分，社會責(zé)任報告經(jīng)過獨立第三方審計（或者評論）的，可在一定程度上增加環(huán)境績效信息的可信度，增加報告的公信力，也額外加1分。
三、實證檢驗分析
?。ㄒ唬┟枋鲂越y(tǒng)計通過對上市公司年報的統(tǒng)計，進而對滬市上市公司環(huán)境信息披露情況有更深入的了解。表（3）描述的是各行業(yè)環(huán)境信息披露水平整體情況，表（4）和表（5）分別描述了2007年和2008年樣本企業(yè)對環(huán)境信披露的詳細情況，其中的得分是采用前述環(huán)境信息披露指數(shù)法計算出來的?？梢钥闯?，各行業(yè)上市公司對環(huán)境信息披露程度千差萬別，且環(huán)境信息披露指數(shù)普遍較低，僅有一半的企業(yè)披露環(huán)境信息，這顯示了我國企業(yè)對環(huán)境信息披露的重視程度遠遠不夠。而另一方面，對比2007年與2008年披露情況可以發(fā)現(xiàn)，2007年與2008年環(huán)境信息披露有較大差異，這也表明上市公司對環(huán)境信息的披露不具有連續(xù)性。同時，可以看出2008年企業(yè)對環(huán)境信息重視程度已經(jīng)大大加深，越來越多的企業(yè)認識到環(huán)境信息的披露對企業(yè)發(fā)展的重要性，并開始積極披露企業(yè)的環(huán)境信息。而從統(tǒng)計的上市公司環(huán)境會計信息的披露內(nèi)容來看，上市公司披露的環(huán)境信息主要涉及以下方面：第一，環(huán)境對策或目標。多數(shù)企業(yè)提出環(huán)境保護的目標及措施，環(huán)境保護、節(jié)能減排、清潔生產(chǎn)及循環(huán)經(jīng)濟的概念經(jīng)常被提及，總體上，這些上市公司表示將嚴格遵循國家環(huán)境質(zhì)量標準管理，加大技術(shù)投入和創(chuàng)新，發(fā)展先進工藝方法，提高環(huán)保水平。第二，環(huán)境支出及所形成的成本和費用。由于環(huán)境保護的要求，一些企業(yè)需要投入資金預(yù)防環(huán)境污染或者治理環(huán)境，因而發(fā)生了一些環(huán)境支出。但在統(tǒng)計的進行了環(huán)境信息披露的上市公司年報中，公司當年度支出的環(huán)境項目所涉及的具體金額的很少，大多數(shù)公司只是說明其重視環(huán)境及采取的措施。第三，公司所面臨的環(huán)保風(fēng)險、國家政策風(fēng)險及壓力。公司歷來都非常重視環(huán)保問題，每年用于環(huán)境保護的投入也較大，隨著國家環(huán)保政策要求的不斷提高，公司在環(huán)保方面的投入成本可能會提高。表（6）描述了各變量的樣本中值、均值、標準差及百分位點等信息，可以發(fā)現(xiàn)ROE和EDI的標準差都比較大，因此有討論的意義。
?。ǘ┗貧w分析本文使用SPSS16.0進行了多重線性回歸分析及顯著性檢驗。從表（7）中數(shù)據(jù)可以看出，因變量EDI與自變量的相關(guān)系數(shù)都比較小，自變量之間的相關(guān)系數(shù)也都相對比較低，且與相關(guān)系數(shù)相聯(lián)系的P-值不理想（最小的為0.01），這表明這些相關(guān)系數(shù)在總體中是不顯著的。從表（8）中可以看出，多重相關(guān)系數(shù)R是0.335，多重判定系數(shù)R Square為0.112，調(diào)整多重判定系數(shù)R Square為0.099，判定系數(shù)標準誤為3.343，從各種判定系數(shù)上看，模型的擬合度是很低的。表（9）中列出了回歸方程的截距、各自變量未標準化的回歸系數(shù)、與各回歸系數(shù)相關(guān)的t統(tǒng)計量及其P-值，三個自變量中只有規(guī)模因素—Log（income）的t統(tǒng)計量是0.00，表明只有規(guī)模因素是顯著的，其他因素都不顯著。從表（10）多重共線性診斷統(tǒng)計量可以看出，各自變量之間的相關(guān)性非常低（絕對值最大的相關(guān)系數(shù)是0.175），這表明本文所選擇的自變量基本上不存在多重共線性問題。
四、結(jié)論與建議
?。ㄒ唬┙Y(jié)論進行實證分析的結(jié)果表明：我國上市公司環(huán)境保護信息披露水平仍然較低，難以滿足信息使用者的需求；信息披露在行業(yè)間存在差異，制造業(yè)的披露狀況好于非制造業(yè)。以凈資產(chǎn)收益率表示的公司經(jīng)濟績效與環(huán)境保護信息披露水平之間不存在顯著正相關(guān)關(guān)系，環(huán)境信息披露水平較高的企業(yè)的業(yè)績并沒有更優(yōu)秀，“信號”理論對環(huán)境保護信息披露水平的解釋力較弱。可以認為，我國上市公司環(huán)境信息披露水平不高的原因主要在于市場環(huán)境和制度安排未起到激勵、引導(dǎo)和保護的作用。而對于公司經(jīng)濟績效與環(huán)境保護信息披露并不相關(guān)的結(jié)論，原因可能由于我國市場對于環(huán)境信息披露并不敏感，社會民眾的環(huán)境披露意識并不高。
?。ǘ┙ㄗh雖然，本文實證研究的結(jié)果表明公司經(jīng)濟績效與環(huán)境保護信息披露水平?jīng)]有顯著的正相關(guān)關(guān)系。但隨著環(huán)境問題的日益嚴重，國際對于環(huán)境的關(guān)注也開始高度重視起來，環(huán)境保護信息也成為衡量企業(yè)的重要指標之一。然而研究表明我國企業(yè)的環(huán)境保護信息披露水平仍然較低，因此：提高節(jié)能環(huán)保和環(huán)境披露意識，政府部門應(yīng)加強環(huán)境保護宣傳的力度，在企業(yè)和社會公眾中樹立生態(tài)文明理念，堅持可持續(xù)發(fā)展觀念。在制度上完善上市公司環(huán)境信息披露相關(guān)法律體系。健全環(huán)境法律、法規(guī)，制定環(huán)境會計準則和審計準則，以法律、法規(guī)的形式確定環(huán)境信息的地位和作用，使環(huán)境信息披露有法可依，并為環(huán)境信息披露提供統(tǒng)一的標準。另外要根據(jù)不同行業(yè)的不同情況指定適合不同企業(yè)的更具體更細化的要求，以統(tǒng)一不同行業(yè)的披露方式、標準和內(nèi)容。并完善相配套的管制和處罰措施。加強對“環(huán)境敏感型”行業(yè)的監(jiān)管，盡快確定重污染行業(yè)及企業(yè)名單，相關(guān)部門頒布具體規(guī)范強制其披露環(huán)境信息，對重污染行業(yè)的環(huán)境信息披露和環(huán)境績效評價工作提出重點要求，促使企業(yè)積極開展環(huán)境治理工作。國家對一些重大環(huán)境治理項目給予資金和政策上的支持，以減少企業(yè)改善環(huán)境管理的成本。建立全國性的上市公司環(huán)境報告數(shù)據(jù)庫，通過互聯(lián)網(wǎng)公布企業(yè)的環(huán)境信息，加大上市公司環(huán)境信息報告的透明度，同時把這些環(huán)境信息作為企業(yè)申請融資、增發(fā)股票、設(shè)立項目等經(jīng)濟活動審批的重要參考因素。建立環(huán)境審計制度，重視環(huán)境信息披露的質(zhì)量，指定企業(yè)環(huán)境審計具體準則，實施內(nèi)部審計和外部審計相結(jié)合的實際驗證制度。通過會計師事務(wù)所和國家審計機關(guān)起到監(jiān)督上市公司環(huán)境披露的作用。鼓勵自愿性披露，倡導(dǎo)獨立報告模式，即可以借鑒美國的做法，采用“特免法”，對自愿披露違反環(huán)境法規(guī)的公司免予起訴，在制定對上市公司環(huán)境問題處罰措施的同時，要加大獎勵制度，大力度突出獎罰分明原則。另外，國外很多大公司把發(fā)布環(huán)境報告作為展現(xiàn)管理績效、改善對外形象的重要工具，我國上市公司也應(yīng)予以效仿，采用獨立報告形式來披露環(huán)境信息。
