【摘要】資產(chǎn)證券化在電網(wǎng)公司的實(shí)際應(yīng)用較為缺乏，本文對(duì)電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇、操作流程、預(yù)期效益分析以及會(huì)計(jì)處理等方面進(jìn)行可行性分析研究，以期對(duì)未來(lái)電網(wǎng)資產(chǎn)證券化提供些許借鑒。
【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 電網(wǎng)資產(chǎn) 會(huì)計(jì)處理
資產(chǎn)證券化，是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化因其改良資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)流動(dòng)性等特點(diǎn)，自誕生起，便受到國(guó)際市場(chǎng)的追捧，其操作流程和會(huì)計(jì)處理日臻完善和規(guī)范。我國(guó)的資產(chǎn)證券化起步較晚，應(yīng)用領(lǐng)域較窄，會(huì)計(jì)處理尚不完善。在電力行業(yè)，資產(chǎn)的證券化在水電等發(fā)電資產(chǎn)方面做了一些嘗試，取得了一些成效，但在電網(wǎng)資產(chǎn)證券化方面仍是空白。本文對(duì)電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇、操作流程、預(yù)期效益以及會(huì)計(jì)處理等方面的內(nèi)容進(jìn)行了分析，以期為未來(lái)電網(wǎng)資產(chǎn)證券化提供些許借鑒。
一、現(xiàn)實(shí)意義
現(xiàn)階段，推進(jìn)電網(wǎng)資產(chǎn)證券化有其現(xiàn)實(shí)意義。從宏觀層面看，2013年9月6日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要在推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革中發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，盡快在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域向民間資本推出一批符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的項(xiàng)目，形成示范帶動(dòng)效應(yīng)。從電網(wǎng)公司發(fā)展層面看，電網(wǎng)建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，資金需求量巨大。2013年電網(wǎng)投資3 379億元，同比增長(zhǎng)10.64%，預(yù)期2014年電網(wǎng)投資超過(guò)3 800億元。從民間資本層面看，房地產(chǎn)投資屢受政策打壓，證券市場(chǎng)不景氣，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)難預(yù)料，投資渠道乏善可陳。電網(wǎng)資產(chǎn)盡管投資周期長(zhǎng)、效益較低，但性質(zhì)優(yōu)良且效益穩(wěn)固，一直頗受市場(chǎng)青睞。
二、資產(chǎn)選擇
電網(wǎng)公司資產(chǎn)目錄主要包括輸電線路、變電設(shè)備、配電線路及設(shè)備、用電計(jì)量設(shè)備、通訊線路及設(shè)備以及自動(dòng)化控制設(shè)備、信息設(shè)備及儀器儀表等，其中輸電線路與變電設(shè)備資產(chǎn)價(jià)值量大、相對(duì)獨(dú)立、便于分割以及測(cè)算預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流，屬于較理想的證券化資產(chǎn)范圍。這部分資產(chǎn)中，500kv以上線路與設(shè)備乃至特高壓線路則可算作是優(yōu)中選優(yōu)的目標(biāo)。截至2013年累計(jì)完成特高壓投資1 087.7億元，如能將這部分資產(chǎn)證券化，勢(shì)必將大幅緩解電網(wǎng)公司資金緊張的局面。對(duì)于其他資產(chǎn)可以按供電區(qū)域內(nèi)的配電線路及設(shè)備、用電計(jì)量設(shè)備、自動(dòng)化控制設(shè)備等組成區(qū)域供電網(wǎng)作為證券化的資產(chǎn)組。
三、操作流程
國(guó)網(wǎng)公司或下屬省公司（委托人）選定擬準(zhǔn)備證券化的資產(chǎn)，與信托公司簽訂有關(guān)合同，由信托公司以資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流入為基礎(chǔ)在金融市場(chǎng)發(fā)行信托產(chǎn)品，然后按照信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)方式以及資產(chǎn)獲益能力確定每期結(jié)算方式及金額，電網(wǎng)公司作為信托資產(chǎn)的管理人，經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)，并歸集資產(chǎn)的現(xiàn)金流，適時(shí)將收入轉(zhuǎn)入信托公司，由信托公司按合同約定方式支付給投資人。根據(jù)委托人和信托公司簽署合同性質(zhì)的不同，資產(chǎn)證券化模式也不同。采用SPT模式，委托人與信托公司簽訂信托合同，將該資產(chǎn)設(shè)為信托資產(chǎn)，可以有效實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與電網(wǎng)其他資產(chǎn)以及信托公司的固有資產(chǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。但是證券化的資產(chǎn)仍留在電網(wǎng)公司內(nèi)部，無(wú)助于改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。采用SPC模式，委托人與信托公司簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“真實(shí)銷售”，真正實(shí)現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與電網(wǎng)其他資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離，能最大限度保護(hù)投資者的利益。對(duì)電網(wǎng)公司而言以流動(dòng)性較差的固定資產(chǎn)變換為流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣資金，能顯著改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。但這種真實(shí)銷售，需要支付各項(xiàng)流轉(zhuǎn)稅費(fèi)，將會(huì)消耗證券化收益或增加證券化成本。
四、預(yù)期效益分析
預(yù)期效益的精準(zhǔn)計(jì)算和分析，是電網(wǎng)資產(chǎn)證券化過(guò)程的重要環(huán)節(jié)，甚至決定了證券化交易的成功與否。預(yù)期效益的計(jì)算與證券化資產(chǎn)的性質(zhì)相關(guān)，一類以輸電為主要功能的線路資產(chǎn)作為可證券化資產(chǎn)時(shí)，如特高壓輸電線路，預(yù)期效益與過(guò)網(wǎng)電量密切相關(guān)，預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流=P（T）×Q（T）-A-C。其中：P（T）為過(guò)網(wǎng)電價(jià)；Q（T）為過(guò)網(wǎng)電量；A為資產(chǎn)運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用；C為傭金手續(xù)費(fèi)。另一類以售電為主要功能的資產(chǎn)組作為可證券化資產(chǎn)時(shí)，如區(qū)域供電網(wǎng)，預(yù)期收益與銷售電量密切相關(guān)，預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流=P（T）×Q（T）-S（T）×R（T）-A-E-C，其中：P（T）為銷售電價(jià)；Q（T）為銷售電量；S（T）為購(gòu)電量；R（T）為購(gòu)電單價(jià)；A為資產(chǎn)運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用；E為期間費(fèi)用；C為傭金手續(xù)費(fèi)。以皖電東送世界首個(gè)商業(yè)運(yùn)行的同塔雙回路特高壓輸電線路為例，該資產(chǎn)總投資185.36億元，輸送電量500億千瓦時(shí)，假定輸電凈單價(jià)按0.05元/千瓦時(shí)，輸電收入25億元，維護(hù)費(fèi)按線路投資的1%計(jì)算（1.85億元），傭金手續(xù)費(fèi)按0.4%計(jì)算（0.1億元），預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入為23.05億元，按照折舊年限12年，5%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)204.3億元，投資報(bào)酬率為10.21%。
在測(cè)算預(yù)期收益時(shí)，要注重幾個(gè)變量的影響：一是預(yù)計(jì)輸送能力和實(shí)際輸送電量的差異，預(yù)計(jì)輸送能力與電網(wǎng)建設(shè)相關(guān)，而實(shí)際輸送電量則與電源的建設(shè)以及售電側(cè)用電相關(guān)配套落地密不可分。二是輸電凈單價(jià)會(huì)受國(guó)家政策以及線路損失水平影響。三是線路折舊年限與線路使用年限的差異，線路使用年限低于折舊年限，可能會(huì)導(dǎo)致證券化資產(chǎn)投資虧損，反之，則使投資效益大幅提升。
五、會(huì)計(jì)處理
1. 采用SPT模式，證券化資產(chǎn)仍然留在電網(wǎng)公司內(nèi)部，并未發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移，應(yīng)將該業(yè)務(wù)作為融資處理。電網(wǎng)公司收到款項(xiàng)時(shí)，借記“銀行存款”科目，按合同約定或預(yù)期付款金額確認(rèn)長(zhǎng)期應(yīng)付款，按差額，借記“未確認(rèn)融資費(fèi)用”科目，按證券化交易成本金額，借記“固定資產(chǎn)”科目，貸記“銀行存款”科目，每月分?jǐn)偽创_認(rèn)融資費(fèi)用，按資金用途，計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用（財(cái)務(wù)費(fèi)用）或進(jìn)行資本化（計(jì)入在建工程成本）。
以皖電東送為例，實(shí)際收到款項(xiàng)204.3億元，預(yù)期付款額276.6億元（23.05×12）,假定未確認(rèn)融資費(fèi)用按平均法攤銷。
電網(wǎng)公司收到款項(xiàng)時(shí)。借：銀行存款204.3，未確認(rèn)融資費(fèi)用72.3；貸：長(zhǎng)期應(yīng)付款276.6。每年攤銷未確認(rèn)融資費(fèi)用，支付款項(xiàng)時(shí)。借：財(cái)務(wù)費(fèi)用（或在建工程）6.025；貸：未確認(rèn)融資費(fèi)用6.025。借：長(zhǎng)期應(yīng)付款23.05；貸：銀行存款23.05。
2. 采用SPC模式，發(fā)生資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，視同“真正銷售”處理，按固定資產(chǎn)出售處理。電網(wǎng)公司收到款項(xiàng)時(shí)，借記“銀行存款”科目，按固定資產(chǎn)處置公允價(jià)值，貸記“固定資產(chǎn)清理”科目，按差額確認(rèn)遞延收益或未確認(rèn)融資費(fèi)用，按證券化交易成本金額，借記“固定資產(chǎn)清理”科目，貸記“銀行存款”科目。每年收到與證券化資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流入時(shí)，借記“銀行存款”科目，貸記“其他業(yè)務(wù)收入”科目。支付與證券化資產(chǎn)相關(guān)的費(fèi)用時(shí)，借記“其他業(yè)務(wù)支出”科目，貸記“銀行存款”科目。分?jǐn)傔f延收益或未確認(rèn)融資費(fèi)用時(shí)，借記“其他業(yè)務(wù)支出（或遞延收益）”科目，貸記“未確認(rèn)融資費(fèi)用（或其他業(yè)務(wù)收入）”科目。
仍以皖電東送為例，假定該資產(chǎn)出售時(shí)賬面原值185.36億元，累計(jì)折舊15.36億元，公允價(jià)值190億元，其他條件不變。
電網(wǎng)公司收到款項(xiàng)時(shí)。借：銀行存款204.3；貸：固定資產(chǎn)清理190，遞延收益14.3。借：固定資產(chǎn)清理180，累計(jì)折舊15.36；貸：固定資產(chǎn)185.36。借：固定資產(chǎn)清理10.817 9；貸：應(yīng)交稅金——應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅10.215、——應(yīng)交印花稅0.612 9。每年收到輸電收入、發(fā)生線路維護(hù)費(fèi)、傭金以及向投資者支付款項(xiàng)，攤銷遞延收益時(shí)。借：銀行存款25；貸：其他業(yè)務(wù)收入25。借：其他業(yè)務(wù)支出——證券化支出23.05、——資產(chǎn)維護(hù)費(fèi)1.85、——傭金0.1；貸：銀行存款25。借：遞延收益1.19；貸：其他業(yè)務(wù)收入1.19。
從上面兩種會(huì)計(jì)處理方法來(lái)看，區(qū)別實(shí)質(zhì)在于資產(chǎn)是否發(fā)生了轉(zhuǎn)移。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融工具轉(zhuǎn)移》第四條規(guī)定：企業(yè)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，包括下列兩種情形：第一，將收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利轉(zhuǎn)移給另一方。第二，將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方，但保留收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利，并承擔(dān)將收取的現(xiàn)金流量支付給最終收款方的義務(wù)，同時(shí)滿足下列條件：①?gòu)脑摻鹑谫Y產(chǎn)收到對(duì)等的現(xiàn)金流量時(shí)，才有義務(wù)將其支付給最終收款方。企業(yè)發(fā)生短期墊付款，但有權(quán)全額收回該墊付款并按照市場(chǎng)上同期銀行貸款利率計(jì)收利息的，視同滿足本條件。②根據(jù)合同約定，不能出售該金融資產(chǎn)或作為擔(dān)保物，但可以將其作為對(duì)最終收款方支付現(xiàn)金流量的保證。③有義務(wù)將收取的現(xiàn)金流量及時(shí)支付給最終收款方。企業(yè)無(wú)權(quán)將該現(xiàn)金流量進(jìn)行再投資，但按照合同約定在相鄰兩次支付間隔期內(nèi)將所收到的現(xiàn)金流量進(jìn)行現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物投資的除外。企業(yè)按照合同約定進(jìn)行再投資的，應(yīng)當(dāng)將投資收益按照合同約定支付給最終收款方。
從電網(wǎng)公司實(shí)際情況來(lái)看，證券化的資產(chǎn)作為電網(wǎng)運(yùn)行的一部分，即使所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，但資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)以及收取現(xiàn)金流量的權(quán)利并不能發(fā)生轉(zhuǎn)移，因而電網(wǎng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的第二種情形并滿足三個(gè)附加條件時(shí)，才可確認(rèn)為證券化的電網(wǎng)資產(chǎn)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，確認(rèn)銷售行為，否則應(yīng)作為融資業(yè)務(wù)處理。
主要參考文獻(xiàn)
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3. 張建利，陳曉軍.城市儲(chǔ)備土地資產(chǎn)證券化研究.財(cái)會(huì)月刊，2008；27
【作 者】
劉 玉（高級(jí)會(huì)計(jì)師）
【作者單位】
（國(guó)網(wǎng)遼寧省電力有限公司營(yíng)口供電公司 遼寧營(yíng)口 115002）
