摘 要】
【摘要】本文以2005 ~ 2009年支付現(xiàn)金股利的A股上市公司為研究對象，檢驗了大股東持股比例與現(xiàn)金股利支付水平的關系。結果表明：大股東持股比例與現(xiàn)金股利支付水平正相關，但股權分置改革后，現(xiàn)金股利支付水平與大股東持股比例正相關關系減弱，大股東利用現(xiàn)金股利侵占中小股東的隧道挖掘行為減弱。
【關鍵詞】大股東 股權分置改革 現(xiàn)金股利侵占
一、問題的提出
2005年以前，我國上市公司的股權分置，公司股票分為流通股和非流通股，導致流通股股東和非流通股股東的利益目標不一致，使不同股東存在權利不對等現(xiàn)象，大股東控制下的公司目標嚴重偏離了企業(yè)價值最大化的方向。流通股股東在企業(yè)經(jīng)營良好的情況下，能夠實現(xiàn)價值的增值，但是一般被排斥在管理之外，成為企業(yè)各種證券的被動接受者，因此他們偏好股票股利。而非流通股股東分到的股票股利卻不能流通，因此在非流通股股東普遍掌握企業(yè)控制權的前提下，非流通股股東偏好現(xiàn)金股利支付。關于“現(xiàn)金股利支付是否對所有股東公平”的研究均圍繞這一問題展開。掏空理論認為，股權分置造成流通股和非流通股的股利支付率存在差異，持有非流通股的大股東往往會因為較高的股利支付率而侵占中小股東的利益。
