【摘 要】
【摘要】 針對(duì)股票市場(chǎng)上存在的與理性人假設(shè)不符的異?，F(xiàn)象，本文參照Debondt與Thaler（1987）的研究方法，以2000 ~ 2009年間的上證A股股票數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，分別采用非重疊法和重疊法對(duì)反應(yīng)不足與過度反應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：在12個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)了不太顯著的過度反應(yīng)現(xiàn)象，而大于12個(gè)月時(shí)出現(xiàn)了非常顯著的反應(yīng)不足現(xiàn)象。本文對(duì)其原因進(jìn)行了探討，并提出了“心理周期”的觀點(diǎn)。
【關(guān)鍵詞】 過度反應(yīng) 反應(yīng)不足 心理周期 非重疊法 重疊法
一、前言
大部分的經(jīng)濟(jì)金融理論都是基于這樣一個(gè)理念：個(gè)人理性行動(dòng)。有效市場(chǎng)假說（EMH）認(rèn)為，股票價(jià)格中已包含了所有的信息，在任何時(shí)候價(jià)格都等于價(jià)值。有效市場(chǎng)假說體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直夢(mèng)寐以求的競(jìng)爭(zhēng)均衡，它實(shí)際上是“看不見的手”在金融市場(chǎng)的延伸。但是大量實(shí)證研究和觀察結(jié)果表明：股票價(jià)格存在一定的預(yù)測(cè)性，股票價(jià)格并不是隨機(jī)游走的。并且人們不總是以理性態(tài)度做出決策，在現(xiàn)實(shí)中存在諸多認(rèn)知偏差，這些偏差不可避免地影響到人們的投資決策行為，進(jìn)而影響到資本定價(jià)。人們逐漸認(rèn)識(shí)到行為心理主觀因素在投資決策中起到的不可忽視的作用。在股票市場(chǎng)中，會(huì)存在一些金融市場(chǎng)的異象，如市盈率效應(yīng)、小公司效應(yīng)以及本文中即將研究的反應(yīng)不足和過度反應(yīng)現(xiàn)象等。彼得·伯恩斯坦指出，“在人們得出問題的結(jié)論和做出選擇面對(duì)不確定性時(shí)，非理性、不連貫、無能會(huì)重復(fù)出現(xiàn)?！?br />
