上市公司的盈利能力，是衡量其競爭力的重要指標，也是投資人決定其投資去向的依據。因子分析是一種較為有效的信息分析技術，在盡可能不損失太多信息的情況下，將眾多具有相關性的變量簡化為少數幾個高度概括數據信息的因子來代替原有眾多的數據指標，利用因子分析方法對上市公司的盈利能力進行比較研究，不僅可以最大限度地減少主觀隨意性，而且還具有系統(tǒng)性、科學性、客觀性的優(yōu)點，同時運用計算機統(tǒng)計軟件也可以大大減少指標分析的工作量，是值得推廣的不同類公司績效比較分析方法。
一、研究設計
（一）樣本選取和數據來源 截止2009年12月31日，在我國A股市場上市的黑龍江省上市公司已達24家，其中有2家是被冠以ST標記（ST阿繼和ST光明，黑化2010年被冠上ST黑化）。根據綜合性、可比性等原則，同時考慮數據的可獲得性，本文選取了黑龍江省的22家非ST類上市公司在新浪財經網（http://finance.sina.com.cn/）上2009年披露數據。
?。ǘ┭芯糠椒?因子分析是通過變量的相關系數矩陣內部結構的研究，通過矩陣變化找出能影響相關系數矩陣內部結構的研究，找出能控制所有變量的少數幾個隨機變量去描述多個變量之間的相關關系。通常把少數幾個隨機變量稱為因子。然后根據不同的相關性將變量分組，使相關性較高的變量在同一組。簡單來說，因子分析就是對多變量的數據進行綜合和簡化，在保證數據真實的情況下，在低維的空間去解決高維的問題。因子分析主要經過以下幾個步驟：第一，將原始數據進行標準化處理；第二，計算所有變量的相關矩陣R；第三，作KMO樣本測度（Kaiser-Meryer-Olkin，KMO）和Bartlett球體檢驗。進行因子分析首先要考察所選變量之間是否具有一定的線性關系，觀察其相關矩陣，進行巴特利特球體檢驗和KMO測度，以確認待分析的原有若干指標變量是否適合作因子分析；第四，因子提取。求R的特征根及相應的單位特征向量，根據其累計方差貢獻率提取出前若干個特征根及特征向量；第五，因子旋轉和命名。因子分析的目的不僅是要找出主因子，更重要的是知道每個主因子的意義，為便于對主因子進行解釋，一般須對因子續(xù)荷矩陣進行旋轉，以達到結構簡化的目的。第六，計算每一樣本點的因子得分并進行綜合評價。
（三）變量選取 本文選取了12項財務指標衡量上市公司盈利能力：攤薄每股收益（X1）、主營業(yè)務利潤率（X2）、總資產凈利潤率（X3）、成本費用利潤率（X4）、營業(yè)利潤率（X5）、銷售凈利率（X6）、凈資產報酬率（X7）、資產報酬率（X8）、銷售毛利率（X9）、主營利潤比重（X10）、扣除非經常性損益后的每股收益（X11）、股本報酬率（X12）等，限于篇幅所限，原始數據在此從略。
二、實證結果分析
?。ㄒ唬㎏MO測度和Bartlett球體檢驗 將黑龍江省22家上市公司的原始數據進行標準化處理，可以消除數據指標不同量綱的影響，同時計算其相關系數矩陣，限于篇幅所限，標準化數據和相關系數矩陣在此從略。KMO測度和Bartlett球體檢驗結果見（表1），可以看出：通過運用SPSS17.0軟件求得樣本數據經標準化后的相關系數矩陣的KMO值為0.586接近于0.6，表明可能不太適合做因子分析，但同時從表1中可以看出：巴特利特球度觀測值為411.165，對應的概率值P接近于0（Sig=.000），在顯著性水平為0.05的情況下，概率P值遠低于顯著性水平，應該拒絕巴特利特球度檢驗的零假設，可以認為相關系數矩陣與單位矩陣存在顯著差異，表明原有變量還是適合進行因子分析。
（二）因子命名 通過運用SPSS17.0軟件，將原始數據指標進行標準化后，根據其標準化矩陣，求出樣本相關系數矩陣，并求其出特征值和特征向量，根據得出的特征值和特征向量，最終提取特征根大于1的因子，計算結果見（表2）?？梢钥闯觯呵叭齻€特征根大于1的初始因子的方差累計貢獻率達到了88.441%，即前三個因子能夠反映原有指標88.441%的信息，因此上述12項指標可以綜合成公共因子F1，F2和F3。將初始因子方差經正交旋轉后得到（表3）?？梢钥闯觯航涍^旋轉后，因子總的方差貢獻率沒變，只是適當分散了不同因子的方差貢獻率，這樣能夠更好地對因子進行解釋和分析。同時采用方差極大值法對初始因子載荷矩陣進行旋轉后得到（表4）?？梢钥闯觯汗蜃覨1上載荷較高的利潤指標是：X3（總資產凈利潤率）、X4（成本費用利潤率）、X5（營業(yè)利潤率）、X6（銷售利潤率）；公因子F2上載荷較高的利潤指標是：X7（凈資產報酬率）、X8（總資產報酬率）、X12（股本報酬率）；公因子F3上載荷較高的利潤指標是：X2（主營業(yè)務利潤率）、X9（銷售毛利率）、X10（主營利潤比重）；從而將F1定義為綜合收益率因子，反映企業(yè)的綜合盈利情況；F2定義為：資本資產報酬率因子，反映企業(yè)的投資回報水平；F3定義為：主營業(yè)務盈利因子，反映企業(yè)運用主營業(yè)務創(chuàng)造利潤水平。
?。ǘ└饕蜃拥梅趾途C合得分 首先，采用回歸法計算各公共因子得分；然后，再根據各公因子得分與各公因子方差貢獻率占各公因子累計方差貢獻率的比重求解綜合績效得分，如果企業(yè)在某一項因子得分大于0說明其在該項因子的盈利能力超過樣本平均水平，反之則低于樣本平均水平；而綜合績效得分大于0的上市公司相應其盈利能力狀況較好，且其分值越大越好；綜合績效得分小于0的公司相應盈利狀況較差，且其絕對值越大越不好，得分處于0分附近的公司其盈利能力處于一般水平，并根據相關專家意見，每項因子得分都大于0且綜合績效得分超過60的為盈利質量良好公司，大于100的為盈利質量優(yōu)秀公司；每項因子得分都小于0且綜合績效得分低于-60的為盈利質量劣質公司，而低于-100的則為盈利質量極差公司。最后計算出每個上市公司的綜合得分來分析黑龍江省各家上市公司的綜合盈利能力，見（表5）。可以看出：在所研究的黑龍江省的22家上市公司綜合盈利能力得分最好的是佳通（76.62637），最差的為黑化股份（-125.526），二者相差有200分之多，差異懸殊巨大。在這22家上市公司中綜合得分大于0的有12家，其中盈利質量評級為優(yōu)秀的公司沒有，盈利質量評級為良好的只有哈藥股份、三精制藥和恒豐紙業(yè)等三家；佳通雖然綜合得分排名第一，但由于其主要業(yè)務盈利因子得分（F3）小于0，未能達到平均水平，因而不符合良好標準；得分為負的有10家，其中盈利質量評級為劣質的公司沒有，但盈利質量評級為極差的卻有2家；其余大多數公司綜合盈利能力處于一般?？梢钥闯觯汉邶埥∩鲜泄究傮w的綜合盈利能力有待改善。
?。ㄈw類分析 在前面對黑龍江省22家上市公司進行因子得分分析的基礎上，將每個上市公司的各個因子得分作為變量，進行歸類分析得到結果如（表6）。第一類特點：每家上市公司在F1、F2和F3因子得分全為正，綜合業(yè)績得分位居前茅，各項盈利指標都很強，而且比較均衡，它們具有較強的綜合盈利能力、資本資產報酬率高和主營業(yè)務盈利能力突出等特點，呈現出良好的綜合盈利能力和發(fā)展趨勢。暫且定義為盈利能力全面綜合發(fā)展型。第二類特點：每家上市公司在F1、F2和F3因子上總有一項得分為負，而且相對于本企業(yè)的其他二個因子得分來說，體現出明顯的弱勢，需要亟待改進；比如像佳通和東安動力上市公司的F1綜合盈利因子和F2資本資產報酬因子得分極高，但其F3主營業(yè)務盈利因子卻得分為負，體現出他們在運用主營業(yè)務創(chuàng)造盈利的能力上相對較差，這是其今后需要努力改善的地方；同樣道理萬向德農的資本資產報酬能力較差；大慶華科和北大荒的綜合盈利能力相對較差。這類企業(yè)在綜合業(yè)績得分上總體來講位居中上游，但是部分地方發(fā)展不均衡，需要改善；所以暫且將它們定義為盈利能力全面綜合發(fā)展欠缺型。第三類特點：每家上市公司在F1、F2和F3因子上只有一項得分為正，而且相對于本企業(yè)的其他二個因子得分來說，體現出明顯的強勢，比如像哈投股份、臥龍地產、哈空調、東方集團、中國中期和工大高新在F1因子上的得分為正，說明其綜合盈利能力相對較強；而華電能源則有著相對較強的資本資產報酬能力（F2得分為正）；億陽信通、天倫置業(yè)和航天科技則在主營業(yè)務盈利上體現出較大的優(yōu)勢（F3得分為正）；這類企業(yè)在綜合業(yè)績得分上位居中下游，各項盈利能力發(fā)展不均衡，呈現單極化趨勢；所以暫且將它們定義為盈利能力發(fā)展單級型。第四類特點：每家上市公司在F1、F2和F3因子得分全為負，綜合業(yè)績得分位居最后，各項盈利指標都很差，需要全面改進各項盈利能力；所以暫且將它們定義為盈利能力亟需全面改進型。
三、結論
本文突破以往學者從償債能力、資產營運能力、成長能力和盈利能力等多方面財務指標來評價上市公司綜合業(yè)績的固定模式，單純從上市公司盈利能力角度選取黑龍江省的22家非ST類上市公司2009年披露的12項盈利性財務指標來進行純盈利性的因子分析，并找出了影響黑龍江省上市公司盈利能力的主要因子即：綜合收益率因子、資本資產報酬率因子和主要業(yè)務盈利因子。結果發(fā)現：黑龍江省上市公司的盈利能力整體水平不高，大多數公司綜合盈利能力處于一般水平，而且不同公司之間盈利能力水平差異較大，亟待改善。缺少盈利質量優(yōu)秀的公司，只有3家盈利質量良好的公司，無盈利質量劣質的公司，卻存在2家盈利質量極差公司。此外，本文在對黑龍江省22家上市公司進行因子得分分析的基礎上，將每個上市公司的各個因子得分作為變量，進行歸類并分成四類：分別是盈利能力全面綜合發(fā)展型、盈利能力全面綜合發(fā)展欠缺型、盈利能力發(fā)展單級型和盈利能力亟需全面改進型。其中處于第三類的公司較多，達10家，近半數，說明黑龍江省上市公司盈利能力發(fā)展是不全面的，單極化的趨勢明顯。此外除哈藥股份和三精制藥屬于盈利能力全面綜合發(fā)展型外，其它主營業(yè)務盈利強的公司綜合排名不高，這是一個需要關注的問題。
