金融風(fēng)暴持續(xù)深入，在全球經(jīng)濟衰退的大環(huán)境下，中國眾多出口型企業(yè)正遭受罕見的沖擊，并面臨迅速產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。而巧用期貨工具和以美元計價資產(chǎn)負(fù)債表這兩招，則有可能較好地使企業(yè)化險為夷。
巧用期貨保值存貨
以銅企為例。進(jìn)入10月份以來，國際銅價大跌，滬銅期貨價格也連遭幾次跌停。而自2003年以來，銅價漲價趨勢明顯，期間價格波動很大，單日漲跌200美元—300美元司空見慣。對于有一定存貨的企業(yè)，價格上漲直接導(dǎo)致毛利增長，反之毛利就大幅下降，并且容易出現(xiàn)虧損。這次銅價的急速下跌將會使很多銅企蒙受重大損失，有可能造成其資金鏈斷裂，進(jìn)而破壞公司的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
浙江海亮股份有限公司財務(wù)總監(jiān)陳東深有體會：“這是顯而易見的道理。在2005年之前，雖然海亮股份正常生產(chǎn)經(jīng)營存貨保持在8000噸左右（含原料、在制品、產(chǎn)品），但因為訂單十分充足，很多時候銷售銅產(chǎn)品的訂單所對應(yīng)的銅價往往低于原材料銅采購價格，這意味著要用高價進(jìn)原料、低價賣產(chǎn)品。由于沒有一套完善的保值體系，公司2005年綜合毛利率偏低?！?br />
后來，陳東想了個辦法，即凈庫存風(fēng)險控制管理辦法，將采購和銷售環(huán)節(jié)中不同銅價的確定方式，與期貨保值巧妙地結(jié)合起來，把承擔(dān)銅價漲跌風(fēng)險的數(shù)量控制在0至500噸范圍內(nèi)（公司把這個范圍稱為“凈庫存”）。用一個簡單的公式來表述其原理即：（上期訂貨數(shù)量+本期采購數(shù)量）－本期定價銷售數(shù)量＝0至500噸（凈庫存）。
陳東介紹：“如果公式中得出的數(shù)量低于0，則表示負(fù)庫存，即在期貨交易所買進(jìn)；高于500噸，即在期貨交易所賣出，以使其達(dá)到控制的數(shù)字范圍內(nèi)。在這里說明一下：其一，公式中的數(shù)量計算以銅價的確定為計算前提，不管是采購還是銷售，只要價格已經(jīng)確定，就可得出凈庫存的增加或者減少。其二，公式中的“上期”可能是當(dāng)天上午，也可能是前一天或者前幾天，因為一旦有采購數(shù)量或者銷售量發(fā)生，庫存即要進(jìn)行調(diào)整。本期的時間界定也如此?！?br />
在接銷售訂單時，為了減少客戶對銅價波動帶來的風(fēng)險，可以根據(jù)上述方法，在沒有增加公司成本和風(fēng)險的前提下，按客戶的信用等級，提供多種銅價選擇確定方式。
當(dāng)?shù)匾患也捎妙愃乒芾矸椒ǖ钠髽I(yè)負(fù)責(zé)人崔一鳴表示：“在具體操作中，盡量通過采購定價和訂單銷售定價來調(diào)節(jié)平衡，以使其達(dá)到控制的凈庫存范圍。采購銷售調(diào)節(jié)平衡后還達(dá)不到凈庫存控制范圍的，就在期貨交易所及時買入或者賣出超出控制范圍內(nèi)的數(shù)量?！?br />
很多公司與國際客戶交易的產(chǎn)品定價，是以國際某個交易所價格為基準(zhǔn)的。比如，海亮股份進(jìn)口的電解銅就是以倫敦金屬期貨交易所的價格為定價標(biāo)準(zhǔn)。崔一鳴介紹：“為了減少國際電解銅波動和國際、國內(nèi)電解銅存在價差所造成的材料價格損失，公司應(yīng)對相應(yīng)的進(jìn)口電解銅和確定電解銅價的訂單，在倫敦金屬期貨交易所做好應(yīng)量的套期保值?！?br />
現(xiàn)在，對于銅企們來說，最容易出問題的地方在銷售環(huán)節(jié)。陳東表示：“由于原料占比高、價格波動大、毛利率低的行業(yè)特點，銷售環(huán)節(jié)成為我們這個行當(dāng)?shù)臉O度風(fēng)險的所在?，F(xiàn)在銅價大幅度下跌，客戶一旦毀約，就造成銅價的損失和成品的報廢。而且經(jīng)濟大環(huán)境變壞，貨款成為壞賬的可能性在增加。解決這種層面的問題主要是通過法律、保險等措施，聘請有豐富經(jīng)驗的律師為法律顧問，簽署合理的合同。同時，還可以買一些出口保險公司的保險等等?！?br />
“賺錢”的資產(chǎn)負(fù)債表
很多銅企都是兩頭在外（原料進(jìn)口、產(chǎn)品銷售）的企業(yè)，如果調(diào)整以美元計價的資產(chǎn)負(fù)債表，將產(chǎn)生意想不到的經(jīng)濟效益。自2005年以來，我國開始施行有管理的浮動匯率制度，人民幣一路升值，截至今年6月30日，人民幣升值幅度已達(dá)20.73%。經(jīng)過經(jīng)濟危機襲擊的美國，其貨幣貶值的勢頭也會加劇，人民幣持續(xù)升值的前景可期。
杰爾曼商務(wù)咨詢副總經(jīng)理吳潔說：“如果公司根據(jù)出口業(yè)務(wù)采用進(jìn)料加工模式，原材料進(jìn)口、產(chǎn)品出口的銷售主要以美元結(jié)算，人民幣升值對它們并沒有實質(zhì)性的影響，最多是加工費的影響，這些企業(yè)就采取了以美元計價資產(chǎn)負(fù)債表的方式提高匯兌收益?！?br />
陳東做了進(jìn)一步的解釋：“像海亮股份這樣的公司，出口業(yè)務(wù)以進(jìn)料加工為主，出口產(chǎn)品和內(nèi)銷產(chǎn)品所用的銅大部分來自于進(jìn)口，這導(dǎo)致公司既形成了以美元計價的應(yīng)收賬款，也形成了更大金額的、以美元計價的應(yīng)付賬款。同時，公司為了采購需要還經(jīng)常保持一定額度的美元短期貸款。因此，公司的美元負(fù)債經(jīng)常大于美元資產(chǎn)金額。在人民幣升值的情況下，美元與人民幣匯兌，負(fù)債縮水的金額大于資產(chǎn)縮水的金額，相比之下，這就使得匯兌損益表現(xiàn)為凈收益。而如果不采取以美元計價的資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)果只能是損失越來越多?！?br />
提前或者推遲外匯收付的時間，有時候也能獲益。吳潔表示：“根據(jù)這幾年人民幣的匯率變化，公司盡可能采用早收遲付的策略，規(guī)避匯率風(fēng)險。對出口收匯公司采取出口保理、福費廷（Forfaiting）等方式縮短收匯時間，對進(jìn)口付匯公司采用進(jìn)口付匯、境內(nèi)貸付、境外貸付等方式延長付款時間，從而有效地改變以美元計價的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)?！?br />
雖然行業(yè)不同，路數(shù)有變，但以上兩點對其他行業(yè)的出口導(dǎo)向型企業(yè)也具有一定的借鑒意義。
