浙江財經(jīng)學(xué)院 梁飛媛
現(xiàn)金流量管理是指企業(yè)為了達(dá)到價值最大化的目標(biāo)，通過預(yù)測、決策、計劃、控制、報告和分析等手段對企業(yè)不同時期的現(xiàn)金流入流出的時間和數(shù)量所進(jìn)行的一種全面的系統(tǒng)的管理活動?，F(xiàn)金流量管理在企業(yè)風(fēng)險管理尤其是財務(wù)風(fēng)險管理中起著重要作用。
一、現(xiàn)金流量管理與企業(yè)風(fēng)險控制的目標(biāo)定位
筆者認(rèn)為，現(xiàn)金流量管理與企業(yè)風(fēng)險控制的最終目標(biāo)是相同的，都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)，即在穩(wěn)健經(jīng)營的前提下實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)環(huán)境的多樣性以及企業(yè)管理目標(biāo)的層次性決定了現(xiàn)金流量管理與風(fēng)險控制目標(biāo)的層次性，所以本文將兩者的目標(biāo)分為根本目標(biāo)和具體目標(biāo)。
企業(yè)現(xiàn)金流量控制的根本目標(biāo)就是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量最大化，同時保證現(xiàn)金持有量最優(yōu)化。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量最大化并非單純指絕對值上的概念，它還有其特定含義:第一，相對量最大化，即每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量最大化。營業(yè)現(xiàn)金凈流量的增長不能保證每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)絕對值增長速度小于股本擴(kuò)張(配股或增發(fā)新股)速度時，每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量不僅不能增加,反而呈下降趨勢。因此在營業(yè)現(xiàn)金凈流量絕對量和相對量關(guān)系中，應(yīng)把相對量置于首位。第二，絕對量最大化，即規(guī)模擴(kuò)張。目的是增強(qiáng)公司的生存能力和競爭能力。第三，長期最大化。由于長期是由短期構(gòu)成的，因此這一含義本身就包含著短期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量最大化。長期最大化是目標(biāo)，短期最大化是基礎(chǔ)。在將經(jīng)營現(xiàn)金凈流量最大化作為目標(biāo)的同時，還要保證現(xiàn)金持有量最優(yōu)化。因?yàn)椋M管現(xiàn)金是流動性以及支付能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，但過多持有現(xiàn)金從某種程度上來說便意味著管理上的失敗。但是，企業(yè)出于各種不同的目的，需要持有一定量的現(xiàn)金。因此，必須對企業(yè)現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量和速度加以控制，在從動態(tài)角度保證企業(yè)經(jīng)營所需現(xiàn)金流量的同時，盡可能地降低靜態(tài)現(xiàn)金持有量。
現(xiàn)金流量管理目標(biāo)根據(jù)企業(yè)處于生命周期的階段不同而有所差別。處于創(chuàng)立期的企業(yè)面臨著極大的經(jīng)營風(fēng)險，存在許多不確定因素，財務(wù)戰(zhàn)略主要表現(xiàn)出穩(wěn)健的特征。所以，此階段現(xiàn)金流量管理的目標(biāo)具體體現(xiàn)在認(rèn)真做好項(xiàng)目的可行性分析與決策，從資本需要量方面對擬投資項(xiàng)目的總支出進(jìn)行規(guī)劃；在時間序列上考慮多項(xiàng)目資本支出的時間安排，即從時間維度上進(jìn)行資本支出的現(xiàn)金流出量規(guī)劃，并結(jié)合企業(yè)的籌資方式進(jìn)行籌資預(yù)算，以保證已運(yùn)行項(xiàng)目資本支出的需要。企業(yè)進(jìn)入發(fā)展期之后，其產(chǎn)品市場占有率大大提高，但仍然面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)壓力。因此，企業(yè)現(xiàn)金流量管理的目標(biāo)具體體現(xiàn)在合理確定企業(yè)的發(fā)展速度，以免造成“成長性破產(chǎn)”；充分規(guī)劃投資項(xiàng)目，保證投資效益與產(chǎn)生現(xiàn)金收益的能力；積極推進(jìn)商業(yè)信用管理，提高利潤向現(xiàn)金轉(zhuǎn)化的能力。成熟期的基本標(biāo)志是企業(yè)的市場份額較大，在市場中的地位相對穩(wěn)定，因此其經(jīng)營風(fēng)險相對較低。此時，企業(yè)現(xiàn)金流量管理的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到成本控制與如何進(jìn)行再投資以增大利潤創(chuàng)造現(xiàn)金的潛力上來。如選擇激進(jìn)的籌資策略，以充分獲得負(fù)債的財務(wù)杠桿收益；拓寬投資視野，著眼于未來投資方向的定位，為增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)收潛力打好基礎(chǔ)；加強(qiáng)成本管理、規(guī)范制度、控制風(fēng)險、杜絕濫用資金；牢固建立現(xiàn)金的機(jī)會成本意識，提高現(xiàn)金使用效益。企業(yè)進(jìn)入衰退期不是指企業(yè)即將破產(chǎn)或清算，而是指企業(yè)經(jīng)營需要通過產(chǎn)品開發(fā)與新產(chǎn)品進(jìn)入而步入再生期，故筆者用轉(zhuǎn)型期來代替。這一時期在經(jīng)營上體現(xiàn)為企業(yè)所擁有的市場份額穩(wěn)定但市場總量下降，銷售出現(xiàn)負(fù)增長；在財務(wù)上表現(xiàn)為大量應(yīng)收賬款在本期收回，而潛在的投資項(xiàng)目并未確定，因此，自由現(xiàn)金流量大量閑置。在這一時期，企業(yè)在加大轉(zhuǎn)型力度的同時必須做好現(xiàn)金預(yù)算，健全相關(guān)管理制度，監(jiān)控現(xiàn)金有效收回并保證其有效利用。
同現(xiàn)金流量管理一樣，企業(yè)風(fēng)險控制的根本目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的進(jìn)一步具體化。筆者認(rèn)為，企業(yè)價值最大化不是一個單純的指標(biāo)，而是一個均衡的目標(biāo)，是收益與獲取該項(xiàng)收益的風(fēng)險的均衡，不是單純地追求收益或風(fēng)險的最大或最小，因?yàn)樽非笫找媸且袚?dān)風(fēng)險的，而控制風(fēng)險則要耗費(fèi)成本。所以，企業(yè)風(fēng)險控制的根本目標(biāo)就是以最小的風(fēng)險控制成本獲得最大的安全保障。
風(fēng)險控制的具體目標(biāo)可分為風(fēng)險發(fā)生前的目標(biāo)（亦稱損前目標(biāo)）和風(fēng)險發(fā)生后的目標(biāo)（亦稱損后目標(biāo)）。損前目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，即風(fēng)險控制必須經(jīng)濟(jì)合理、必須堅持成本效益原則；安全系數(shù)目標(biāo)，即將風(fēng)險控制在可以承受的范圍內(nèi)；合法性目標(biāo)，即對每項(xiàng)經(jīng)營行為加以合法性的審視；損后目標(biāo)包括生存目標(biāo)，即在不違背合法性目標(biāo)的前提下，想盡一切辦法維系企業(yè)的生存；持續(xù)經(jīng)營目標(biāo)，即企業(yè)不因?yàn)轱L(fēng)險的發(fā)生而導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動中斷；獲得能力目標(biāo)，即當(dāng)發(fā)生風(fēng)險的時候，企業(yè)必須把損失控制在一定范圍內(nèi)，使其獲利能力不會低于最低報酬率；收益穩(wěn)定目標(biāo)；發(fā)展的目標(biāo)。
二、實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險控制目標(biāo)的措施
企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險控制的目標(biāo)，可以采取很多手段，如加強(qiáng)內(nèi)部控制制度的建設(shè)，完善組織結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎選擇投資方向與合作伙伴等等。其中，加強(qiáng)銷售與收款循環(huán)、生產(chǎn)循環(huán)、采購與付款循環(huán)中的現(xiàn)金流量管理，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險控制目標(biāo)的有效手段。
（一）加強(qiáng)銷售與收款循環(huán)中的現(xiàn)金流量管理 銷售與收款循環(huán)是從取得客戶訂單開始到收到貨款為止的業(yè)務(wù)循環(huán)，該循環(huán)包括對信用、發(fā)貨、存貨、應(yīng)收賬款等的控制。此循環(huán)中對現(xiàn)金流量控制的關(guān)鍵點(diǎn)是在保證現(xiàn)金流入數(shù)量的同時，加快現(xiàn)金流入的速度。（1）信用批準(zhǔn)與信用條件。企業(yè)建立信用批準(zhǔn)體系的目標(biāo)是將壞賬風(fēng)險控制在可接受的水平內(nèi)，對信用批準(zhǔn)程序的改進(jìn)受到信用風(fēng)險控制要求的限制，在審核時應(yīng)考慮客戶的信用額度、信用批準(zhǔn)程序以及信用限額，信用批準(zhǔn)成本不能超過壞賬的金額，但也不應(yīng)太高。信用批準(zhǔn)過程不能太慢，企業(yè)應(yīng)該經(jīng)常對信用審核速度進(jìn)行檢查。在某些可行的情況下可以用電話對信用申請進(jìn)行批準(zhǔn)。對信用申請應(yīng)迅速做出處理。此外，企業(yè)通過追查客戶是否存在延期支付的紀(jì)錄，也可以減少等待信用調(diào)查而延誤的時間。企業(yè)在審核客戶信用時還應(yīng)考慮需要進(jìn)行信用批準(zhǔn)的最低限額。通常每個行業(yè)都有自己的信用標(biāo)準(zhǔn)，30天內(nèi)全額付款是許多行業(yè)常見的信用條件，它要求在開出發(fā)票后30天內(nèi)全額付款，沒有任何折扣。在一些競爭非常激烈的行業(yè)，信用條件則更多是60天內(nèi)全額付款或90天內(nèi)全額付款。當(dāng)然，信用條件會根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化，但重要的是，企業(yè)應(yīng)在一開始就同客戶明確支付條件，對于大額的訂單，應(yīng)要求客戶在定貨時交納大約10%的定金。（2）發(fā)貨與存貨控制。在發(fā)貨環(huán)節(jié)中，影響現(xiàn)金流入速度的因素有發(fā)貨的速度，因?yàn)橹挥胸浳锉话l(fā)出后才能開具發(fā)票；收貨確認(rèn)書的返回，如果需要客戶確認(rèn)發(fā)貨單或其他單據(jù)才能開據(jù)發(fā)票，那么應(yīng)盡快地將這些文件送交開票人；準(zhǔn)確性，發(fā)貨本身以及發(fā)貨單據(jù)的錯誤會阻礙現(xiàn)金回收的過程。存貨控制同樣十分重要，當(dāng)有了訂單卻沒有存貨進(jìn)行供給時，現(xiàn)金流入速度就必然延緩。原材料庫存的短缺阻礙生產(chǎn)進(jìn)程，產(chǎn)成品短缺阻礙發(fā)貨進(jìn)程。如果向客戶發(fā)貨的進(jìn)程受到阻礙，這將產(chǎn)生一個連鎖反應(yīng)。在對存貨控制的檢查中，企業(yè)應(yīng)注意由于存貨短缺而產(chǎn)生的無法履行的訂單和延遲履行的訂單數(shù)量。如果這一情況發(fā)生得很頻繁，則意味著收款循環(huán)周期的拖延。（3）應(yīng)收賬款控制。如果所有客戶都全額準(zhǔn)時地支付貨款，那么在收款循環(huán)階段就不會存在任何問題。然而，現(xiàn)實(shí)中許多客戶都做不到準(zhǔn)時付款，所以企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的控制。應(yīng)收賬款控制應(yīng)了解每一項(xiàng)應(yīng)收賬款的欠款人、金額及到期日；了解哪個客戶的應(yīng)收賬款已逾期、其金額是多少、是否還有其他未到期的欠款或是其他訂單；盡量高效快速地處理客戶的質(zhì)詢；督促逾期未付款者付款；企業(yè)應(yīng)對未結(jié)清的應(yīng)收賬款定期編制報告。按照個別賬戶監(jiān)督與總賬監(jiān)督相結(jié)合的思路，編制賬齡分析表，按時間順序詳細(xì)列出每一項(xiàng)逾期未付的款項(xiàng)，監(jiān)督客戶的支付情況，以利于催款人員追收。此外，有關(guān)人員還要定期計算企業(yè)的平均收賬期，與同行業(yè)和本企業(yè)的歷史情況作對比，并隨時調(diào)整企業(yè)的收賬政策。另外，企業(yè)還應(yīng)該定期檢查客戶投訴、質(zhì)詢的次數(shù)以及妥善處理的速度。如果對客戶質(zhì)詢處理得太慢必然會導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款無法及時收回。對逾期客戶的最后手段是提請訴訟，企業(yè)應(yīng)該確立一個有效的內(nèi)部控制制度，以確定發(fā)出提醒函的次數(shù)、頻率以及對拒付者應(yīng)采取的措施。企業(yè)在銷售與收款循環(huán)中采取上述方法對現(xiàn)金流量進(jìn)行管理，必將提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，加速資金回籠，實(shí)現(xiàn)安全系數(shù)目標(biāo)，提高現(xiàn)金銷售能力比率，從而降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。
（二）生產(chǎn)循環(huán)中現(xiàn)金流量的控制 在企業(yè)的生產(chǎn)循環(huán)中，和現(xiàn)金流量有關(guān)的主要是存貨周轉(zhuǎn)的速度。此循環(huán)中的關(guān)鍵控制點(diǎn)是在保證正常生產(chǎn)的前提下，盡量縮短存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)應(yīng)定期報告存貨周轉(zhuǎn)期及其變化并說明持有存貨的成本。有關(guān)存貨周轉(zhuǎn)的資料可以編制在定期報告中，原材料、低值易耗品、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品可以分別編制。在每一個報告中，根據(jù)每一項(xiàng)目的購買、使用或銷售的方式進(jìn)行歸類分組，不重要的項(xiàng)目可以忽略不計。通過編制報告，企業(yè)可以判斷出周轉(zhuǎn)期正在改善和正在惡化的存貨項(xiàng)目；這些變化所帶來的成本或收益；采用什么樣的合理措施可以改善惡化的存貨周轉(zhuǎn)期或鞏固已改進(jìn)的存貨周轉(zhuǎn)期。在生產(chǎn)循環(huán)中，控制企業(yè)現(xiàn)金流量最好的辦法是實(shí)行適時制(Just in Time)。適時制是一種由需求驅(qū)動的組織生產(chǎn)流程技術(shù)，其應(yīng)用可以減少浪費(fèi)和庫存，以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的快速靈活生產(chǎn)。采用適時生產(chǎn)系統(tǒng)帶來的第一個影響就是庫存的急劇下降，隨之而來的是由于現(xiàn)金循環(huán)的縮短而節(jié)約的利息費(fèi)用。適時生產(chǎn)系統(tǒng)通過縮短存貨周轉(zhuǎn)期和降低庫存量為企業(yè)帶來財務(wù)利益，因此，財務(wù)管理人員應(yīng)通過報告這些潛在的財務(wù)收益來鼓勵適時生產(chǎn)系統(tǒng)的實(shí)施。在企業(yè)尚無實(shí)力實(shí)行適時制時，可采用確定經(jīng)濟(jì)訂購量、再訂購點(diǎn)和安全存貨量等措施對存貨進(jìn)行管理。企業(yè)通過運(yùn)用上述手段對生產(chǎn)循環(huán)進(jìn)行管理，可以提高存貨周轉(zhuǎn)率，降低存貨資金占用，從而使企業(yè)將更多的存量資金用于生產(chǎn)、投資等活動以及償還債務(wù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險控制的目標(biāo)。
（三）采購與付款循環(huán)中現(xiàn)金流量的控制 采購與付款循環(huán)是從企業(yè)下訂單開始到支付貨款為止的一個業(yè)務(wù)循環(huán)。此循環(huán)中對現(xiàn)金流量控制的關(guān)鍵點(diǎn)是根據(jù)生產(chǎn)需要并結(jié)合市場供求關(guān)系，決定采購數(shù)量和信用方式，在不影響生產(chǎn)和企業(yè)信譽(yù)的前提下，盡量延緩現(xiàn)金流出的速度。（1）下訂單與信用條件。企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場的具體情況，對供應(yīng)商進(jìn)行詳細(xì)區(qū)分并分別對其進(jìn)行管理，從而達(dá)到控制原材料存貨和付款期限的目的，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對物資流和現(xiàn)金流的有效控制。雖然信用條件通常為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但也應(yīng)該有一定協(xié)商余地。大企業(yè)經(jīng)常能夠從小供應(yīng)商處得到更優(yōu)惠的信用條件；部分談判可能會涉及在信用期長短和價格高低之間進(jìn)行權(quán)衡。如果供應(yīng)商對提前支付給予一定的折扣，那么所獲得的利益應(yīng)該超過提前支付所花費(fèi)的成本。如果企業(yè)能夠向供應(yīng)商提供一個有保障的支付體系或計息支付方式，那么供應(yīng)商就會樂于提供較長的信用期。（2）貨物與購貨發(fā)票的收訖及存貨管理。企業(yè)應(yīng)建立一個收取貨物、處理發(fā)票和相關(guān)支持文件的高效程序。收到的貨物、收貨通知以及購貨發(fā)票應(yīng)該與訂單定期進(jìn)行核對，一旦出現(xiàn)問題，應(yīng)及時與供應(yīng)商聯(lián)系，直到所有問題得到解決后才能批準(zhǔn)付款。企業(yè)應(yīng)對存貨進(jìn)行定期檢查，以確認(rèn)是否存在超額購買的積壓存貨。同時，企業(yè)還應(yīng)確定最佳存貨經(jīng)濟(jì)儲備量，防止存貨積壓，做到既能保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又盡可能少地占用營運(yùn)資金，提高企業(yè)資金的利用水平。此外，企業(yè)還必須健全存貨的進(jìn)、銷、存責(zé)任控制制度，做到以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定購，防止資金積壓。（3）信用管理與付款。企業(yè)應(yīng)該深入了解其供應(yīng)商，定期對供應(yīng)商進(jìn)行檢查，了解各供應(yīng)商對付款期限的要求，分析出哪些供應(yīng)商可能要求盡快付款，哪些供應(yīng)商可能允許逾期付款，然后根據(jù)供應(yīng)商的不同特點(diǎn)來調(diào)整自己的支付速度。企業(yè)應(yīng)充分利用供應(yīng)商所給予的信用期，并不定期地對付款進(jìn)度進(jìn)行檢查，以確認(rèn)每一筆款項(xiàng)都按預(yù)定時間進(jìn)行支付。此外，企業(yè)還應(yīng)該認(rèn)真考慮延期支付所可能帶來的后果。延期付款可能有利于本企業(yè)的現(xiàn)金流量，但卻是以供應(yīng)商的現(xiàn)金流量惡化為代價的，實(shí)際上是將現(xiàn)金短缺的難題轉(zhuǎn)嫁給了供應(yīng)商，將加劇供應(yīng)商籌資的難度，甚至?xí)?dǎo)致供應(yīng)商破產(chǎn)。在推遲任何大額支付之前，企業(yè)都應(yīng)仔細(xì)考慮供應(yīng)商的財務(wù)狀況和商業(yè)地位，這樣的延期付款行為是否會影響與供應(yīng)商之間的關(guān)系，從而導(dǎo)致供應(yīng)商提供低質(zhì)量的服務(wù)甚至停止供貨。如果企業(yè)實(shí)行適時制，則是將供應(yīng)商視為價值鏈上的伙伴，延期支付的方式顯然與企業(yè)的存貨管理制度相矛盾。企業(yè)若能有效地進(jìn)行采購與付款循環(huán)的現(xiàn)金流量管理，將可以在不損害自身信譽(yù)的前提下獲取足夠長時間的商業(yè)信用，以相對較少的實(shí)有資金維持一個相對較大的采購與付款循環(huán)，從而達(dá)到企業(yè)風(fēng)險控制的目標(biāo)。
本文雖然討論了企業(yè)如何在產(chǎn)供銷環(huán)節(jié)中采用現(xiàn)金流量管理的方法，加速資金流轉(zhuǎn)，創(chuàng)造更多的存量資金，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險控制的目標(biāo)。然而，在傳統(tǒng)的管理方式下，特別是當(dāng)企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大的情況下，由于時間、地域以及人類自身認(rèn)識的局限性，企業(yè)很難對現(xiàn)金流量進(jìn)行全程控制，上述現(xiàn)金流量控制方法在實(shí)施過程中會遇到很大障礙，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險管理的目標(biāo)。近年來，現(xiàn)代信息技術(shù)特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和數(shù)據(jù)庫技術(shù)的發(fā)展為突破上述障礙提供了可能。
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