一、引言
盈余分為應(yīng)計項目和經(jīng)營現(xiàn)金流量。目前絕大部分盈余管理研究著眼于應(yīng)計項目操控，并成為當(dāng)前研究的主流。但是越來越多的證據(jù)表明由于會計規(guī)范的限制和監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)控，應(yīng)計項目操控并不是盈余管理的首要方式，公司傾向于操控真實活動實現(xiàn)盈余管理。近年來，真實盈余管理問題雖得到國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注，但相關(guān)文獻(xiàn)依然較少。因此，筆者就真實盈余管理這一領(lǐng)域的國內(nèi)外文獻(xiàn)研究做一梳理，以期能對國內(nèi)真實盈余管理的研究有所裨益。
二、真實盈余管理概述
關(guān)于真實盈余管理的研究起步較晚，Schipper（1989）最先把真實活動操控納入盈余管理研究，認(rèn)為盈余管理是一種有目的地干預(yù)財務(wù)報告而獲取私有收益的行為，而真實盈余管理能通過適時性的財務(wù)決策來改變財務(wù)報告盈余，因此也是盈余管理的范疇。
Roychowdhury（2006）認(rèn)為真實盈余管理是由于管理層試圖誤導(dǎo)股東相信公司通過正常經(jīng)營活動達(dá)到了既定財務(wù)目標(biāo)，利用異常經(jīng)營情況的真實經(jīng)營活動來操控利潤的行為。
基于Roychowdhury（2006）的觀點，Zhao，Y. et al.（2011）提出真實盈余管理就是為實現(xiàn)短期盈利目標(biāo)而進行的偏離正常經(jīng)營活動的行為。
結(jié)合以上學(xué)者的研究，可以認(rèn)為真實盈余管理是通過構(gòu)造真實具體交易并控制交易時間來實現(xiàn)盈余管理的行為。通常情況下，它同時影響經(jīng)營現(xiàn)金流量和當(dāng)期盈余，也可能影響應(yīng)計項目；它不增加公司價值，甚至?xí)p害公司長期業(yè)績，減少公司價值。
三、國內(nèi)外文獻(xiàn)研究內(nèi)容分析
?。ㄒ唬﹪馕墨I(xiàn)研究評述
對國外真實盈余管理研究文獻(xiàn)的內(nèi)容進行分類對比后，將主要的研究內(nèi)容列示如表1，通過對比能夠發(fā)現(xiàn)研究內(nèi)容的轉(zhuǎn)變。
由表1可以看出，真實盈余管理的研究內(nèi)容集中于經(jīng)濟后果影響，近年側(cè)重不同背景下（如股權(quán)再融資、收購保護）的真實盈余管理；同時，考慮規(guī)范會計準(zhǔn)則、提升審計質(zhì)量對真實盈余管理的影響；針對真實盈余管理手段，早期文獻(xiàn)已有所建樹，但Roychowdhury（2006）提出經(jīng)典的真實盈余管理程度計量方式后，基本無人對這一研究內(nèi)容提出異議，均采用Roychowdhury（2006）的模型對真實盈余管理程度進行計量。
1.動機與真實盈余管理
對真實盈余管理動機進行研究有助于我們更好的分析公司是否存在真實盈余管理以及公司采用何種方式在何種情況下進行盈余管理。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，對公司基于什么動機進行真實盈余管理一直存有分歧。Dechow、Sloan（1991）和Bens et al.（2002）認(rèn)為真實盈余管理是一種以股東價值換取管理層利益的機會主義行為，外部市場的監(jiān)管和控制有助于減少此類行為。Bhojraj、Libby（2005）卻認(rèn)為真實盈余管理是一種由外部市場壓力導(dǎo)致的行為，而不是代理問題的產(chǎn)物。
在此基礎(chǔ)上，Graham et al.（2005）認(rèn)為由于外部市場壓力的存在，真實盈余管理的最主要動機有三個：達(dá)到上一年的盈利目標(biāo)、滿足分析家的預(yù)測、避免財務(wù)報告損失。
2.選擇傾向與真實盈余管理
通常認(rèn)為公司會選擇使用多種盈余管理手段。Zang（2006）通過分析應(yīng)計項目操控和真實盈余管理之間的權(quán)衡，認(rèn)為真實盈余管理活動與應(yīng)計項目操控的成本正相關(guān)，真實盈余管理活動與應(yīng)計項目操控活動負(fù)相關(guān)，公司為實現(xiàn)盈余目標(biāo)會優(yōu)先采用真實盈余管理。Graham et al.（2005）同樣認(rèn)為管理層樂于采用真實活動操控來對報告盈余進行管理。
公司傾向使用真實活動進行盈余管理主要存在兩個方面的原因。首先，應(yīng)計項目操控比真實盈余管理更易引起注冊會計師和相關(guān)監(jiān)管部門的關(guān)注。其次，僅靠在期末操控應(yīng)計項目進行盈余管理具有風(fēng)險，因為無法在會計期末進行真實盈余管理。
3.監(jiān)管、控制與真實盈余管理
外部監(jiān)管和會計準(zhǔn)則的強化使公司利用應(yīng)計項目操控盈余的空間縮小、成本提高，公司不得不轉(zhuǎn)向更隱蔽更不易被外界發(fā)現(xiàn)的真實盈余管理。Ewert、Wagenhofer （2005）通過模型分析認(rèn)為，當(dāng)公司利用會計政策操控盈余的靈活性降低后，公司轉(zhuǎn)而采用真實盈余管理。Cohen et al.（2008）進一步證實其結(jié)論，薩班斯法案使公司操控應(yīng)計項目面臨更嚴(yán)峻的外部監(jiān)管和審查，而操控真實活動的風(fēng)險較低，不易引起審計人員和外部監(jiān)管的關(guān)注，公司更愿采用操控真實活動達(dá)到盈余目標(biāo)。
從審計角度出發(fā)，Kim et al.（2010）認(rèn)為審計人員無法基于正確披露的真實盈余管理活動而給予非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，因此公司進行真實盈余管理的意愿更強。Chi，W. et al.（2011）發(fā)現(xiàn)審計質(zhì)量和審計費用的提高限制了公司應(yīng)計項目的操控空間，而審計人員的任期越長，公司進行真實盈余管理的可能性也越大。
4.管理手段與真實盈余管理
Dechow、Sloan（1991）發(fā)現(xiàn)管理層在任期期末通過減少研發(fā)費用來提升短期業(yè)績并從中獲利。Baber et al.（1991）和Bushee（1998）同樣認(rèn)為削減研發(fā)費用可以達(dá)到上一年的盈利水平或者實現(xiàn)扭虧。Bartov（1993）的研究證明盈利負(fù)向變化的公司會通過變賣資產(chǎn)來改善業(yè)績以掩蓋虧損的事實。Graham et al.（2005）指出減少期間費用和資本投資也可以實現(xiàn)真實盈余管理。
以上研究主要集中于對盈余的影響，并沒有對真實活動導(dǎo)致的現(xiàn)金流量變化進行研究，也沒有關(guān)于真實盈余管理程度的系統(tǒng)研究。Roychowdhury（2006）認(rèn)為通過擴大產(chǎn)量、銷售控制和削減期間費可以實現(xiàn)預(yù)期盈余，滿足專家預(yù)測，并避免財務(wù)報告虧損，提出測量現(xiàn)金流量的異常波動情況可以間接地反映真實盈余管理的程度。他系統(tǒng)化地分析和論證真實盈余管理程度的計量方法，為這一領(lǐng)域的研究奠定夯實的基礎(chǔ)。同時，其提出計量模型的突出價值在于能夠單獨計量真實盈余管理的程度，得到了后來研究者的廣泛應(yīng)用。
5.公司價值與真實盈余管理
公司價值作為真實盈余管理研究中的主要領(lǐng)域，前期研究結(jié)論集中于爭論真實盈余管理到底提升還是損害了公司價值。Bartov（1993）提出管理層通過變賣資產(chǎn)等真實活動避免債務(wù)違約實際上是對股東的一種利好行為。當(dāng)然，絕大部分學(xué)者認(rèn)為真實盈余管理對公司的未來現(xiàn)金流量有更深遠(yuǎn)的不良影響，是一種損害公司未來業(yè)績和股東價值的行為。Cheng（2004）和Bens et al.（2002）認(rèn)為真實盈余管理行為提升公司業(yè)績，進而增加管理層的績效工資或股票期權(quán)價值，造成股東財富流失。Gunny（2005）發(fā)現(xiàn)真實盈余管理與公司未來經(jīng)營業(yè)績之間顯著負(fù)相關(guān)。Graham et al.（2005）和Roychowdhury（2006）發(fā)現(xiàn)公司進行真實盈余管理是為了達(dá)到上一年盈利目標(biāo)或者滿足專家預(yù)測，而且這種行為在微利公司尤其明顯。
綜上所述，國外文獻(xiàn)從真實盈余管理的動機到手段再到管理程度的計量方法都進行了詳盡的研究，并針對外部監(jiān)管環(huán)境和會計規(guī)范的變化進行了相應(yīng)的研究，而最近的研究則主要圍繞不同背景下的真實盈余管理展開。Cohen、Zarowin（2010）發(fā)現(xiàn)增發(fā)股票的公司都參與了真實盈余管理，且增發(fā)股票后公司業(yè)績與真實盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)。Zhao，Y. et al.（2011）表明收購保護弱化了管理層迫于壓力采取真實盈余管理行為向市場傳遞利好消息的意愿。Eldenburg et al.（2011）對非營利醫(yī)院的支出項目進行分類對比分析，認(rèn)為在非營利組織中同樣存在真實盈余管理行為。
?。ǘ﹪鴥?nèi)文獻(xiàn)研究評述
對國內(nèi)真實盈余管理研究文獻(xiàn)的內(nèi)容進行分類對比后，將主要的研究內(nèi)容列示如表2。
從表2可以看出，國內(nèi)關(guān)于真實盈余管理的研究起步更晚，甚至可以認(rèn)為最近兩三年國內(nèi)學(xué)者才意識到真實盈余管理的存在。好處也顯而易見，國內(nèi)學(xué)者直接汲取國外學(xué)者現(xiàn)有研究成果，并在此基礎(chǔ)上進行更深入的研究。雖然真實盈余管理研究開始得到國內(nèi)學(xué)者的重視，有了長足的發(fā)展，但是從為數(shù)不多的研究成果和研究人員來看，仍有待進一步加強。
薛爽等（2007）認(rèn)為操控現(xiàn)金流的目的在于和利潤匹配，但也只說明了存在現(xiàn)金流量操控現(xiàn)象，沒有深入挖掘背后的原因。直到李彬、張俊瑞（2008、2009）根據(jù)Roychowdhury2006）的結(jié)論從生產(chǎn)操控、費用操控和銷售操控三個方面發(fā)現(xiàn)運用真實活動管理盈余的公司其未來經(jīng)營業(yè)績顯著下降，真實盈余管理才開始進入國內(nèi)學(xué)者視野。隨后張俊瑞等（2008）引入國外學(xué)者的研究成果，驗證國內(nèi)微利公司存在操控真實活動實現(xiàn)保盈目標(biāo)的行為。
在增發(fā)股票和債務(wù)契約方面，國內(nèi)學(xué)者采用國內(nèi)數(shù)據(jù)驗證國外學(xué)者的研究結(jié)論。與Cohen、Zarowin（2010）的結(jié)論一致，李增福等（2011）認(rèn)為上市公司在增發(fā)股票的過程中同時使用兩種操控方式，但真實盈余管理是上市公司增發(fā)股票之后業(yè)績滑坡的主要原因。李增福等（2011）發(fā)現(xiàn)負(fù)債水平越高的公司為避免債務(wù)違約而進行真實盈余管理的動機越強，這與Kim et al.（2010）的觀點一致，并發(fā)現(xiàn)國有控股公司傾向真實盈余管理，而非國有控股公司會同時采用兩種盈余管理方式。 與國外研究結(jié)論不一致的是劉啟亮等（2011）認(rèn)為與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則趨同的新準(zhǔn)則強制實施以后，公司的應(yīng)計盈余管理空間擴大了，真實盈余管理也明顯增加，公司為滿足各種動機需要會靈活使用兩種方式調(diào)節(jié)盈余。 針對上市公司治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜的實際情況，張志花、金蓮花（2010）認(rèn)為完善獨立董事制度、高管薪酬等公司治理機制有助于抑制真實盈余管理行為。曹國華、林川（2011）發(fā)現(xiàn)CEO變更時，業(yè)績越差的公司盈余管理的程度越大，且CEO變更對真實盈余管理的影響程度更大。李增福等（2011）通過建立基于避稅動因的盈余管理方式選擇模型發(fā)現(xiàn)預(yù)期稅率上升使公司更傾向真實盈余管理，同時國有控股、公司規(guī)模、債務(wù)和管理層薪酬對真實盈余管理的程度有顯著正效應(yīng)，與相關(guān)學(xué)者的研究結(jié)論一致。 綜上所述，由于研究的時間還太短，國內(nèi)學(xué)者更多的是用國內(nèi)數(shù)據(jù)驗證國外學(xué)者相關(guān)研究結(jié)論，研究模式也局限于對比檢驗應(yīng)計盈余和真實盈余的影響。但從近期的研究中已經(jīng)可以看到國內(nèi)學(xué)者正努力擺脫模仿國外學(xué)者，創(chuàng)新研究模式，以期豐富相關(guān)研究文獻(xiàn)，完善監(jiān)管審查機制，促進國內(nèi)證券市場的健康有序發(fā)展。
四、真實盈余管理研究展望 Bruns、Merchant（1990）調(diào)查發(fā)現(xiàn)管理層更傾向于真實盈余管理，Graham et al.（2005）對401名經(jīng)理人進行調(diào)查和訪談不僅發(fā)現(xiàn)了上述現(xiàn)象，還發(fā)現(xiàn)78%的經(jīng)理人會操控真實活動平滑利潤實現(xiàn)當(dāng)期目標(biāo)?？梢钥闯觯瑢崉?wù)界更偏向真實盈余管理，與學(xué)術(shù)研究重點之間存在脫節(jié)。我國真實盈余管理研究還不成熟，但在研究內(nèi)容和研究方法上的進步是非常顯著的。如今，中國企業(yè)內(nèi)部控制法制化、會計處理國際化體系的初步形成是否會使我國企業(yè)同美國企業(yè)一樣由應(yīng)計項目操控轉(zhuǎn)為操控真實活動管理盈余，筆者認(rèn)為這是一個值得深入研究的問題。而且，鑒于學(xué)術(shù)研究應(yīng)側(cè)重對實務(wù)的指導(dǎo)作用，筆者還認(rèn)為國內(nèi)學(xué)者對真實盈余管理研究的深入可以在保持理論嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐瑫r獲得實務(wù)支持，增強學(xué)術(shù)理論研究的意義。
