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 杠桿收購(gòu)是指通過增加并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購(gòu)交易的一種并購(gòu)方式。實(shí)質(zhì) 上是并購(gòu)企業(yè)主要以借債方式購(gòu)買被購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，繼而以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金 流量來(lái)償還債務(wù)的方式。按被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)理層是否參與本企業(yè)的收購(gòu)劃分，杠桿收購(gòu)可 分為經(jīng)理層收購(gòu)（MB0）和非經(jīng)理層收購(gòu)。經(jīng)理層收購(gòu)是指股權(quán)投資者與經(jīng)理層一起組 成一個(gè)收購(gòu)集團(tuán)，與被并購(gòu)企業(yè)或被并購(gòu)企業(yè)董事會(huì)在友好的氣氛下洽商收購(gòu)條款，達(dá) 成后即實(shí)施杠桿收購(gòu)。在經(jīng)理層收購(gòu)中，擔(dān)任發(fā)起人的多為投資銀行或投資公司，他們 承擔(dān)著融資、策劃和交易談判等工作。成功的經(jīng)理層收購(gòu)有賴于被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)理層與投 資銀行的友好合作。
【例7 -7] 20 ■世紀(jì)80年代美國(guó)雷諾茲-納貝斯克（RJRNabisco）公司收購(gòu)案是杠 桿收購(gòu)的經(jīng)典案例。這筆被稱為"世紀(jì)大收購(gòu)”的交易以250億美元的收購(gòu)價(jià)震驚世 界。這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)役主要在RJR納貝斯克公司的高級(jí)管理人員和著名的收購(gòu)公司KKR （Kohlberg Kravis Roberts & Co.）公司之間展開，但由于它的規(guī)模巨大，其中不乏像摩根 士丹利、第一波士頓等這樣的投資銀行和金融機(jī)構(gòu)的直接或間接參與。“戰(zhàn)役”的發(fā)起 方是以羅斯•約翰遜為首的RJR納貝斯克公司高層管理者，他們認(rèn)為公司當(dāng)時(shí)的股價(jià)被 嚴(yán)重低估。1988年10月，管理層向董事局提出管理層收購(gòu)公司股權(quán)建議，收購(gòu)價(jià)為每 股75美元，總計(jì)170億美元。雖然約翰遜的出價(jià)高于當(dāng)時(shí)公司股票53美元/股的市值， 但公司股東對(duì)此卻并不滿意。不久，華爾街的"收購(gòu)之王w KKR公司加入這次爭(zhēng)奪，經(jīng) 過6個(gè)星期的激戰(zhàn)，最后KKR勝出，收購(gòu)價(jià)是每股109美元，總金額250億美元。KKR 本身動(dòng)用的資金僅1 500萬(wàn)美元，而其余99. 94%的資金都是靠垃圾債券大王邁克爾•米 爾肯(Michael Milken)發(fā)行垃圾債券籌得。

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