摘要：基于渠道的營運資金需求預(yù)測區(qū)分經(jīng)營活動和短期投資活動兩部分。經(jīng)營活動的營運資金需求與業(yè)務(wù)流程相結(jié)合：將銀監(jiān)會發(fā)布的流動資金需求測算模型進行修正后，用以計算經(jīng)營活動采購渠道、生產(chǎn)渠道、營銷渠道營運資金需求；在進行財務(wù)模型分渠道預(yù)測的基礎(chǔ)上，進一步從業(yè)務(wù)角度進行定性修正或評價，提高經(jīng)營活動營運資金預(yù)測的科學(xué)性，并為日后的渠道規(guī)劃提供資料。投資活動營運資金需求預(yù)測，由各家公司制定的自身投資策略決定，個性化特征較強，需要根據(jù)公司的戰(zhàn)略、公司對市場基本面的分析、公司能夠承受的風(fēng)險容量等因素具體求解。
關(guān)鍵詞：營運資金 渠道管理 需求預(yù)測
一、引言
眾所周知，營運資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分，營運能力的高低是制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。透過企業(yè)破產(chǎn)實例中的“黑色倒閉”現(xiàn)象，營運資金管理的重要性可見一斑，這類“黑色倒閉”企業(yè)依然能夠盈利，甚至盈利豐厚，但由于資金流斷裂導(dǎo)致日常周轉(zhuǎn)難以維系、到期債務(wù)無法及時償還，看似立足短期的營運管理能力卻成為企業(yè)能否長期健康發(fā)展的重要因素。如何安排營運資金投資并及時做好融資安排，實現(xiàn)營運資金流動性和盈利性的有機統(tǒng)一，成為營運資金管理研究的核心問題，而如何進行有效的營運資金需求預(yù)測則成為該問題研究的重要方面，進行科學(xué)的營運資金投資需求預(yù)測是企業(yè)安排融資的重要依據(jù)，是企業(yè)營運資金管理的現(xiàn)實起點。實務(wù)中，企業(yè)融資安排過程謹(jǐn)防出現(xiàn)因資金持有冗余導(dǎo)致的資金浪費問題，以及資金持有不足導(dǎo)致的資金鏈斷裂危機，而無法進行科學(xué)的營運資金需求預(yù)測成為造成上述問題的直接原因之一，如何進行有效的營運資金需求預(yù)測意義顯著。
二、文獻回顧
（一）營運資金需求預(yù)測的理論依據(jù)
傳統(tǒng)理論對營運資本的定義有狹義和廣義之分，廣義的營運資本指一個企業(yè)流動資產(chǎn)總額，狹義的營運資本是流動資產(chǎn)減去流動負債的余額。在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)有的營運資金分類方法主要有三種，每種分類方法對應(yīng)不同的需求預(yù)測模型。
第一種按要素分類?？蓪I運資金分為現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款等。在這種分類方法下，營運資金的需求預(yù)測旨在確定各組成部分的最佳持有水平，以期縮短各項目的周轉(zhuǎn)期，提高營運資金周轉(zhuǎn)效率，理論界存在著諸多最佳持有量模型，如John Sagan（1955）指出現(xiàn)金管理要注意對現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確預(yù)測；William Beranek（1966）在專著中通過兩個存貨模型，清晰地論證了存貨管理和利潤最大化的相互關(guān)系，此外還對其他流動資產(chǎn)進行了模型探討；1972年，W.D.Kight 提出了在存在保險儲備的情況下的最優(yōu)訂貨模型，并促生了一系列存貨模型。
第二種按隨時間變動特點分類。Kenneth Nunn（1981）首次提出“永久性部分的營運資金”的概念，將其界定為應(yīng)收賬款和存貨兩部分內(nèi)容，此后經(jīng)過不斷演變，營運資金被分為臨時性營運資金和永久性營運資金，研究的重點是實現(xiàn)營運資金投資與融資安排的匹配，即：臨時性營運資金對應(yīng)短期融資方式，長期性營運資金對應(yīng)長期融資方式。
以上兩種分類方法均形成了各自的營運資金投資需求模型，在需求預(yù)測思路上均從營運資金單個組成項目出發(fā)，使用數(shù)學(xué)方法求其最優(yōu)解。而這樣導(dǎo)致的問題是，營運資金需求預(yù)測是靜態(tài)、孤立的。以存貨為例，使用一個綜合的存貨項目代替了分布在采購環(huán)節(jié)的在途物資、原材料，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的在產(chǎn)品以及營銷環(huán)節(jié)的產(chǎn)成品，完全忽視了營運過程中的實物流轉(zhuǎn)形態(tài)及其與各業(yè)務(wù)流程的密切關(guān)系，這樣進行的需求預(yù)測看似是嚴(yán)密數(shù)學(xué)推導(dǎo)下的最優(yōu)值，實則是脫離實際業(yè)務(wù)循環(huán)的粗放結(jié)果，并將掩蓋業(yè)務(wù)循環(huán)中導(dǎo)致營運資金占用低效率的具體問題。
第三種按渠道分類。王竹泉等（2007）在“國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望”一文中從企業(yè)經(jīng)營管理的角度將營運資金分為經(jīng)營活動的營運資金和理財活動的營運資金，其中經(jīng)營活動營運資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營銷渠道的營運資金（成品存貨+應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費）、生產(chǎn)渠道的營運資金（在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款）和采購渠道的營運資金（材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)）。理財活動營運資金則由現(xiàn)金、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、有價證券或交易性金融資產(chǎn)、短期借款、應(yīng)付股利、應(yīng)付利息等構(gòu)成。相對于前兩種分類方法，第三種分類從企業(yè)經(jīng)營管理的角度考察營運資金管理，并重點關(guān)注經(jīng)營活動中的營運資金的管理。這樣的分類實現(xiàn)了營運資金項目在業(yè)務(wù)流程上的狀態(tài)還原，能夠清晰地反映出營運資金在渠道上的資金占用狀況，為基于渠道管理的營運資金管理策略和管理模式研究奠定了基礎(chǔ)。
但是，在這種分類法下，將經(jīng)營活動營運資金管理置于首位而將剩余部分營運資金作為附屬品看待，并統(tǒng)一稱為“理財活動營運資金”。然而，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善，金融投資活動在企業(yè)中的地位日益重要，甚至呈現(xiàn)與經(jīng)營活動并駕齊驅(qū)的趨勢，對短期投資活動諸如交易性金融資產(chǎn)的投資等不再是隨機和不定向的，而轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中重點規(guī)劃的重要活動，正日益成為企業(yè)流動資產(chǎn)中重要的組成部分。因此，本文認為營運資金的需求預(yù)測應(yīng)當(dāng)兼顧企業(yè)經(jīng)營活動和金融投資活動兩部分，即營運資金需求預(yù)測=經(jīng)營活動營運資金需求預(yù)測+投資活動營運資金需求預(yù)測，結(jié)合王竹泉的營運資金渠道管理理念，實現(xiàn)營運資金需求預(yù)測財務(wù)與業(yè)務(wù)的統(tǒng)一。
（二）營運資金需求預(yù)測的方法選擇
資金需要量預(yù)測可以分為定性與定量兩種，前者主要依靠個人經(jīng)驗判斷和分析能力，對未來資金狀況和需要量做出預(yù)測，這里主要關(guān)注定量方法。資金需求預(yù)測的定量方法主要有銷售百分比法、資金習(xí)性法、回歸分析法，這些方法的共性就在于將資金需求量與銷售收入或者業(yè)務(wù)量相聯(lián)系。2010年2月12日我國銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會令第1號——流動資金貸款管理暫行辦法》。該《辦法》將影響借款人流動資金需求量的主要因素歸結(jié)為現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、預(yù)付賬款等。在實際測算中，銀監(jiān)會提出的借款人經(jīng)營活動流動資金需求預(yù)測參考公式如下：
借款人營運資金需求綜合計算公式營運資金需求量=上年度銷售收入×（1-上年度銷售利潤率）×（1+預(yù)計銷售收入年增長率）/營運資金周轉(zhuǎn)次數(shù)
其中：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/平均應(yīng)收賬款余額；預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/平均預(yù)收賬款余額；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均存貨余額；預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均預(yù)付賬款余額；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均應(yīng)付賬款余額
上述計算公式的假定是企業(yè)處于理想的最佳運轉(zhuǎn)狀態(tài)，即企業(yè)經(jīng)營活動流動資金的需求量=企業(yè)存貨+（應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款）+（預(yù)付賬款-預(yù)收賬款），流動資金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360÷（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-預(yù)收賬款周數(shù)）。不難看出，這種方法下的資金需求預(yù)測是在綜合了企業(yè)采購、生產(chǎn)、營銷各個階段影響后的最終結(jié)果，并不能如實刻畫實際流轉(zhuǎn)過程中經(jīng)營性資產(chǎn)和自發(fā)性經(jīng)營負債的對應(yīng)關(guān)系，從而掩蓋了經(jīng)營流轉(zhuǎn)過程中各階段的資金需求。而在企業(yè)的整條生產(chǎn)鏈中，任何一個環(huán)節(jié)流通的堵塞都可能影響公司正常的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。因此，在營運資金需求的方法選擇上，本文將以前述的營運資金按渠道分類理論為依據(jù)，對上述資金需求模型進行修正用以預(yù)測經(jīng)營活動營運資金需求。
三、基于渠道的營運資金需求分析邏輯
本文關(guān)于營運資金需求預(yù)測的理論依據(jù)，如前所述，按渠道的營運資金分類理論實現(xiàn)了財務(wù)與業(yè)務(wù)的結(jié)合，但是卻忽視了所謂“理財活動”在企業(yè)中日益重要的地位，筆者在前述的文獻綜述部分已予以闡述。因此，渠道視角下的營運資金分類應(yīng)當(dāng)包括經(jīng)營活動營運資金和投資活動營運資金兩部分，其中經(jīng)營活動營運資金具體分為采購渠道營運資金、生產(chǎn)渠道營運資金以及營銷渠道營運資金，營運資金需求預(yù)測=經(jīng)營活動營運資金需求預(yù)測+投資活動營運資金需求預(yù)測=采購渠道營運資金需求預(yù)測+生產(chǎn)渠道營運資金需求預(yù)測+營銷渠道營運資金需求預(yù)測+投資活動營運資金需求預(yù)測。
（一）經(jīng)營活動營運資金需求預(yù)測
1.財務(wù)方面?；谇赖男枨髾C構(gòu)圖解，實現(xiàn)了財務(wù)項目的業(yè)務(wù)流程還原，以此為基礎(chǔ)，我們對前述由銀監(jiān)會發(fā)布的流動資金需求測算模型進行修正：
采購渠道流動資金量=上年度銷售收入×（1+預(yù)計銷售收入年增長率）×預(yù)計的銷售毛利率/采購渠道流動資金周轉(zhuǎn)次數(shù)
生產(chǎn)渠道流動資金量=上年度銷售收入×（1+預(yù)計銷售收入年增長率）×預(yù)計的銷售毛利率/生產(chǎn)渠道流動資金周轉(zhuǎn)次數(shù)
營銷渠道流動資金量=上年度銷售收入×（1+預(yù)計銷售收入年增長率）/營銷渠道流動資金周轉(zhuǎn)次數(shù)
其中：采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=采購渠道營運資金÷（銷售成本/360）
=（材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款-應(yīng)付票據(jù)）÷（銷售成本/360）
生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=生產(chǎn)渠道營運資金÷（銷售成本/360）
=（在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款）÷（銷售成本/360）
營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期=營銷渠道營運資金÷（銷售收入/360）
=（成品存貨+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費）÷（銷售收入/360）
上述模型中，需要計算取得企業(yè)經(jīng)營活動中各渠道的流動資金周轉(zhuǎn)期（包括營銷渠道流動資金周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道流動資金周轉(zhuǎn)期、采購渠道流動資金周轉(zhuǎn)期），這一周轉(zhuǎn)期是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)預(yù)測的結(jié)果。計算企業(yè)各渠道流動資金需求量之后，再采用以下公式計算出企業(yè)經(jīng)營活動流動資金需求總量的預(yù)測值，即：經(jīng)營活動流動資金需求量=營銷渠道流動資金需求量+生產(chǎn)渠道流動資金需求量+采購渠道流動資金需求量。
修正后的計算模型，將經(jīng)營活動的營運資金需求具體到采購、生產(chǎn)、營銷三大渠道，貫穿企業(yè)整個流轉(zhuǎn)過程，真實還原了營運資金活動的本質(zhì)，對渠道中每個階段都可以全面考察，進一步地，需要將業(yè)務(wù)流程與渠道預(yù)測的財務(wù)結(jié)果相結(jié)合，從業(yè)務(wù)角度對資金需求進行定性修正或用以評價財務(wù)預(yù)測的結(jié)果是否與實際的業(yè)務(wù)流程管理水平相一致。
2.業(yè)務(wù)方面。如前，從財務(wù)方面對經(jīng)營活動營運資金需求量進行初步預(yù)測，同時，基于渠道的營運資金需求旨在實現(xiàn)財務(wù)項目與業(yè)務(wù)流程的有機結(jié)合，渠道規(guī)劃的質(zhì)量提升將通過改善各渠道占用資金周轉(zhuǎn)期改變財務(wù)預(yù)測模型的資金需求結(jié)果，通過對業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化，將有效降低企業(yè)日常營運資本的投資需求。
采購渠道是企業(yè)與上游供應(yīng)商建立聯(lián)系的基本活動，采購業(yè)務(wù)管理是否得當(dāng)將嚴(yán)重影響企業(yè)的存貨管理、應(yīng)付賬款管理。采購渠道業(yè)務(wù)流程對營運資金投資需求的影響需重點關(guān)注的主要因素有：第一，采購活動驅(qū)動因素——為庫存采購還是為訂單采購。補充庫存是傳統(tǒng)采購的主要目的，采購部門不關(guān)注生產(chǎn)過程、不了解生產(chǎn)的進度和產(chǎn)品需求的變化，采購過程被動而機械，導(dǎo)致不必要的存貨積壓占用資金。第二，是否與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。傳統(tǒng)采購中的供應(yīng)商關(guān)系過分強調(diào)競爭，缺乏柔性和共同應(yīng)對需求的快速響應(yīng)能力，通過與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，增強相互的采購需求信息溝通、實現(xiàn)即需即供，若能實現(xiàn)零材料庫存生產(chǎn)將大大降低采購渠道的資金占用。第三，采購的組織形式。是否實現(xiàn)了集中、大批量采購，由此將獲得的低成本優(yōu)勢大大降低采購渠道對營運資金的占用。
生產(chǎn)渠道是企業(yè)對其購進的原材料施加價值創(chuàng)造活動的過程安排，生產(chǎn)管理是否得當(dāng)將影響期末在產(chǎn)品、產(chǎn)成品庫存對營運資金的占用。生產(chǎn)渠道業(yè)務(wù)流程對營運資金投資需求的影響需重點關(guān)注的主要因素有：首先，生產(chǎn)驅(qū)動因素是否為面向訂單生產(chǎn)，是否存在因盲目生產(chǎn)導(dǎo)致的大量半成品、庫存產(chǎn)品的資金占用。其次，生產(chǎn)過程中各主體的合作程度，包括企業(yè)內(nèi)部各部門之間的合作以及企業(yè)與供應(yīng)商之間的合作。部門之間的合作旨在強調(diào)部門間的協(xié)調(diào)配合，防止因部門利益而致使公司整體利益受損，例如上游生產(chǎn)部門不考慮下游生產(chǎn)部門的實際需求，為完成本部門職責(zé)過量生產(chǎn)導(dǎo)致大量在產(chǎn)品積壓。加強與上游企業(yè)之間的合作是指，企業(yè)的生產(chǎn)計劃能夠與供應(yīng)商實現(xiàn)信息共享的程度、供應(yīng)商在產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)質(zhì)量控制等方面的參與度等，例如可以與供應(yīng)商協(xié)商制定生產(chǎn)計劃聯(lián)合供應(yīng)商管理材料庫存、通過縮短與供應(yīng)商之間的地理距離降低材料物流成本等。
營銷渠道關(guān)系到企業(yè)前期所施加的價值增值活動能否順利實現(xiàn)的最終目標(biāo)，營銷管理的質(zhì)量不僅影響自身的營運資金占用還將影響采購、生產(chǎn)渠道的營運資金占用水平。營銷渠道對營運資金投資需求的影響需重點關(guān)注的主要因素有：第一，營銷模式的選擇是傳統(tǒng)分銷為主、直銷為輔的模式還是現(xiàn)代的以電子商務(wù)直銷為主、分銷為輔的模式。采用傳統(tǒng)的營銷渠道建設(shè)成本高、顧客的需求響應(yīng)速度慢，企業(yè)通常在分銷商代理商處保留一定的產(chǎn)成品存貨增加了產(chǎn)成品存貨庫存?，F(xiàn)代營銷模式充分運用現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實現(xiàn)客戶需求的快速響應(yīng)、縮短收款時間降低應(yīng)收賬款的資金占用。第二，銷售商與物流配送的協(xié)調(diào)程度。銷售物流采用個性化配送制度還是傳統(tǒng)統(tǒng)一取貨制度。傳統(tǒng)取貨制度，延長了貨物在營銷環(huán)節(jié)的等待時間、增加了產(chǎn)成品對資金占用。個性化物流配送快速滿足顧客需求，降低產(chǎn)成品庫存。
綜合以上，將財務(wù)角度的模型預(yù)測結(jié)果與業(yè)務(wù)流程管理水平評價相結(jié)合，通過業(yè)務(wù)流程的細化分析完成對財務(wù)預(yù)測結(jié)果的有效補充、提高營運資金需求預(yù)測的準(zhǔn)確性。
（二）投資活動營運資金需求預(yù)測
目前我國公司短期金融的主體是金融公司，也有部分非金融公司。但不可忽視的是短期投資活動的投資規(guī)模會隨著資本市場的發(fā)展壯大而不斷增加，而對于各類公司短期投資性金融資產(chǎn)的管理并沒有一個有針對性的關(guān)注與系統(tǒng)的分析，目前還只是各家公司制定自身投資策略，短期投資活動營運資金需求預(yù)測個性化特征較強。
交易性金融資產(chǎn)是短期投資活動形成的金融資產(chǎn)的一大類別，作為可供選擇的金融產(chǎn)品投資組合的一部分，其范疇較大，類別較多，基本涵蓋了金融產(chǎn)品的各種形態(tài)，包括股票、債券、基金、衍生金融工具等。交易性金融資產(chǎn)是公司為短期交易盈利而持有的。一般來說，公司購買交易性金融資產(chǎn)的目的是增加盈利，近年來資本市場的高速發(fā)展和金融產(chǎn)品的價格上漲契合了許多公司通過資本市場獲取收益的愿望，且在增加盈利的同時還可以保持相當(dāng)?shù)牧鲃有裕ǔ钟械慕灰仔越鹑谫Y產(chǎn)通?？梢噪S時在資本市場上變現(xiàn)）。因此，從公司從事短期投資的目的出發(fā)，交易性金融資產(chǎn)的投資需求預(yù)測是投資活動營運資金需求預(yù)測的主體。決定投資活動營運資金需求的因素主要有公司的戰(zhàn)略、公司對市場基本面的分析、公司能夠承受的風(fēng)險容量等因素。
四、結(jié)論
在本文的分析框架下，營運資金投資需求包括日常經(jīng)營活動和短期投資活動。經(jīng)營活動營運資金需求的預(yù)測不再僅僅局限于財務(wù)層面、數(shù)學(xué)求解最優(yōu)解的過程，而是進一步將財務(wù)項目與業(yè)務(wù)流程相結(jié)合、還原營運資金活動的本質(zhì)，實現(xiàn)對采購渠道、生產(chǎn)渠道、營銷渠道的全面考察。在進行財務(wù)模型預(yù)測的基礎(chǔ)上，從業(yè)務(wù)角度進行定性修正或評價，提高經(jīng)營活動營運資金預(yù)測的準(zhǔn)確性、實用性。短期投資活動營運資金需求預(yù)測主要是對交易性金融資產(chǎn)的投資需求預(yù)測，然而對于投資活動只是各家公司制定自身投資策略，短期投資活動營運資金需求預(yù)測個性化特征較強，需要根據(jù)公司的戰(zhàn)略、公司對市場基本面的分析、公司能夠承受的風(fēng)險容量等因素具體分析。Z
參考文獻：
1.王竹泉，逄詠梅，孫建強.國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望[J]．會計研究，2007，（2）.
2.李光明.關(guān)于營運資金預(yù)測方法的研究[J].中國資產(chǎn)評估，2012，（4）.
