企業(yè)并購(gòu)屬于現(xiàn)代企業(yè)制度創(chuàng)新的范疇，其已經(jīng)成為了資本運(yùn)營(yíng)的重要手段，并越來越受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的重視。成功的并購(gòu)不僅能夠?qū)⑵髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，而且還能夠提高企業(yè)在市場(chǎng)上的占有率，這對(duì)于提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著積極的促進(jìn)作用。但是，并購(gòu)在為企業(yè)帶來較高收益的同時(shí)也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)問題。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購(gòu)是否取得成功的關(guān)鍵因素。本文就企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀進(jìn)行了論述，同時(shí)對(duì)并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范問題進(jìn)行了闡述，旨在提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。
一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀
筆者認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有融資風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)，下面針對(duì)這三個(gè)方面的內(nèi)容進(jìn)行具體的論述。
(一)企業(yè)并購(gòu)存在的融資風(fēng)險(xiǎn)
所謂企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上指的是企業(yè)能否在第一時(shí)間內(nèi)籌集到大量的并購(gòu)資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對(duì)于并購(gòu)后的企業(yè)產(chǎn)生多大的影響。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是體現(xiàn)在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括兩個(gè)方面：一，來自收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二，來自目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。獲取并購(gòu)資金的途徑一般分為內(nèi)部融資與外部融資。內(nèi)部融資指的是企業(yè)將內(nèi)部留存的資金轉(zhuǎn)化為并購(gòu)資金。這種方式籌集到的并購(gòu)資金不會(huì)遭到第三方的過多干預(yù)，并且也不用償還，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。但是，如果僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部融資，又會(huì)出現(xiàn)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如大量使用企業(yè)內(nèi)部資金，就會(huì)占用企業(yè)的流動(dòng)資金，從而降低了企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，甚至對(duì)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)造成了威脅。另外，企業(yè)通過權(quán)益融資及債務(wù)融資等外部融資手段來籌集并購(gòu)資金，也會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。雖然權(quán)益融資可以利用發(fā)行股票的方式籌集。但是，其在實(shí)際操作過程中存在著較大的局限性。并且通過股票籌集并購(gòu)資金會(huì)使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生不同程度的變化，降低了企業(yè)原股東的實(shí)際控制權(quán)力。
(二)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際操作中，企業(yè)并購(gòu)雙方最關(guān)注的問題之一是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。目標(biāo)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值估算主要是根據(jù)并購(gòu)企業(yè)在未來預(yù)計(jì)獲得的收益大小以及其對(duì)應(yīng)的時(shí)間來決定的。如果預(yù)測(cè)不當(dāng)將會(huì)使被并購(gòu)企業(yè)評(píng)估價(jià)值出現(xiàn)較大價(jià)值偏離，進(jìn)而使得并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的形成主要有兩個(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；二是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。
1、價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)企業(yè)估價(jià)造成影響的因素有很多，比如對(duì)企業(yè)內(nèi)部未來現(xiàn)金流量與
時(shí)間的預(yù)測(cè)等。不過，當(dāng)前我國(guó)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不夠完善，沒有制定一套關(guān)于對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行考量以及對(duì)企業(yè)所有現(xiàn)金具體流量提前預(yù)測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)，從而使得企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)過程中會(huì)使用超額的資金，造成資金風(fēng)險(xiǎn)。
2、財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)報(bào)表是由會(huì)計(jì)工作者對(duì)已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)進(jìn)行分類、加工、處理后提出的用以說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的書面文件，它反映了企業(yè)資金的投入及運(yùn)用、利潤(rùn)的取得、資金的籌集與分配等有關(guān)企業(yè)在一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果或者某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況。如果企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表能夠真實(shí)、可靠并且合理的反映公司運(yùn)營(yíng)狀況，那么對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的結(jié)果就具備一定的支撐性。一旦企業(yè)為了達(dá)到某些特殊目的修改報(bào)表數(shù)字、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，其數(shù)據(jù)分析就失去了可取性。如某些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)高價(jià)轉(zhuǎn)讓的目的，故意將企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值做大，這樣企業(yè)根據(jù)報(bào)表做出的并購(gòu)交易價(jià)格在很大程度上存在著失誤。如某些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，通常隱瞞自己的部分債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保等問題，掩蓋企業(yè)資不抵債的實(shí)際狀況，從而使得并購(gòu)企業(yè)難以根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表信息作出正確的判斷。在市場(chǎng)信息不對(duì)稱、市場(chǎng)缺乏有效監(jiān)管的情況下，以上所述的財(cái)務(wù)報(bào)表信息不實(shí)的情況并不是偶然現(xiàn)象。另外，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用歷史成本計(jì)價(jià)、會(huì)計(jì)人員判斷能力等因素的干擾，使得報(bào)表本身存在一定的局限性。從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值時(shí)不能完全作為支撐依據(jù)，喪失了原有的部分功能，甚至并購(gòu)企業(yè)過度依賴財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)反而會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)。
(三)支付風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購(gòu)后有很多的支付方式，比如通過現(xiàn)金、股票或者將這兩者結(jié)合的方式，不過這些支付方式在很大程度上存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。在目標(biāo)企業(yè)中響應(yīng)最高的支付方式是現(xiàn)金支付，但是對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來說，采用現(xiàn)金支付的方式可能會(huì)使得企業(yè)的資金流動(dòng)性變差，最終所形成的問題與融資風(fēng)險(xiǎn)比較相似。也就是說，信貸壓力不斷增大，匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)其造成巨大的影響，致使收購(gòu)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。雖然采用股票支付的方式不會(huì)出現(xiàn)上述所說的風(fēng)險(xiǎn)問題，但是股票支付在我國(guó)當(dāng)前金融環(huán)境下還存在著諸多的問題，沒有良好的解決方案。而且股票支付還會(huì)使得企業(yè)股東的控制權(quán)降低，達(dá)不到有效的控制目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期。
二、防范企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
(一)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范
首先，企業(yè)應(yīng)將各種融資的渠道進(jìn)一步拓寬，確保能夠滿足并購(gòu)時(shí)的資金需求。如發(fā)行可轉(zhuǎn)換的債券，建立并購(gòu)資金，風(fēng)險(xiǎn)平攤的制度。其次，通過相關(guān)的法律人員對(duì)融資的具體情況進(jìn)行充分的了解，有效的防止融資詐騙行為的發(fā)生。另外，應(yīng)進(jìn)一步提高對(duì)匯率市場(chǎng)的分析力度并對(duì)其進(jìn)行及時(shí)的管理與控制。
(二)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范
首先，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況全面的了解，并將其與相關(guān)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行充分的比較，以此掌握其實(shí)際財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，還要對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來的收益情況提前預(yù)測(cè)，在對(duì)目標(biāo)企業(yè)
的實(shí)際狀況全面了解之后再實(shí)行價(jià)值評(píng)估，從而避免購(gòu)買時(shí)錯(cuò)誤的投入較高的成本費(fèi)用。其次，在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行分析與評(píng)估過程中，應(yīng)從其報(bào)表、法律政策、行業(yè)環(huán)境等方面著手進(jìn)行系統(tǒng)性的分析，并在諸多因素系統(tǒng)性考量的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值進(jìn)行充分的預(yù)測(cè)，從而遏制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。另外，必須通過專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)來評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，爭(zhēng)取投入最小的成本獲取到最大的收購(gòu)效益。
(三)支付風(fēng)險(xiǎn)的防范
企業(yè)防范支付風(fēng)險(xiǎn)問題的關(guān)鍵在于，不僅要有效的控制住因現(xiàn)金支付而導(dǎo)致的流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，而且還要有效的控制因股票支付而造成的企業(yè)股東控制權(quán)力降低等問題。防范支付風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生的對(duì)策是將現(xiàn)金支付與股票支付有機(jī)的結(jié)合起來，以此降低支付風(fēng)險(xiǎn)。從對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)造成影響的因素上來看，降低支付風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從兩個(gè)方面著手。一方面，并購(gòu)方持有的股權(quán)必須大于百分之五十，這樣才能夠確保目標(biāo)企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)中具有較高的支配權(quán)力。另一方面，將現(xiàn)金支付與股票支付結(jié)合能夠大大降低經(jīng)營(yíng)負(fù)債率。
三、結(jié)論
綜上所述，企業(yè)管理層在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)事先做好準(zhǔn)備，充分調(diào)查被并購(gòu)企業(yè)債務(wù)、資金及運(yùn)營(yíng)狀況，防范并購(gòu)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。其次，通過多種融資形式擴(kuò)大融資渠道，減輕并購(gòu)企業(yè)資金壓力，防范融資風(fēng)險(xiǎn)及支付風(fēng)險(xiǎn)。積極采取有效措施應(yīng)對(duì)并購(gòu)過程中發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。
