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預(yù)算目標(biāo)的確定方法

（1）利潤(rùn)增長(zhǎng)率法。

其中，8為利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率

目標(biāo)利潤(rùn)=上期利潤(rùn)總額X （1 +利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率）

（2）  比例預(yù)算法。

①   營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率。

目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入X測(cè)算的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率

②   成本利潤(rùn)率。

目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用X核定的成本費(fèi)用利潤(rùn)率

③   投資報(bào)酬率。

目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)投資資本平均總額X核定的投資資本回報(bào)率

（3）  上加法。

企業(yè)留存收益=盈余公積+未分配利潤(rùn)

凈利潤(rùn)=本年新增留存收益：（1-股利分配比率）=本年新增留存收益+股利 分配額

目標(biāo)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)：（1-所得稅稅率）

（4）  本量利分析法。

目標(biāo)利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)一固定成本

=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入一變動(dòng)成本一固定成本

=預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)售量X （單位產(chǎn)品售價(jià)一單位產(chǎn)品變動(dòng)成本）一固定成本

第四章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理

1.   投資決策方法的相關(guān)公式

(1)   非折現(xiàn)的回收期法。

回收期=現(xiàn)金凈流量累計(jì)為正值前一年的年限+現(xiàn)金凈流量累計(jì)為正值當(dāng)年年 初未收回投資額/該年現(xiàn)金凈流量

(2)   凈現(xiàn)值法(NPV)。

凈現(xiàn)值=項(xiàng)目投產(chǎn)后未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

CF CF                               CF                    n CF₊

NPV =——' + ——% +... + ——J — CF = E ——CF

(l+r) (l+r)²                                            (l+r)〃                    ⁰ t=l(l+r)‘                 0

式中：NPV為凈現(xiàn)值、工:為各期的現(xiàn)金流量，r為項(xiàng)目的資本成本。

(3)   內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)。

內(nèi)含報(bào)酬率指使項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率。 其計(jì)算公式為：

^CFl , +                               ^CF2 2 +...+                                       ^CFn

(l+ZRR)i            (l+lRR)²                             (l+ZRR)” 或表示為：

T矗

•利用插值法計(jì)算出IRR的近似值

舉例：

IRR=15% NPV= —8. 33

IRR = x    NPV = 0

IRR=14% NPV = 8. 10

(15%—x) / (15%—14%) = (—8. 33 — 0) / (—8.33 — 8.10)

注：考試會(huì)給定幾組IRR和NPV,只要選擇NPV 一正一負(fù)與0臨近的兩組數(shù)據(jù), 利用上面的原理計(jì)算即可。

(4) 修正的內(nèi)含報(bào)酬率法(MIRR)。

方法一：

「回報(bào)階段慚值 、投資階段的現(xiàn)值
說(shuō)明：投資成本的終值（以“1 +修正的內(nèi)含報(bào)酬率”折算）=報(bào)酬的終值（以

“1 +資本成本率”折算）。

方法二：

說(shuō)明：投資成本的終值（以“1+修正的內(nèi)含報(bào)酬率”折算）=報(bào)酬的終值（以 “1+資本成本率”折算）。

注：方法一與方法二原理相同，修正的內(nèi)含報(bào)酬率與內(nèi)含報(bào)酬率不同之處是在于 投資成本在計(jì)算終值時(shí)，一個(gè)是按資本成本率折算，一個(gè)是按內(nèi)含報(bào)酬率折算, 而報(bào)酬均按資本成本率折算終值與現(xiàn)值。

（5）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）-

現(xiàn)值指數(shù)是項(xiàng)目投產(chǎn)后未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值指數(shù)表 示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。

勺cf

_PI=白（1+r）

CF。

式中：r為資本成本。

（6）會(huì)計(jì)收益率法（AAR）。

會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目壽命期的預(yù)計(jì)年均收益額與項(xiàng)目原始投資額的百分比。

aap年均收益額_inno/

AAR=            x 100%

原始投資額

2.   投資決策方法的特殊應(yīng)用一一等額年金法

3.   營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

（1）  根據(jù)現(xiàn)金流量的定義直接計(jì)算。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

（2）  根據(jù)稅后凈利調(diào)整計(jì)算。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=營(yíng)業(yè)收入一（營(yíng)業(yè)成本一折舊）一所得稅

=營(yíng)業(yè)收入一營(yíng)業(yè)成本一所得稅+折舊

=稅后凈利+折舊

（3）根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

=收入X （1 —稅率）一付現(xiàn)成本X （1 —稅率）+折舊X稅率

=（收入一付現(xiàn)成本）X （1一稅率）+折舊X稅率

注：公式中的稅率指的是企業(yè)所得稅稅率。

4.  投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整相關(guān)公式

（1）  確定當(dāng)量法（Certainty Equivalents, CEs）。

確定當(dāng)量法就是一種對(duì)項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整的方法。項(xiàng)目現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)越 大，約當(dāng)系數(shù)越小，現(xiàn)金流量的確定當(dāng)量也就越小?？梢杂霉奖硎救缦拢?/span>

n a x CF

NPV = Z J

t=0 （1 + Fp ）

式中：％為t年現(xiàn)金流量的確定當(dāng)量系數(shù)，它在0?1之間；玨為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

（2）  風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（RADRs）。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率時(shí)凈現(xiàn)值的基本表達(dá)式為：

NPV=文——業(yè)      _t-Io

么（1 + RADRs），

式中：RADRs指風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的折現(xiàn)率。

5.  加權(quán)平均資本成本

n

K_w = 2 KjWj

jT

式中：K_w——加權(quán)平均資本成本；Kj——第j種個(gè)別資本成本；Wj——第j種個(gè) 別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。

6.  單一企業(yè)外部融資需要量

外部融資需要量

=滿(mǎn)足企業(yè)增長(zhǎng)所需的凈增投資額一內(nèi)部融資量

=（資產(chǎn)新增需要量一負(fù)債新增融資量）一預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入X銷(xiāo)售凈利率X （1- 現(xiàn)金股利支付率）

=（銷(xiāo)售增長(zhǎng)額X資產(chǎn)占銷(xiāo)售百分比）一（負(fù)債占銷(xiāo)售百分比X銷(xiāo)售增長(zhǎng)額）一 ［預(yù)計(jì)銷(xiāo)售總額X銷(xiāo)售凈利率X （1-現(xiàn)金股利支付率）］ =（AXSoXg） — （BXSoXg） -PXSoX （1 + g） X （1-d）

式中：A、B分別為資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目占基期銷(xiāo)售收入的百分比；S。為基期銷(xiāo)售收 入額；g為預(yù)測(cè)期的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率；P為銷(xiāo)售凈利率；d為現(xiàn)金股利支付率。

7.   融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)

（1）內(nèi)部增長(zhǎng)率。

外部融資需求=(AXS₀Xg) -[PXS₀X (1 + g) X (1-d) ]=0

其中：ROA為公司總資產(chǎn)報(bào)酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）。

（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率。

式中：ROE為凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利/所有者權(quán)益總額），其他字母含義不變。

8.   企業(yè)融資方式?jīng)Q策

（1）配股。

配股除權(quán)價(jià)格

配股前股數(shù)+配股數(shù)量

1 +股份變動(dòng)比例

配股后股票價(jià)格-配股價(jià)格
購(gòu)獎(jiǎng)一股新股所需的配股權(quán)數(shù)

（2）  增發(fā)。

定向增發(fā)的定價(jià)：發(fā)行價(jià)格N定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)X80%

其中：定價(jià)基準(zhǔn)日為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日

（3）  可轉(zhuǎn)換債券。

轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率X股票市價(jià)

贖回溢價(jià)=贖回價(jià)格一債券面值

9.   企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

（1） EBIT-EPS （或ROE）無(wú)差別點(diǎn)分析法。

公司每股收益=（EBIT —利息）X （1-所得稅稅率）/發(fā)行在外普通股股數(shù)

(EBIT-11)(1- T)     (EBIT-1₂)(1 - T)
N1                               _  n2

(2)資本成本比較分析法。

公司價(jià)值（VD =B （債務(wù)價(jià)值）+E（權(quán)益價(jià)值）

10. 企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量

企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量=£集團(tuán)下屬各子公司的新增投資需求一£集團(tuán)下屬 各子公司的新增內(nèi)部留存額一£集團(tuán)下屬各企業(yè)的年度折舊額

第五章企業(yè)成本管理

1.  變動(dòng)成本法在短期經(jīng)營(yíng)決策中的應(yīng)用 在變動(dòng)成本法下：

產(chǎn)品成本=直接材料成本+直接人工成本+變動(dòng)制造費(fèi)用

在完全成本法下：

產(chǎn)品成本=直接材料成本+直接人工成本+全部制造費(fèi)用

2.  傳統(tǒng)本量利分析模型

利潤(rùn)=（單價(jià)一單位變動(dòng)成本）X銷(xiāo)售量一固定成本

保利產(chǎn)量=（利潤(rùn)+固定成本）/ （單價(jià)一單位變動(dòng)成本）

3.  目標(biāo)成本法

產(chǎn)品目標(biāo)成本=產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)價(jià)格一產(chǎn)品的必要利潤(rùn)

4.  產(chǎn)品價(jià)值相關(guān)公式

V （價(jià)值）=F （功能）/C （成本）

5.  隱性質(zhì)量成本的計(jì)算公式

（1）  乘數(shù)法。

全部外部損失成本=KX已計(jì)量外部損失成本

隱性質(zhì)量成本=全部外部損失成本一已計(jì)量外部損失成本

其中：K為乘數(shù)因子，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)確定。

（2）  塔古奇損失函數(shù)法。

K = C/D²

其中：C為上限或下限值對(duì)應(yīng)的預(yù)期隱性質(zhì)量成本；D為上限或下限相對(duì)于目標(biāo) 值的偏離值。

L （Y） =K （Y-T） ²

其中：K為企業(yè)外部損失成本結(jié)構(gòu)的比例函數(shù)；Y為質(zhì)量特性的實(shí)際值；T為質(zhì) 量特性的目標(biāo)值；L為隱性質(zhì)量成本。

第六章企業(yè)并購(gòu)

1.  并購(gòu)收益、并購(gòu)凈收益

并購(gòu)收益=并購(gòu)后整體企業(yè)價(jià)值一并購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)價(jià)值一并購(gòu)前被并購(gòu)企業(yè)價(jià) 值

并購(gòu)凈收益=并購(gòu)收益一并購(gòu)溢價(jià)一并購(gòu)費(fèi)用

其中，并購(gòu)溢價(jià)=并購(gòu)價(jià)格一并購(gòu)前被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值

2.  并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法——收益法

(1)   預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。

自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo))一(資本支出+營(yíng)運(yùn)資金增加 額)

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)X (1-所得稅稅率)

息稅前利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一主營(yíng)業(yè)務(wù)成本X (1-折扣和折讓)一稅金及附加 —管理費(fèi)用一銷(xiāo)售費(fèi)用

(2)   選擇合適的折現(xiàn)率。

^rWACC = E /(E + D) x r_e + D/(E + D) x r_d

式中：烏囚貧為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；£為企業(yè)權(quán) 益的市場(chǎng)價(jià)值；匸為股權(quán)資本成本；匚為債務(wù)資本成本。

, r_d=rX (1—T)

式中：r為借款利率或者債券票面利率；T為企業(yè)所得稅稅率。

-式中的r。可采用如下兩種方式計(jì)算：

①資本資產(chǎn)定價(jià)模型。

^re = ^rf + ^(rm —^rf) ^XP

式中：r。為股權(quán)資本成本；L為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；L為市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率;

(r_m—r_f)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；B為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

-B系數(shù)的調(diào)整公式：

^=P_ox[h|(i-t)]

式中：B1為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的B系數(shù)；Bo為無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的B系數(shù)；T為企業(yè)所得稅稅 率；D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。

②股利折現(xiàn)模型。

Po = E D_t/(1 + U

t=1

,當(dāng)假定每年股利不變時(shí)，計(jì)算公式如下：r_e=Do/Po

式中：Do為當(dāng)年股利額；Po為普通股市價(jià)。

,當(dāng)假定股利以不變的增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)時(shí)，計(jì)算公式如下：re=Di/Po+g

式中：Di為預(yù)計(jì)的年股利額；Po為普通股市價(jià)；g為普通股股利年增長(zhǎng)率。

(3) 預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值。

n                                               .

V =2 FCF_t/(1 + rwAcc)t + TV/(1 + r_WACC)ⁿ

t=1

式中：V為企業(yè)價(jià)值；FCFt為確定預(yù)測(cè)期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量；rwg為加權(quán) 平均資本成本；TV為預(yù)測(cè)期末的終值；n為確定的預(yù)測(cè)期。

TV = FCFn+1 /(rwAcc -g) = FCF。x (1 + g)/(gcc -g)

式中：TV為預(yù)測(cè)期末的終值；FCFn+i為計(jì)算終值那一年的自由現(xiàn)金流量；FCFn為 預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流量；rwg為加權(quán)平均資本成本；8為計(jì)算終值那一 年以后的自由現(xiàn)金流量年復(fù)利增長(zhǎng)率。

3.   并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法一一市場(chǎng)法

(1)   可比企業(yè)分析法。

①   基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數(shù)。

市盈率(P/E)

價(jià)格對(duì)收入比(P/R)

價(jià)格對(duì)凈現(xiàn)金流量比率(P/CF)

價(jià)格對(duì)有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的比率(P/BV)。

②   基于企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。

EV/EBIT

EV/EBITDA

EV/FCF

其中，EV為企業(yè)價(jià)值，EBIT為息稅前利潤(rùn)，EBITDA為息稅折舊和攤銷(xiāo)前利潤(rùn)， FCF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

(2)   可比交易分析法。

支付價(jià)格/收益比=并購(gòu)者支付價(jià)格

I J iz I J u • I u l Au   丁乂 ___- m

稅后利潤(rùn)

第七章企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)

1.  績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)分方法

（1）  指標(biāo)體系綜合計(jì)分方法。

①   功效系數(shù)法。

績(jī)效指標(biāo)總得分=Z單項(xiàng)指標(biāo)得分

單項(xiàng)指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分

本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重X本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

調(diào)整分=功效系數(shù)X （上檔基礎(chǔ)分一本檔基礎(chǔ)分）

上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重X上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

功效系數(shù)=實(shí)際值—本檔標(biāo)準(zhǔn)值 上檔標(biāo)準(zhǔn)值—本檔標(biāo)準(zhǔn)值

②   綜合指數(shù)法。

績(jī)效指標(biāo)總得分=Z（單項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)指數(shù)X該項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重）

（2）  單項(xiàng)指標(biāo)計(jì)分方法一一比率法。

某項(xiàng)比率得分值=A/B X100%X權(quán)重分?jǐn)?shù)

其中：A為實(shí)際完成值；B為考核評(píng)價(jià)目標(biāo)值。

2.  關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的類(lèi)型一一結(jié)果類(lèi)指標(biāo)

（1）投資資本回報(bào)率。

稅前利潤(rùn)X （1—所得稅稅率）+利息支出
投資資本平均余額

投資資本平均余額=期初投資資本⁺期末投資資本 、、   2

投資資本=有息債務(wù)+所有者（股東）權(quán)益

（2）  凈資產(chǎn)收益率。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)X100%

（3）  經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率。

經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率=經(jīng)濟(jì)增加值/平均資本占用X100%

（4）  息稅前利潤(rùn)。

息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息支出

(5) 自由現(xiàn)金流量。

自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量一付現(xiàn)資本性支出

3.   經(jīng)濟(jì)增加值

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一平均資本占用X加權(quán)平均資本成本

《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核實(shí)施方案》及《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)增加值 考核實(shí)施方案》中明確了經(jīng)濟(jì)增加值的考核規(guī)則：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一資本成本

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一調(diào)整后資本X平均資本成本率

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+ (利息支出+研發(fā)開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng))X (1-25%) 調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均帶息負(fù)債一平均在建工程

平均資本成本率=債權(quán)資本成本率X平均帶息負(fù)債/ (平均帶息負(fù)債+平均所有 者權(quán)益)X (1-25%) +股權(quán)資本成本率X平均所有者權(quán)益/ (平均帶息負(fù)債+ 平均所有者權(quán)益)