導(dǎo)讀：在中國目前特定的歷史發(fā)展階段，AMC的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌，還是應(yīng)當(dāng)放在完善整個政策性金融體系的大環(huán)境中進行討論。
1999年，中國政府成立了信達、華融、長城和東方等四家資產(chǎn)管理公司（AMC），分別收購、經(jīng)營、處置來自四大國有商業(yè)銀行及國家開發(fā)銀行約1.4萬億元不良資產(chǎn)。當(dāng)時，這四家AMC的存續(xù)期被定為10年，要求2006年底之前債權(quán)資產(chǎn)須處置完畢，原則規(guī)定2008年前全部不良資產(chǎn)處置工作將全部完成。屆時，四家AMC的命運將面臨何去何從的境地。
進入2004年，隨著中國政策性銀行經(jīng)歷了第一個十年發(fā)展歷程，與政策性金融業(yè)務(wù)密切相關(guān)的AMC，也重新需要進行戰(zhàn)略層面的發(fā)展定位，從而證明自身長期存在的意義，獲得持續(xù)經(jīng)營的合法性。
回顧歷史，可以看到政府設(shè)立AMC的目標(biāo)有三個：一是控制銀行風(fēng)險；二是促進國企改革；三是有效解決歷史遺留的不良貸款問題。從四家AMC的運作來看，這幾個目標(biāo)都在一定程度上得到了實現(xiàn)。到今年5月，四家AMC累計處理不良資產(chǎn)8231億元（含政策性債轉(zhuǎn)股），處置率達58％。其中，處置非債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)5976億元，回收資產(chǎn)1450.24億元，資產(chǎn)回收率24.27％；回收現(xiàn)金1042.54億元，現(xiàn)金回收率17.44％。累計費用支出為92.63億元，資產(chǎn)處置費用率1.13％，百元現(xiàn)金回收成本率為8.5％。
目前來看，四家AMC似乎已經(jīng)與政府主管部門達成某些共識，即在存續(xù)期滿后，逐漸在市場化、商業(yè)化基礎(chǔ)上，發(fā)展成為現(xiàn)代大型投資銀行。在此，雖然我們同意商業(yè)化是資產(chǎn)管理公司的最終歸宿，但是，從中國經(jīng)濟社會現(xiàn)實與金融實踐來看，我們認為四家AMC并不應(yīng)當(dāng)簡單地把商業(yè)性投資銀行作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌的目標(biāo)模式。事實上，在中國目前特定的歷史發(fā)展階段，AMC的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌，還是應(yīng)當(dāng)放在完善整個政策性金融體系的大環(huán)境中進行討論。
應(yīng)當(dāng)說，雖然四家AMC一直在從事政策性金融業(yè)務(wù)，但政府從未明確地把AMC納入中國政策性金融體系。對此，我們認為，把AMC定位為特定的政策性金融機構(gòu)，既符合了政策性金融的基本理念，也沒有與AMC的市場化運營原則相悖。具體來講，一方面政策性金融機構(gòu)的本質(zhì)職能，就是在政府失靈與市場失靈之間尋求平衡，通過介入由政府主導(dǎo)會產(chǎn)生低效率、由市場主導(dǎo)則由于體制缺陷而無法開展的金融領(lǐng)域，實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。AMC的初始設(shè)立正是建立在這種理念基礎(chǔ)上，而這一領(lǐng)域顯然在中國會長期存在，因此AMC的政策性金融職能并不能在短期內(nèi)消失。另一方面，強調(diào)政策性金融，并非否定商業(yè)化原則，也不意味著資源使用的無效率。實際上，比較發(fā)達市場國家的政策性金融發(fā)展歷程，可以看到政策性金融機構(gòu)基本都走過了同樣的道路，即從政府全資擁有、行政主導(dǎo)運營，逐漸過渡到私人部門所有、市場主導(dǎo)運營，這一過渡階段則根據(jù)各國國情而有不同期限。
這樣，從發(fā)展和完善政策性金融的角度出發(fā)，在四家AMC的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌過程中，應(yīng)當(dāng)把發(fā)展目標(biāo)定位于以下四個基本層面。
一、繼續(xù)處理不良貸款。我們知道，在金融機構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)運營過程中，風(fēng)險因素是永遠不可能完全消除的，因此總會存在一定規(guī)模的不良貸款。在西方發(fā)達國家里，由于金融體系和資本市場比較完善，因此銀行能夠自行約束和消化過多的不良貸款。而在市場機制不夠完善的國家中，銀行自行解決不良貸款問題，或者可能性不大，或者會付出更多的交易成本。因此，在這類國家的特定發(fā)展時期，政府往往建立專門的機構(gòu)來處理金融機構(gòu)的不良貸款，達到某種規(guī)模經(jīng)濟，并有利于金融體系的良性運行?？紤]到中國金融機構(gòu)的不良貸款問題在短期內(nèi)難以解決，因此AMC的業(yè)務(wù)在很長時間內(nèi)仍然要圍繞處理不良貸款而展開。
二、實現(xiàn)金融穩(wěn)定職能。金融穩(wěn)定是目前越來越受到監(jiān)管部門與社會各界所關(guān)注的問題，其背后的內(nèi)涵，就是控制金融風(fēng)險，并使虛擬經(jīng)濟運行對實體經(jīng)濟的負面影響最小化。從某種意義上看，金融穩(wěn)定應(yīng)該作為政府宏觀政策的目標(biāo)函數(shù)中的重要變量。對于AMC來說，發(fā)展能夠有利于金融穩(wěn)定的業(yè)務(wù)活動是必要的。例如，AMC應(yīng)當(dāng)充分利用其資產(chǎn)管理的技術(shù)與風(fēng)險控制的經(jīng)驗，為金融機構(gòu)提供廣泛的金融服務(wù)。這種金融服務(wù)業(yè)務(wù)，一方面包括投資銀行業(yè)務(wù)，另一方面也包括財務(wù)顧問、內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等業(yè)務(wù)，最終目的都是為了在促進金融資源最優(yōu)配置的同時，事先控制可能的金融風(fēng)險。
三、促進社會信用體系建設(shè)。就中國目前的情況來看，社會信用體系問題重重，無法起到金融基礎(chǔ)設(shè)施的保障作用，而信用體系建設(shè)對于中國的金融改革、市場化轉(zhuǎn)軌、小康社會建設(shè)都是必要的。一方面，AMC在處理不良資產(chǎn)過程中，通過主張債權(quán)人權(quán)利、加強債權(quán)管理，能夠有力維護社會信用。另一方面，AMC也可以與銀行合作，通過有效的制度安排，加強對企業(yè)的外部監(jiān)督與約束，促使企業(yè)主體的信用水平提高。無論如何，把部分業(yè)務(wù)活動定位于促進信用體系建設(shè)方面，將更體現(xiàn)出AMC所具有的政策性金融意義。
四、開展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。由AMC參與推進金融創(chuàng)新，有兩方面原因。一是在各國金融自由化的早期、金融創(chuàng)新成本過高的情況下，政府信用往往是推進金融創(chuàng)新的重要因素，這也是政策性金融的要求。二是就現(xiàn)代意義上的資產(chǎn)管理來說，其核心內(nèi)容之一就是利用金融技術(shù)手段實現(xiàn)資本的保值增值，這既可以通過對金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的重組，創(chuàng)新出更多金融產(chǎn)品，也可以挖掘和組合金融產(chǎn)品的風(fēng)險，適應(yīng)不同風(fēng)險偏好投資者的需求。例如，不良資產(chǎn)證券化就是一項重要的金融創(chuàng)新，這方面可以充分學(xué)習(xí)韓國的經(jīng)驗，但要注意，在國內(nèi)投資者意識不夠成熟的情況下，不良資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品應(yīng)該主要面向國外投資者。此外，隨著AMC資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的不斷擴展，無論是依靠政府信用，還是挖掘風(fēng)險價值，都構(gòu)成了金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源泉。
總之，只有進行合理定位基礎(chǔ)上的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌，AMC才能真正走向繁榮之路。
