摘要：本文基于對(duì)2006-2010年國(guó)企發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告、鋼鐵行業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告（或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告）以及滬市上市企業(yè)自愿發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中的環(huán)境信息披露進(jìn)行了比對(duì)分析，聯(lián)系股票市場(chǎng)中投資者的“羊群效應(yīng)”，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的環(huán)境信息披露也有一定的羊群效應(yīng)，并分析這種行為產(chǎn)生的原因，提出了一些建議。
關(guān)鍵詞：環(huán)境信息 羊群效應(yīng) 社會(huì)責(zé)任
羊群效應(yīng)來(lái)源于生物學(xué)中的聚群行為研究，后來(lái)應(yīng)用于行為金融學(xué)中，成為股票投資中的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，主要是指投資者在交易過(guò)程中存在學(xué)習(xí)與模仿他人，從而產(chǎn)生群體性的傳播現(xiàn)象。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)環(huán)境信息披露得到了較快的發(fā)展，環(huán)境信息披露的內(nèi)容不斷豐富，數(shù)量也在增長(zhǎng)，但是大部分企業(yè)環(huán)境信息披露方式不規(guī)范，格式不統(tǒng)一，內(nèi)容不充分，信息披露的連續(xù)性、可讀性較差，并且不同的企業(yè)在環(huán)境信息披露上存在一定的跟隨現(xiàn)象，這種明顯的、不平衡的企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量滯后與企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)量的現(xiàn)象反映了我國(guó)目前上市公司環(huán)境信息披露存在著一定的非理性羊群效應(yīng)。為了驗(yàn)證這種效應(yīng)。本文以2006-2010年為研究時(shí)段，對(duì)央企、鋼鐵行業(yè)企業(yè)和滬市上市企業(yè)的環(huán)境信息披露情況進(jìn)行了研究分析。本文所指的環(huán)境信息披露是指企業(yè)在社會(huì)責(zé)任報(bào)告、獨(dú)立披露載體中的環(huán)境信息披露情況。
一、我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露羊群效應(yīng)分析
（一）分析標(biāo)準(zhǔn)選擇。本文以特定劃分下企業(yè)的每年披露環(huán)境信息的總量和增長(zhǎng)率、連續(xù)披露環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量（至少連續(xù)發(fā)布三年）和僅披露一次環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量對(duì)比來(lái)分析企業(yè)環(huán)境信息披露時(shí)表現(xiàn)出來(lái)的羊群行為。每年披露環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量和增長(zhǎng)率是為了驗(yàn)證企業(yè)某一期的環(huán)境信息披露行為是否導(dǎo)致了在后續(xù)時(shí)間范圍內(nèi)該類別其他企業(yè)的模仿性。而對(duì)比連續(xù)披露環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量和只披露一次環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量則是為了驗(yàn)證模仿性的強(qiáng)弱，只披露一次的企業(yè)數(shù)量越多，則說(shuō)明企業(yè)間的羊群效應(yīng)越強(qiáng)，因?yàn)槿绻髽I(yè)能夠連續(xù)三年在社會(huì)責(zé)任報(bào)告、獨(dú)立披露載體或是董事會(huì)報(bào)告中披露企業(yè)的環(huán)境信息，說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)基本建立起環(huán)境信息披露機(jī)制，定期環(huán)境信息披露機(jī)制初步顯現(xiàn)，企業(yè)短期的環(huán)境信息披露模仿性不強(qiáng)。而如果企業(yè)只披露一次環(huán)境信息，則說(shuō)明該行為是短期的臨時(shí)性行為，效仿動(dòng)機(jī)較為明顯。
（二）我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露羊群效應(yīng)分析。本文的數(shù)據(jù)手工整理于公司網(wǎng)站、巨潮資訊、上海證券交易所網(wǎng)站，匯總?cè)绫?所示。
（表略）
1.同一控股類型的企業(yè)——以央企為例。樣本為國(guó)資委2010年直屬的117家央企。選擇央企作為研究對(duì)象是因?yàn)閲?guó)資委2008年頒布的《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見(jiàn)》中將加強(qiáng)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)作為國(guó)企履行社會(huì)責(zé)任的主要內(nèi)容，因此國(guó)企發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告中相應(yīng)的披露了環(huán)境方面的信息，而且央企的環(huán)境信息披露走在其他企業(yè)之前。2006年國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的央企首份社會(huì)責(zé)任報(bào)告中就提到企業(yè)實(shí)施環(huán)保節(jié)約，服務(wù)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)建設(shè)。在此之后，有52家央企發(fā)布了其社會(huì)責(zé)任報(bào)告或者可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。
從表1可以看出，在披露信息的央企數(shù)量波動(dòng)性方面，2006-2010年披露環(huán)境信息的央企數(shù)量每年都在上升并且有很大的波動(dòng)性。增長(zhǎng)最明顯的為2009年，較之前一年增加了90%，這可能與2008年國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求企業(yè)定期發(fā)布包含企業(yè)環(huán)境信息的社會(huì)責(zé)任報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告有關(guān)系。但是到了2010年披露環(huán)境信息的央企數(shù)量增長(zhǎng)率僅為30%。在上述的117家央企中，連續(xù)披露環(huán)境信息的有18家，占總數(shù)的15%；只披露一次的有20家企業(yè)，占總數(shù)的17%；而到2010年尚未披露環(huán)境信息的企業(yè)有60家，占到總數(shù)的51%左右。除此之外，還存在著部分央企環(huán)境信息披露不連續(xù)：只披露一年或者連續(xù)披露兩年，或是間斷性的披露。在2006-2007年，披露環(huán)境信息的央企數(shù)量增長(zhǎng)波動(dòng)較大，并且未呈現(xiàn)出規(guī)律性變化和趨勢(shì)，這可能表明企業(yè)在披露環(huán)境信息時(shí)存在較大的不確定性，這與羊群行為受到不確定性信息影響的反應(yīng)相吻合。再者，從2006年的10家披露環(huán)境信息的央企到2010年的50多家，企業(yè)數(shù)量擴(kuò)展呈現(xiàn)一定的放大趨勢(shì)，具有從眾或跟群效仿現(xiàn)象。這種羊群效應(yīng)或許因?yàn)檠肫蟮奶厥獾匚?。央企作為我?guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，和其他中小企業(yè)相比面臨更多的社會(huì)輿論壓力和政治壓力，因此企業(yè)之間會(huì)相互效仿，降低其所受到的關(guān)注程度，減少政府管制和來(lái)自社會(huì)公眾的壓力。
2.重污染行業(yè)的企業(yè)——以鋼鐵行業(yè)為例。在我國(guó)眾多行業(yè)中，鋼鐵行業(yè)是具有代表性的高耗能高污染行業(yè)之一。研究該行業(yè)的環(huán)境信息披露情況具有一定的代表性。為了保持樣本的可比性，本文選擇了自2006年起在此期間在滬市上市的25家、深市上市的14家鋼鐵企業(yè)。為了突出企業(yè)對(duì)于信息披露的自愿性，本文選取來(lái)自于獨(dú)立載體（即社會(huì)責(zé)任報(bào)告或者可持續(xù)發(fā)展報(bào)告）披露的環(huán)境信息。
從表1可以看到，在信息披露的波動(dòng)性方面，鋼鐵行業(yè)披露環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量逐年上升且波動(dòng)性很大。2006年和2007年沒(méi)有企業(yè)披露相關(guān)的環(huán)境信息，2008年企業(yè)數(shù)量激增到8家，可能是受到國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見(jiàn)》的影響，致使部分鋼鐵企業(yè)開(kāi)始披露環(huán)境信息。2009年披露環(huán)境信息的企業(yè)較之前一年增速明顯減緩，只有9家。但是2010年這一數(shù)字達(dá)到了18家，呈現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)，增長(zhǎng)率達(dá)到了100%。這種波動(dòng)與證券市場(chǎng)中羊群效應(yīng)伴隨的證券價(jià)格波動(dòng)很相似。在信息披露的連續(xù)性方面，有3家企業(yè)的環(huán)境信息披露存在跳躍性；2006-2010年期間有6家連續(xù)披露環(huán)境信息的企業(yè)；僅披露一次環(huán)境信息的企業(yè)有9家，占披露企業(yè)總數(shù)的50%；后者是前者的1.5倍，這種環(huán)境信息披露的不規(guī)律性在一定程度上說(shuō)明有些鋼鐵企業(yè)不重視環(huán)境信息披露工作，并沒(méi)有建立長(zhǎng)效的環(huán)境信息披露機(jī)制，而是一種模仿行業(yè)其他企業(yè)的環(huán)境信息披露短期行為，羊群效應(yīng)較強(qiáng)。
3.同一上市板塊——以上海證券交易所上市公司為例。深市早在2006年就頒布了《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》，來(lái)鼓勵(lì)深市公司定期的披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任（包含相應(yīng)的環(huán)境信息），滬市的強(qiáng)制性指引出臺(tái)時(shí)間較晚，故可以在較長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)研究上市公司自愿披露環(huán)境信息可能出現(xiàn)的羊群效應(yīng)。為了更好的觀察自愿性披露公司的數(shù)量變化趨勢(shì)，樣本不包含2008-2010年上證標(biāo)準(zhǔn)治理、上證金融和上證海外這三類強(qiáng)制性社會(huì)責(zé)任披露公司。
表1的數(shù)據(jù)說(shuō)明，滬市披露環(huán)境信息的公司數(shù)量雖然每年上升，但增長(zhǎng)率出現(xiàn)大幅度的先增后減，2007年披露環(huán)境信息的公司數(shù)量是2006年的2倍多，2008年微增，2010年的增長(zhǎng)率大約是2009年的一半，出現(xiàn)了與上述兩類企業(yè)相似的情況：滬市公司在環(huán)境信息披露上也呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。連續(xù)3年披露環(huán)境信息的公司有16家，僅披露一次的公司有76家，個(gè)別公司可能因?yàn)橥Ｅ频葐?wèn)題中斷信息披露。可見(jiàn)，較多的自愿披露環(huán)境信息的上市公司的環(huán)境信息披露存在短期跟風(fēng)模仿的羊群效應(yīng)。
二、環(huán)境信息披露羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因
（一）資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性和傳遞信號(hào)的需要。從企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，為了吸引投資者的興趣，環(huán)境信息披露良好的企業(yè)就有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行相應(yīng)的信息披露。與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)的壓力使得環(huán)境信息披露一般或者較差的企業(yè)為了避免其市場(chǎng)形象和資本市場(chǎng)中的信譽(yù)受到嚴(yán)重的負(fù)面影響而不得不模仿其他企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露。從信號(hào)傳遞理論來(lái)看，良好的環(huán)境信息披露會(huì)使企業(yè)擁有良好的社會(huì)聲譽(yù)，從而會(huì)提高企業(yè)的自身形象和資本市場(chǎng)的籌資能力，有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
（二）基于委托代理人名譽(yù)的羊群效應(yīng)。現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。在這種委托代理關(guān)系下，由于信息的不對(duì)稱，公司的管理層相對(duì)于投資者擁有更多公司信息。由于一些不可觀測(cè)的因素可能導(dǎo)致管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)，投資者只能通過(guò)公司披露的信息來(lái)判斷管理層的工作努力程度。管理層通過(guò)自愿披露相關(guān)信息，向企業(yè)的利益相關(guān)者傳遞他們的努力程度和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。另外，由于管理層擁有的技術(shù)和信息的相似性，導(dǎo)致他們的行為具有同質(zhì)性，其他公司的管理層出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡會(huì)使他們?cè)跍p少努力時(shí)認(rèn)為和其他的公司采取同樣的行為是最優(yōu)的，從而出于自身利益的考慮會(huì)效仿其他公司。
（三）環(huán)境信息披露缺少法律規(guī)范。目前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的環(huán)境信息披露還只是自愿行為，因此很容易受到其他企業(yè)都披露環(huán)境信息這種主流行為的影響。我國(guó)目前尚沒(méi)有相關(guān)準(zhǔn)則對(duì)環(huán)境信息披露形式的選擇及披露格式進(jìn)行規(guī)定，企業(yè)都是按照信息的特點(diǎn)和各自的偏好進(jìn)行披露，形式比較混亂。這些制度層面的缺陷成為企業(yè)環(huán)境信息披露羊群效應(yīng)產(chǎn)生的深層次原因。
基于以上企業(yè)在環(huán)境信息披露中所表現(xiàn)出來(lái)的羊群效應(yīng)，筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)建立健全關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息披露形式的相關(guān)法律法規(guī)，促使企業(yè)建立定期披露環(huán)境信息的長(zhǎng)效機(jī)制，從而使企業(yè)環(huán)境信息的披露幫助管理層履行受托責(zé)任、幫助決策者進(jìn)行更好的判斷以及滿足利益相關(guān)者的信息需求。S
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