首發(fā)上市， 即首次公開發(fā)行股票并上市（IPO），通常指企業(yè)通過申請一級市場發(fā)行上市， 首次向公眾出售股票， 由私人持有轉向公眾持有的過程， 是相對于買殼上市的概念。IPO 過程中發(fā)行人與投資者之間存在著嚴重的信息不對稱， 引發(fā)了諸多問題，盈余管理即是其中的一個方面。盈余管理是企業(yè)管理層為了最大化企業(yè)及其自身的利益對企業(yè)報告盈余進行管理的行為。公司在日常的經(jīng)營過程當中，出于再融資、債務契約、避稅以及政府關系等動機，也會進行一些盈余管理行為。但有研究表明，IPO過程中企業(yè)為了籌集更多的資金，通常會包裝本公司的會計信息，因此會進行更大程度上的盈余管理。很顯然, IPO公司的盈余管理行為會在一定程度上誤導投資者對公司真實價值的判斷, 并損害投資者的利益。但盈余管理事實上是一種“合法”的行為，處于“法律的灰色地帶”。IPO過程怎樣對企業(yè)盈余管理行為產(chǎn)生影響，是本文接下來要探討的問題。
一、 IPO盈余管理的動機分析
IPO企業(yè)進行盈余管理的主要動機，是為了使投資者相信其所作的投資是對其有利的，以便用更高的發(fā)行價格籌集更多的資金。具體來看，可以從三個方面來分析：
(一)管理層利益最大化
現(xiàn)代公司所有權和經(jīng)營權的分離，使股東和管理層之間存在一定的利益沖突。為使管理層與股東的利益趨于一致、減少更多的代理成本，企業(yè)通常會對管理層采取一定的激勵措施。其中，常見的一種激勵方式為股權激勵，即給予管理者一定股權或者以股權為基礎的薪酬。因此，為提高股票期權的價值或僅僅為了提高自身聲譽， 管理層存在盈余管理的動機。在一般的上市公司中， 管理層進行盈余管理的目的通常是平滑盈余或虛增盈余， 而在IPO 時則主要是虛增盈余。
(二)原始股東利益最大化
IPO上市后，企業(yè)的會計信息即需按規(guī)定加以披露。相比較新投資者而言，原始股東對企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務環(huán)境、盈利能力都有一個更深的了解。而新投資者只能通過管理層包裝過的會計信息中估計企業(yè)的真實價值。原始股東為提高發(fā)行價格、募集更多資金以使自身利益最大化，存在通過管理層虛增盈余的動機。
(三)為使企業(yè)達到上市的盈余要求
法律上對IPO的條件進行了嚴格的規(guī)定，其中《公司法》、《證券法》有規(guī)定表明，IPO公司必須連續(xù)三年盈利且經(jīng)營業(yè)績比較突出。很多企業(yè)并不能達到這一要求。因此，為符合這一規(guī)定，企業(yè)有動機對自身的盈余進行管理。實現(xiàn)這一目的最常見的手段，是對可操縱應計利潤進行盈余管理。
二、 IPO的盈余管理行為
在IPO過程中，企業(yè)會進一步加強盈余管理，這是IPO對企業(yè)盈余管理行為最為明顯的影響。有學者以可操縱應計利潤作為盈余管理的替代變量，考察了IPO 前后的盈余管理行為，得出了以下結論：公司在IPO 前一年和IPO 當年存在顯著大于零的可操縱應計利潤，盈余管理在IPO 當年達到最高值，并在IPO 后一年回落至正常水平。因此，在IPO過程中企業(yè)進行盈余管理的主要目的是虛增盈余或者說利潤最大化。
那么，企業(yè)具體會從哪些方面，或者說企業(yè)會采取哪些手段來進行IPO過程的盈余管理行為呢？這是本文主要要探討的問題：
(一)會計政策、會計估計方面的盈余管理
在IPO過程中，最為淺顯也是最為常用的盈余管理手段，是利用變更會計政策和會計估計進行的盈余管理。
1、會計政策變更
會計政策變更，是指企業(yè)對相同的交易或事項采用和原來不一樣的會計政策的行為，即由原來的會計政策改用另一種會計政策。常見的與會計政策變更包括發(fā)出存貨成本和非貨幣性資產(chǎn)交換項目計量方法的變更、長期股權投資和投資性房地產(chǎn)項目后續(xù)計量方法的變更、固定資產(chǎn)和生物資產(chǎn)項目初始計量方法的變更，以及無形資產(chǎn)、收入、合同收入與費用的確認方法的變更等。但企業(yè)要進行會計政策變更時，必須是以下兩種情形之一：一是法律、行政法規(guī)或者國家統(tǒng)一的會計制度等要求變更；二是會計政策變更能夠提供更可靠、更相關的會計信息。
2、會計估計變更
另一種較為普遍的手段即會計估計變更，是指企業(yè)對結果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為基礎所作的判斷。常見的會計估計變更有：存貨可變現(xiàn)凈值的確定、固定資產(chǎn)預計使用壽命與凈殘值的確定、固定資產(chǎn)折舊方法的確定、涉及到公允價值的項目其公允價值的確定等事項的變更。會計估計的情形包括：一是賴以進行估計的基礎發(fā)生了變化；二是取得了新的信息、積累了更多的經(jīng)驗。
在IPO過程中，這兩種方法最簡單、最普遍，最為常用的方法有：變更折舊方法與折舊年限、變更資產(chǎn)減值準備計提、變更遞延收益的攤銷時間、變更會計報表合并范圍。但由于這些方法的使用都具有一定的主觀性，且上述論述中不難看出，采用會計政策和會計估計變更的發(fā)式進行的盈余管理，有相當大的局限性，需要企業(yè)根據(jù)自身情況進行估計。所以這兩種方法雖然是企業(yè)進行盈余管理最為便捷的手段，但通常在盈余管理中只起到小部分的作用。
(二)關聯(lián)方交易方面的盈余管理
關聯(lián)方交易，是指母公司與子公司或控制方與被控制方之間進行的交易。關聯(lián)方交易在合并財務報表中需進行調(diào)整，抵消該種交易產(chǎn)生的內(nèi)部收入和成本，以在合并報表中反應整個集團對外銷售或提供勞務產(chǎn)生的收入和成本。但對于母、子公司來說，兩者都是獨立的法人，即兩個獨立的會計主體。因此，在母公司出具合并財務報表時，兩個會計主體也應出具單獨的財務報表。
而在單獨的財務報表中，反應的是母公司或子公司自身的收入和成本，包括關聯(lián)方交易產(chǎn)生的收入和成本項目。如此，若母公司或子公司進行IPO，那么只要對其關聯(lián)方交易進行控制，操縱其收入和成本項目就會變得容易很多。舉個例子說，A公司是B公司的母公司，B公司正在進行IPO，若在此期間，B公司為達到上市的盈余標準，有意與A公司進行多次交易，就會導致一個B公司收入虛增、最后使利潤虛增的結果。
具體來說，在這種盈余管理中常使用的方法有：商品的購銷與勞務的提供、托管經(jīng)營、轉嫁費用負擔、實行資產(chǎn)和債務重組、債務擔保等。由于關聯(lián)方之間的交易多不具有商業(yè)實質(zhì)， 所以一些公司常會通過同關聯(lián)企業(yè)之間產(chǎn)品的購銷業(yè)務與勞務提供來提高該公司的銷售收入或者降低該公司的生產(chǎn)成本， 提高利潤率，上市公司“制造”利潤也常通過此環(huán)節(jié)。
(三)利用虛擬資產(chǎn)進行的盈余管理
虛擬資產(chǎn)，是介于資產(chǎn)與費用之間的一個概念， 指已經(jīng)實際發(fā)生的費用或損失。常見的虛擬資產(chǎn)項目主要是，由于缺乏承受能力而暫時掛列為待攤費用、長期待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失和待處理固定資產(chǎn)損失等科目。
通常情況下，資產(chǎn)是以實物形態(tài)存在的，因此可以通過定期盤點檢查確定其存在性，不易造假。而當期費用應與其相關的收入吻合，當期費用必須記入當期的賬簿中，不易進行盈余管理。相對而言，虛擬資產(chǎn)更具可操作性。通過調(diào)整攤銷額，即可相應減少本期應承擔的費用，提高本期利潤；或者通過減少本期應攤銷的損失，提高利潤，達到盈余管理的目的。
故利用虛擬資產(chǎn)，企業(yè)就可以少攤銷或者不攤銷當期的損失。事實上，這也是采用權責發(fā)生制帶來的結果。
(四)利用非經(jīng)常性損益進行的盈余管理
損益通常包括日常經(jīng)營產(chǎn)生的損益和非日常經(jīng)營事項產(chǎn)生的損益。一般而言，企業(yè)日常經(jīng)營事項產(chǎn)生的損益可大致估計，前后期會計期間會保持一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，因此不易對其進行盈余管理。相對的，非經(jīng)常性損益產(chǎn)生于非日常經(jīng)營事項，其產(chǎn)生具有一定的偶然性，更易對其盈余加以控制，因此對非經(jīng)常性損益的調(diào)整也是盈余管理常用的手段之一。
進行非經(jīng)常性損益的盈余管理采用的方法主要有：出售、轉讓與置換資產(chǎn)、債務重組、政府的補貼與減免等等。通過出售、轉讓對公司不利的資產(chǎn)或者是用公司的呆滯資產(chǎn)置換其他公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)達到擺脫窘境、調(diào)整公司結構目的， 從而可以使得公司當年扭虧為盈。例如，債務重組過程中，若公司對其債權計提充足甚至超額壞賬準備，就會虛增其債務重組收益，產(chǎn)生的結果是虛增利潤。
三、 不同行業(yè)IPO公司盈余管理行為的差異性
上述為IPO過程中普遍采用的盈余管理手段，但在不同的行業(yè)中，IPO的盈余管理手段并不完全相同，盈余管理行為會有不同的側重點。事實上，企業(yè)的盈余管理既可能是運用線上項目，如轉出債務少計利息以減少財務費用，轉出應收賬款減少壞賬準備的計提或直接沖減壞賬準備以降低管理費用，通過固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)轉出等減少費用攤銷以增大盈余等方式；也可能是運用線下項目，如營業(yè)外收支、投資收益、補貼收入等項目。本文以制造業(yè)和農(nóng)業(yè)兩大行業(yè)為例，分析兩大行業(yè)之間IPO公司盈余管理行為的差異性。
由于制造類和農(nóng)業(yè)類公司都有相當大比例的財務費用、管理費用等線上項目，因此兩大行業(yè)在IPO過程中通過線上項目進行盈余管理的可能性都很高。但線下項目更多的是非經(jīng)常性損益，對于非經(jīng)常性損益在總損益中所占比例越高的公司，更易通過線下項目進行盈余管理。通常來說，制造類企業(yè)的營業(yè)外收支、投資收益等線下項目所占的比例高于農(nóng)業(yè)類企業(yè)。因此在IPO的過程中，制造業(yè)類上市公司既可能利用線上項目進行盈余管理，也可能利用線下項目進行盈余管理。而農(nóng)業(yè)類上市公司在IPO 過程中更可能利用線上項目而非線下項目進行盈余管理，但農(nóng)業(yè)類上市公司在IPO 后更趨向于進行線下項目的盈余管理，以便達到配股“及格線”。
四、 遏制IPO盈余管理行為的措施
(一)從監(jiān)管部門角度看
首先，監(jiān)管部門應發(fā)揮政策引導作用，調(diào)整審批標準，并嚴格控制創(chuàng)業(yè)板上市條件。創(chuàng)業(yè)板上市公司多是處于成長階段的中小企業(yè)，在審批上市公司上市資格時應更多得關注企業(yè)的成長能力、核心技術能力，應該應用綜合的企業(yè)評價體系，而不是單一的利潤指標或以利潤指標為主導的衡量體系來衡量企業(yè)狀況，引導上市公司關注企業(yè)成長性而非只專注于盈余的高低，減少公司IPO時為獲得上市資格進行盈余管理的傾向。
其次，應建立更加嚴格的信息披露制度，并加強外部審計管理。在上市公司IPO 時，一方面要提高對盈余預測、關聯(lián)交易和盈利額等重要信息充分披露的要求，對過度高估收益的公司應給予嚴厲懲罰；另一方面要重視外部審計的作用，完善相關法律，使其對企業(yè)經(jīng)審計后披露的信息的真實性承擔法律責任，提高審計后的財務報表的可靠性。
最后，應不斷完善會計制度，彌補會計制度缺陷。管理當局應不斷完善相關制度，在對盈余影響比較大的事項方面，應盡量減少會計選擇的自由度，縮減企業(yè)盈余管理的空間，不斷提高會計事項的規(guī)范化，讓每個重要的會計事項都有明確的標準，遏制上市公司的盈余管理行為。
(二)從IPO公司自身角度看
從公司自身的角度看，應完善公司的治理結構。我國企業(yè)中普遍存在的現(xiàn)象是，董事會與經(jīng)理層重疊，且董事會與監(jiān)事會的功能弱化，公司經(jīng)理人實際上集公司決策、管理、監(jiān)督大權于一身。
在審計委托人、被審計人與審計機構三者之間的委托代理關系中，公司經(jīng)營管理層實際上由被審計人變成了審計委托人，即由公司經(jīng)理層聘請審計機構來審計自己，并且審計費用等事項由公司經(jīng)理層決定。審計人員出于自身利益的考慮，往往受制于經(jīng)理層而協(xié)助其操縱財務報表，提供虛假信息。因此我國應該繼續(xù)加大公司治理的改革力度，優(yōu)化董事會和管理層的行為完善上市公司治理結構。
總的來看，IPO是企業(yè)進行盈余管理行為的主要動機之一，其在很大程度上促進了企業(yè)的盈余管理。因此對于處在“灰色地帶”的盈余管理行為，若要有效遏制其發(fā)生，就應重點關注IPO過程中的企業(yè)，防止其出具不具可信度的財務報告，誤導投資者的投資方向，擾亂資本市場的運行。
