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 在我國，金融資產(chǎn)證券化最初主要是指信貸資產(chǎn)證券化，即被證券化的金融資產(chǎn)主 要是信貸資產(chǎn)，包括住房抵押貸款和其他信貸資產(chǎn)。近年來，被證券化的金融資產(chǎn)已不 再限于金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)，而是延展到工商企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)。
中國證監(jiān)會、上海證券交易所和深圳證券交易所就工商企業(yè)應(yīng)收賬款證券化提出了 明確要求，有關(guān)規(guī)定包括《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》 （證監(jiān)會公告〔2014〕49號）、《上海證券交易所資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)業(yè)務(wù)指引》 （上證發(fā)[2017] 28號）、《深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（2014年修訂）》（深 證會〔2014〕130號）等。其中，企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券，是指證券公司、基金管 理公司子公司作為管理人，通過設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以企業(yè)應(yīng) 收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量來源所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。而這里所稱的 “應(yīng)收賬款”，暫時限定在企業(yè)因履行合同項(xiàng)下銷售商品、提供勞務(wù)等經(jīng)營活動的義務(wù)后 獲得的付款請求權(quán)，不包括因持有票據(jù)或其他有價證券而產(chǎn)生的付款請求權(quán)。2018年， 為推動資產(chǎn)證券化市場高質(zhì)量、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，進(jìn)一步提升資產(chǎn)證券化服務(wù)實(shí)體 經(jīng)濟(jì)的能力和水平，有關(guān)監(jiān)管等部門就資產(chǎn)證券化出臺了相關(guān)規(guī)定,比如中國人民銀行、 銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意 見》，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理方法》和《關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作 提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》，交易商協(xié)會發(fā)布新版《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信 息披露指引》（2018年版），上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布《資產(chǎn)支持證券存續(xù) 期信用風(fēng)險管理指引(試行)》和《資產(chǎn)支持證券定期報告內(nèi)容與格式指引》等。
下面以金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)證券化為例，作簡要介紹。
1. 金融資產(chǎn)證券化的種類。
金融資產(chǎn)證券化，是指發(fā)起機(jī)構(gòu)將其缺乏即期流動性，但具有可預(yù)期的穩(wěn)定未來現(xiàn) 金流量的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托機(jī)構(gòu)設(shè)立的特定目的主體，由特定目的主體以資產(chǎn)支持證 券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以該金融資音所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付資產(chǎn)支持 證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。
按照被證券化的金融資產(chǎn)(即基礎(chǔ)資產(chǎn))的不同，金融資產(chǎn)證券化可以分為住房抵 押貸款證券化(MBS)和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類，其中，前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住 房抵押貸款，后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他金融資產(chǎn)。
2. 金融資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)流程。
金融資產(chǎn)證券化的基本業(yè)務(wù)流程是：發(fā)起機(jī)構(gòu)將可證券化的金融資產(chǎn)(基礎(chǔ)資產(chǎn)) 轉(zhuǎn)移給特定目的主體，由特定目的主體以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為支持發(fā)行資產(chǎn)支持 證券。通常情況下，完成一次金融資產(chǎn)證券化，需要經(jīng)過以下程序：
(1) 發(fā)起機(jī)構(gòu)確定可證券化的金融資產(chǎn)，以基礎(chǔ)資產(chǎn)組建資產(chǎn)池。
(2) 受托機(jī)構(gòu)設(shè)立特定目的主體。特定目的主體介于發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)之間，是 資產(chǎn)支持證券的發(fā)行機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)來源于發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)，負(fù)債是發(fā)行的資產(chǎn) 支持證券。特定目的主體在金融資產(chǎn)證券化過程中起著承上啟下的作用，即與發(fā)起機(jī)構(gòu) 簽訂合同，將擬證券化的金融資產(chǎn)自發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移至特定目的主體，再以其產(chǎn)生的未來 現(xiàn)金流量為支持向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持證券。受托機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)并以基礎(chǔ) 資產(chǎn)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量為支持發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)。在我國，參與金融資產(chǎn)證券 化的受托機(jī)構(gòu)主要是信托公司，特定目的主體主要是特定目的信托。
(3) 發(fā)起機(jī)構(gòu)將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托機(jī)構(gòu)設(shè)立的特定目的主體。
(4) 信用增級機(jī)構(gòu)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級，即對特定目 的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供額外的信用支持，以提高資產(chǎn)支持證券的信用評級，保 護(hù)投資機(jī)構(gòu)利益，并為此承擔(dān)金融資產(chǎn)證券化交易活動中的相關(guān)風(fēng)險。信用增級是指在 金融資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中通過合同安排所提供的信用保護(hù)，分為內(nèi)部信用增級和外部 信用增級兩種方式&內(nèi)部信用增級主要由金融資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的自身設(shè)計來完成， 包括但不限于超額抵押、資產(chǎn)支持證券分層結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金抵押賬戶和利差賬戶等；外部信 用增級主要由第三方提供信用支持，包括但不限于備用信用證、擔(dān)保和保險等。
(5) 信用評級機(jī)構(gòu)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評級，以增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu) 信心、保護(hù)投資機(jī)構(gòu)利益。信用評級機(jī)構(gòu)在對金融資產(chǎn)證券化的全過程進(jìn)行詳細(xì)審査后，得 出的資產(chǎn)支持證券的最終信用評級，在很大程度上決定了資產(chǎn)支持證券市場交易的前景。
(6) 承銷機(jī)構(gòu)銷售特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，特定目的主體獲得發(fā)行對價 后按合同約定支付發(fā)起機(jī)構(gòu)。在金融資產(chǎn)證券化的設(shè)計階段，承銷機(jī)構(gòu)有時扮演融資顧 問，負(fù)責(zé)設(shè)計融資方案。 

(7) 服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金保管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)。服務(wù)機(jī)構(gòu)是接受受托機(jī)構(gòu)委托、 負(fù)責(zé)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)。服務(wù)機(jī)構(gòu)可以是金融資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)。資金保管機(jī)構(gòu) 是接受受托機(jī)構(gòu)委托、負(fù)責(zé)保管特定目的主體賬戶資金的機(jī)構(gòu)。發(fā)起機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)不 得擔(dān)任同一交易的資金保管機(jī)構(gòu)。
3. 金融資產(chǎn)證券化的參與主體。
(1) 發(fā)起機(jī)構(gòu)。發(fā)起機(jī)構(gòu)是基礎(chǔ)資產(chǎn)(即金融資產(chǎn))的原始權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn) 的轉(zhuǎn)出方。其作用主要是發(fā)起并根據(jù)自身融資需求選擇擬證券化的金融資產(chǎn)等基礎(chǔ)資產(chǎn)， 將基礎(chǔ)資產(chǎn)組建成資產(chǎn)池，并將其轉(zhuǎn)移(出售或作為金融資產(chǎn)證券化的擔(dān)保品)給受托 機(jī)構(gòu)設(shè)立的特定目的主體，由特定目的主體發(fā)行資產(chǎn)支持證券。
(2) 特定目的主體。特定目的主體介于發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)之間，是資產(chǎn)支持證券 的發(fā)行機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)來源于發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)，負(fù)債是發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。特 定目的主體在金融資產(chǎn)證券化過程中起著承上啟下的作用，即與發(fā)起機(jī)構(gòu)簽訂合同，將 擬證券化的金融資產(chǎn)自發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移至特定目的主體，再以其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量為支 持向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持證券。
(3) 受托機(jī)構(gòu)。受托機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)并以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量為 支持發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)。受托機(jī)構(gòu)主要履行下列職責(zé)：管理基礎(chǔ)資產(chǎn)；發(fā)行資產(chǎn) 支持證券；持續(xù)披露基礎(chǔ)資產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券信息；按照合同約定向投資機(jī)構(gòu)償付本金 和利息，對沒有立即轉(zhuǎn)付的現(xiàn)金進(jìn)行再投資；監(jiān)督金融資產(chǎn)證券化各參與主體的行為， 實(shí)施補(bǔ)救措施。
(4) 信用增級機(jī)構(gòu)。信用增級機(jī)構(gòu)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供額外的 信用支持，即信用增級，以提高資產(chǎn)支持證券的信用評級，保護(hù)投資機(jī)構(gòu)利益，并為此 承擔(dān)金融資產(chǎn)證券化交易活動中的相關(guān)風(fēng)險。信用增級分為內(nèi)部信用增級和外部信用增 級兩種方式。
(5) 信用評級機(jī)構(gòu)。信用評級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評 級，以增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)信心、保護(hù)投資機(jī)構(gòu)利益。信用評級機(jī)構(gòu)能夠幫助發(fā)起機(jī)構(gòu)確定信 用增級的方式和規(guī)模，為投資機(jī)構(gòu)設(shè)立明確的、可被理解和接受的信用標(biāo)準(zhǔn)。
(6) 承銷機(jī)構(gòu)。承銷機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)銷售特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)。在 金融資產(chǎn)證券化的設(shè)計階段，承銷機(jī)構(gòu)有時扮演融資顧問，負(fù)責(zé)設(shè)計融資方案。
(7) 資金保管機(jī)構(gòu)。資金保管機(jī)構(gòu)是接受受托機(jī)構(gòu)委托、負(fù)責(zé)保管特定目的主體賬 戶資金的機(jī)構(gòu)。資金保管機(jī)構(gòu)主要履行下列職責(zé)：安全保管特定目的主體資金；以特定 目的主體名義開設(shè)資金賬戶；按照資金保管合同約定向投資機(jī)構(gòu)支付本金和利息；按照 資金保管合同約定和受托機(jī)構(gòu)指令管理特定目的主體賬戶資金；按照資金保管合同約定， 定期向受托機(jī)構(gòu)提供資金保管報告，報告資金管理情況，以及資產(chǎn)支持證券本金和利息 的支付情況。
(8) 服務(wù)機(jī)構(gòu)。服務(wù)機(jī)構(gòu)是接受受托機(jī)構(gòu)委托、負(fù)責(zé)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)。服務(wù)機(jī) 構(gòu)可以是金融資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)。服務(wù)機(jī)構(gòu)主要履行下列職責(zé)：收取基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生

的現(xiàn)金流量；管理基礎(chǔ)資產(chǎn)；保管基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)法律文件，并使其獨(dú)立于自身財產(chǎn)的法 律文件；定期向受托機(jī)構(gòu)提供服務(wù)報告，報告基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)信息。
4. 金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理總要求。
根據(jù)本企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)、資本實(shí)力、風(fēng)險管理能力和金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險特 征，確定是否從事金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及參與的方式和規(guī)模。
充分識別和評估可能面臨的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng) 險和聲譽(yù)風(fēng)險等各類風(fēng)險，建立相應(yīng)的內(nèi)部審批程序、業(yè)務(wù)處理流程、風(fēng)險管理和內(nèi)部 控制制度，并由相關(guān)部門對金融資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)處理和風(fēng)險管理程序進(jìn)行審核和認(rèn)可， 必要時應(yīng)當(dāng)獲得董事會或其授權(quán)的專門委員會的批準(zhǔn)。
充分認(rèn)識因從事金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，并根據(jù)在金融資產(chǎn)證券 化業(yè)務(wù)中擔(dān)當(dāng)?shù)木唧w角色，針對金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征，制定相應(yīng)的風(fēng)險管理 政策和程序，以確保持續(xù)有效地識別、計量、監(jiān)測和控制金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險，同 時避免因在金融資產(chǎn)證券化交易中擔(dān)當(dāng)多種角色可能產(chǎn)生的利益沖突。
了解金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及其包含的風(fēng)險，確定開展金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的整體戰(zhàn) 略和政策，確保具備從事金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理所必要的專業(yè)人員、管理信息 系統(tǒng)和會計核算系統(tǒng)等人力、物力資源。
充分了解金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律關(guān)系、交易結(jié)構(gòu)、主要風(fēng)險及其控制方法和技術(shù)。
此外，企業(yè)將持有的股權(quán)投資、債權(quán)投資、基金投資等金融資產(chǎn)出售給其他企業(yè)， 也是金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的常見表現(xiàn)形式。
需要指出的是，除金融資產(chǎn)證券化以外，非金融資產(chǎn)證券化也在非金融企業(yè)逐步展開。

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