一、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵概述
創(chuàng)業(yè)板市場又稱二板市場，是為了給中小企業(yè)提供方便的融資渠道，為風(fēng)險資本營造一個正常的退出機制而設(shè)立的證券流通二級市場。同時，創(chuàng)業(yè)板市場也承擔(dān)著調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要任務(wù)。自從2009年10月23日開市以來，已累計超過280家公司先后在創(chuàng)業(yè)板上市成功募集資金。截止2011年收盤，創(chuàng)業(yè)板市值接近7300億人民幣。
股票期權(quán)指的是公司給予員工的一種權(quán)利，期權(quán)持有者可以在一定時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。對于股權(quán)分散的公司，管理人員擁有少量的股權(quán)將會激勵他們追求自己的利益，隨著管理人員股權(quán)份額的增加，他們的利益將會與廣大股東趨于一致，其偏離利益最大化的傾向就會減輕。
二、影響股票期權(quán)激勵效果因素分析
（一）創(chuàng)業(yè)板證券市場有效性低
股權(quán)激勵機制起作用的前提是企業(yè)的股價在很大程度上能夠反映上市公司的基本面。我國資本市場一直存在“弱勢市場”的詬病，不完善的證券市場弱化了股價和公司業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)性。弱勢市場的現(xiàn)狀導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司的股票期權(quán)激勵計劃存在較大的不確定性，其激勵效果有待考證。
?。ǘ┕局卫斫Y(jié)構(gòu)不健全，股票期權(quán)質(zhì)量難以保證
創(chuàng)業(yè)板上市公司一般具有高成長性、高科技含量、富有創(chuàng)新能力等特點。公司規(guī)模不大，股權(quán)相對集中，一般由創(chuàng)始人及親屬等高度關(guān)聯(lián)人控股，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，監(jiān)事會缺位現(xiàn)象較為普遍。創(chuàng)業(yè)板公司內(nèi)部缺乏公正有效的薪酬委員會來制定公司高管的薪酬計劃。很多情況下公司實行的股權(quán)激勵方案并沒有起到激勵的作用，是變相的給高管和核心技術(shù)人員發(fā)紅包。
?。ㄈ叭摺卑l(fā)行催生股市泡沫，行權(quán)價格屢遭穿破
創(chuàng)業(yè)板在新股發(fā)行過程中存在明顯的“三高”現(xiàn)象，即高發(fā)行價格、高市盈率和高超募額。過高的股價對公司而言實則是一副“慢性毒藥”，需要上市公司在以后的運作中讓投資者慢慢消化。過高的價格提前預(yù)支了未來企業(yè)的盈利，當(dāng)公司運作出現(xiàn)問題時，二級市場將會出現(xiàn)大幅波動。
?。ㄋ模┬袡?quán)條件考核指標(biāo)單一，不利于公司長期發(fā)展
目前已經(jīng)提出股票期權(quán)激勵計劃的公司對于行權(quán)條件除了工作年限的限制外，將重點放在了凈資產(chǎn)收益率和凈利潤的增長上面。
三、改善我國創(chuàng)業(yè)板公司股票期權(quán)激勵狀況的措施
（一）規(guī)范非流通股份的逐步、有序流通
從創(chuàng)業(yè)板自身特點來看，要促進(jìn)證券市場長期健康發(fā)展，就必須規(guī)范控股股東的非流通股份的解禁步驟，綜合考慮創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險投資方和二級市場中小投資者各方的利益。應(yīng)該在公司股票鎖定期和減持幅度上設(shè)置相互補充的限制條件，并且為控股股東的非流通股份的轉(zhuǎn)移提供平行于二級市場的通道，通過引入機構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者逐步實現(xiàn)控股股東的股權(quán)收益，達(dá)到分散股權(quán)、實現(xiàn)投資收益最大化與促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的多重目標(biāo)。
（二）推出帶保護(hù)的股票期權(quán)激勵計劃，促進(jìn)企業(yè)的長期穩(wěn)定成長
由于我國的宏觀資本市場的市場有效性程度與國外成熟資本市場存在較大差異，單純的向管理層及核心技術(shù)人員提供以股票價格為行權(quán)依據(jù)的看漲期權(quán)，不能夠形成具有長期、正向的激勵作用。
設(shè)定保護(hù)的股票期權(quán)的操作原理是在股票價格高于行權(quán)價格一定比例范圍內(nèi)，被授予方可以按照既定方案行使權(quán)力，股票行權(quán)能夠獲得收益；在股票價格低于行權(quán)價格時，授予方應(yīng)該對股票期權(quán)設(shè)定保護(hù)，保證被授予方的有正的權(quán)益收益。這種制度設(shè)計能滿足創(chuàng)業(yè)板公司高成長性的需要，鼓勵公司員工創(chuàng)造新的業(yè)績；同時又對弱勢市場中出現(xiàn)的股票價格與公司業(yè)績分離的狀況進(jìn)行防范，有效保護(hù)期權(quán)被授予方的合理利益得到滿足。
（三）根據(jù)企業(yè)特點選擇股票期權(quán)方案
股票期權(quán)激勵方案應(yīng)以企業(yè)戰(zhàn)略為核心，合理選擇激勵對象。適度加大激勵范圍，容納更多的中層管理人員。從我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的實踐來看基本上所有公司都將高級管理人員列入了激勵對象。同時，中層管理人員也是高層領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)展來源，這些人的心態(tài)是否穩(wěn)定，對于一個公司的穩(wěn)定發(fā)展起著關(guān)鍵性的作用。其次，盡量避免將監(jiān)事、獨立董事列為激勵對象，防止內(nèi)部人通過股票期權(quán)來牟取私立，危害公司和股東長遠(yuǎn)利益。
四、結(jié)語
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在成長期過程中其激勵機制的制度約定總是動態(tài)的、個案的，有條件的企業(yè)應(yīng)該考慮為自己“量身定做”一套合適、有效的激勵模式。所以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股權(quán)激勵不能拘泥于形式，刻意的去效仿大的上市公司或者外國的企業(yè)，而應(yīng)該從自身出發(fā)，從自己發(fā)展階段的實際特點出發(fā)，設(shè)計出符合企業(yè)長期發(fā)展的股權(quán)激勵制度。
