一、上市公司籌資方式以及中國現(xiàn)狀
就上市公司而言，融資方式可以分為內部融資和外外部融資。內部融資是指將企業(yè)的留存收益作為內部留用資金；外部融資是吸納外部投資者如金融機構及個人的資金。按融資是否需要媒介，分為直接融資和間接融資。直接融資是不經金融機構的融資，包括股權性融資，債券性融資；間接融資主要指各種銀行信貸，是通過金融機構媒介的融資。
在西方資本結構理論中的融資順序是：首先使用內部融資，其次是債權性融資，最后才是發(fā)行股票。但是目前中國上市公司的現(xiàn)狀是資產負債率一直遠低于世界水平，資產負債率既反映企業(yè)長期償債能力，也體現(xiàn)企業(yè)利用財務杠桿的能力。而我國上市公司一旦需要資金，首選的方式便是發(fā)行股票籌措權益資金，存在著明顯的股權融資偏好，我國上市公司一直以來相對忽視了債務融資。
二、中國上市公司偏好股權融資原因分析
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1、政策因素影響
最初我國建立證券市場旨在解決國有企業(yè)的融資難的問題，試圖降低國有企業(yè)資產負債率，以改變大部分國有企業(yè)虧損的情況。隨著政策的改變以及企業(yè)再融資門檻的降低，新一輪股權融資的熱潮撲面而來，此后進一步演變成上市公司爭相到股票市場圈錢。
2.我國債券市場不發(fā)達
從現(xiàn)實情況來看，我國資本市場的發(fā)展并不均衡，一是，股票市場和國債市場發(fā)展迅猛，而債券市場發(fā)展遲緩和滯后，尤其是企業(yè)債券市場更是極度不發(fā)達。二是，我國商業(yè)銀行機制并不完善，金融機構不愿貸給企業(yè)長期貸款，因為長期貸款的風險較大。這兩個因素使得債權融資的道路走不通，上市公司只好選擇股權融資，這也在很大程度上影響其發(fā)展融資能力和優(yōu)化資本結構。
?。ǘ┤谫Y方式自身原因
在西方證券市場規(guī)律下，如果上市公司不發(fā)放股利或者凈資產收益率低于實際市場利率，股價就會下跌。但由于我國投資以國家為主，普通民對公司是否發(fā)放股利或發(fā)多發(fā)少并不十分在意，因為他們眾購買股票以投機為目的，因此凈資產收益率對股民的影響程度也不大。許多公司正是發(fā)現(xiàn)這一趨勢，選擇不發(fā)或少發(fā)股利，把大部分稅后利潤作為留存收益，因此與債務融資相比，這使得股權融資的資本成本大大降低，上市公司偏好股權籌資。
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1、公司凈現(xiàn)金流量缺乏
在我國，大部分公司有利潤無現(xiàn)金已是常見現(xiàn)象，公司現(xiàn)金流短缺會增加經營風險。因此經營者自然偏好能夠減少現(xiàn)金流出的融資方式，而債務融資會導致現(xiàn)金流出，因其需要定期支付利息到期還本，但股權融資不同，采用何種股利政策由公司董事會決定，他們往往會選擇少付股利或發(fā)放股票股利來減少現(xiàn)金的流出。
2.內部人控制現(xiàn)象嚴重
公司治理機制不完善導致出現(xiàn)“內部人控制”現(xiàn)象，在兩權分離現(xiàn)代公司中，企業(yè)所有者與經營者之間存在嚴重的信息不對稱，致使所有者不能有效地對經營者的行為進行監(jiān)督和控制，經營者就可能會伺機謀取個人利益，而損害股東和債權人的利益。我國上市公司股權高度集中，大中股東缺乏對公司的監(jiān)控，經營者可以按對自己有利的方式選擇融資渠道。
三、啟示和建議
?。ㄒ唬┕緝炔繉用嫣岣吆诵母偁幜Γ瑑炔咳谫Y與外部融資有效結合
企業(yè)應加強內部積累，將內部資和外部融資的有效結合起來。這就對上市公司在內部管理，增收減支方面提出較高要求，上市公司應將重點置于提高資金使用效率上，進而提升公司的業(yè)績水平和盈利能力，公司的內部融資能力也會得到相應提高。
（二）公司外部層面積極發(fā)展債券市場
與發(fā)達國家相比我國資本市場是并不完善，只有股市沒有債市。債券市場發(fā)達了上市公司才有可能采用多元化的融資方式，因此我國應大力發(fā)展債券市場，鼓勵公司發(fā)行債券。對發(fā)行債券的資格、條件等適當降低標準，積極推進利率市場化發(fā)展。
四、結語
綜上所述，在我國特殊的經濟體制和市場環(huán)境及公司自身因素的影響，上市公司存在著較為強烈的股權融資偏好，上市公司未來的發(fā)展方向應該是進行多元化的融資，特別是將債權融資與股權融資有效結合，通過多方努力以求得一個最優(yōu)化的融資結構，達到企業(yè)價值最大化的企業(yè)目標，使上市公司能夠發(fā)展的越來越好。
