【摘 要】
【摘要】 本文從微觀角度出發(fā)，采用兩階段回歸分析法，研究在采用對沖手段規(guī)避匯率風(fēng)險的條件下，匯率波動對我國股票價格的影響。
【關(guān)鍵詞】 匯率波動 股票收益率 匯率風(fēng)險敞口
我國于1996年12月1日起實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換，雖然目前的可兌換還有進一步放開的空間，但這已經(jīng)標志著中國外匯管理體制改革取得了重大進展。本文結(jié)合我國經(jīng)常項目可兌換和資本項目下不可自由兌換的現(xiàn)狀，考察匯率波動對我國股票價格的影響。
一、研究假設(shè)
對于上市公司為何采用對沖手段規(guī)避匯率風(fēng)險，以降低股票價格對匯率波動的敏感度，目前大多數(shù)文獻采用最優(yōu)對沖理論來解釋這個問題。Nance、Smith和Smithson（1993）指出，如果執(zhí)行對沖活動是有成本的，那么公司使用金融衍生品說明一定存在額外的收益來彌補對沖的成本。Chin、Shin和Feng（2004）在其研究中提出三個可以用來解釋影響公司采用對沖手段的動機，即降低財務(wù)壓力成本、降低代理成本和降低執(zhí)行對沖活動的成本。本文根據(jù)前人研究成果提出以下假設(shè)：
