在存在控股大股東的企業(yè)當(dāng)中，管理當(dāng)局與小股東關(guān)系密切，管理當(dāng)局代表著股東尤其是大股東的利益。同時(shí)，大股東擁有超強(qiáng)的控制權(quán)，并且在大股東進(jìn)行決策選擇時(shí)，完全從自身利益出發(fā)急于獲得控制權(quán)私利，忽視小股東的利益問題。因此，公司的決策最終是由大股東利益需求來決定的，體現(xiàn)的是控股股東的意愿。會(huì)計(jì)政策選擇作為企業(yè)眾多決策中的部分，其選擇結(jié)果也同樣是由大股東的意愿來決定的。對(duì)于控股股東發(fā)生變更的企業(yè)，在控股股東變更的過程中必然會(huì)有目標(biāo)公司原控股大股東與新控股大股東雙方利益的博弈。然而，在控股股東變更進(jìn)而導(dǎo)致控制權(quán)變更的預(yù)期下，目標(biāo)公司的原大股東將會(huì)怎樣進(jìn)行會(huì)計(jì)政策選擇來優(yōu)化自身的利益呢，本文擬對(duì)此進(jìn)行探析。
一、高強(qiáng)度會(huì)計(jì)政策選擇與低強(qiáng)度會(huì)計(jì)政策選擇
假設(shè)一般上市公司在通常情況下，不會(huì)刻意地提高企業(yè)的會(huì)計(jì)收益或者有意地壓低企業(yè)盈利水平。因而從會(huì)計(jì)政策總體上的影響上來看，進(jìn)行會(huì)計(jì)政策選擇的結(jié)果通常是中性的，不會(huì)造成明顯地偏向于提高或降低企業(yè)盈利水平。本文稱這樣的會(huì)計(jì)政策選擇決策為未加強(qiáng)的會(huì)計(jì)政策選擇決策，稱這樣的會(huì)計(jì)政策選擇是低強(qiáng)度的會(huì)計(jì)政策選擇。相應(yīng)的，對(duì)傾向于提高或者降低企業(yè)收益這樣的會(huì)計(jì)政策選擇決策，稱其為加強(qiáng)的會(huì)計(jì)政策選擇決策，稱這樣的會(huì)計(jì)政策選擇為高強(qiáng)度的會(huì)計(jì)政策選擇。
二、控股股東變更中的大股東會(huì)計(jì)政策選擇決策博弈模型
首先，假設(shè)會(huì)計(jì)收益狀況的好壞程度與股權(quán)價(jià)值的高低水平有很強(qiáng)的相關(guān)性，但僅僅是暫時(shí)的。因此，可以推斷對(duì)于影響企業(yè)盈利水平的會(huì)計(jì)政策選擇決策結(jié)果，目標(biāo)公司的原大股東與新大股東都非常關(guān)心。其次，由于控股大股東掌握了企業(yè)的控制權(quán)，有權(quán)利決定管理層的任免，并且有能力控制經(jīng)理人員進(jìn)行的重大決策，因此假設(shè)控股大股東能夠決定會(huì)計(jì)政策選擇的。再次，假設(shè)參與博弈的雙方并不存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，目標(biāo)公司新大股東獲取目標(biāo)公司所使用的會(huì)計(jì)政策信息的成本較低，可以忽略，但是新大股東就會(huì)計(jì)政策選擇問題與原大股東進(jìn)行談判的成本是較高的。因?yàn)?，無論新大股東無論是來自目標(biāo)公司內(nèi)部，還是來自目標(biāo)企業(yè)的外部，都可以很容易地從目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中獲取會(huì)計(jì)政策的相關(guān)信息。
控股股東變更導(dǎo)致目標(biāo)公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的類型有很多種，這里簡化目標(biāo)公司在控制權(quán)轉(zhuǎn)移前的原控股大股東S為股權(quán)的出售方，控制權(quán)轉(zhuǎn)以后的新的控股大股東B為來自企業(yè)外部的購買方。S原持有的股份占目標(biāo)公司總股權(quán)的比例為θ，交易過程中將其全部股份轉(zhuǎn)移給B，交易完成后S不再擁有目標(biāo)公司股權(quán)。假定在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，當(dāng)S進(jìn)行低強(qiáng)度的會(huì)計(jì)政策選擇時(shí)，按照標(biāo)準(zhǔn)的估值方法評(píng)估企業(yè)股權(quán)的價(jià)值為V，是可以通過企業(yè)持續(xù)經(jīng)營逐漸回收的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)股權(quán)的真實(shí)價(jià)值。控制權(quán)轉(zhuǎn)移之后，收購者成為目標(biāo)公司新的控股大股東，可以更換管理層中低效率的管理人員，降低公司的代理問題提高公司的經(jīng)營效率；新的控股大股東還可以利用其關(guān)系使得目標(biāo)公司與本公司（新的大公司是法人的情況）以及另外多家公司共同合作而創(chuàng)造出協(xié)同價(jià)值VX。
在博弈中，當(dāng)S進(jìn)行低強(qiáng)度的會(huì)計(jì)政策選擇時(shí)，可以得到B為獲得其股權(quán)支付的價(jià)值θV，這一數(shù)值不會(huì)受到B選擇的影響。這個(gè)價(jià)格不會(huì)過低，因?yàn)檫@是S可以通過企業(yè)持續(xù)經(jīng)營逐漸回收的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是S能接受的最低價(jià)格。這個(gè)價(jià)格不會(huì)再高，因?yàn)檫@是標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估所得到的價(jià)值，在S對(duì)價(jià)格沒有異議的情況下，以實(shí)現(xiàn)利益最大化為目標(biāo)的B不會(huì)主動(dòng)加價(jià)。這時(shí)B如果對(duì)目標(biāo)公司所使用的會(huì)計(jì)政策沒有異議，不進(jìn)行談判，則其支付的價(jià)值是θV，B能得到的凈收益是θV+θVX―θV也就是θVX。如果這時(shí)B如果對(duì)目標(biāo)公司所使用的會(huì)計(jì)政策懷有異議，進(jìn)行談判，則其最終在支付的購買價(jià)格θV的同時(shí)，還需付出談判成本CN，B能得到的凈收益是θV+θVX―CN―θV也就是θVX―CN。
當(dāng)S選擇進(jìn)行高強(qiáng)度的會(huì)計(jì)政策選擇時(shí)，企業(yè)的整體價(jià)值除去其通過企業(yè)持續(xù)經(jīng)營逐漸回收的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值這一真實(shí)價(jià)值外，還增加了由于會(huì)計(jì)政策選擇的作用引起會(huì)計(jì)盈余提高而帶來的價(jià)值VAC。這時(shí)，如果B并不進(jìn)行談判他需要支付S的價(jià)格就是θV +θVAC，B能夠得到的收益仍舊是通過企業(yè)持續(xù)經(jīng)營逐漸回收的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值這一真實(shí)價(jià)值V，以及收購所能形成的協(xié)同價(jià)值VX按其持股比例所享有的部分，由于通過高強(qiáng)度會(huì)計(jì)政策選擇提升會(huì)計(jì)盈利進(jìn)而引起的升值VAC暫時(shí)性導(dǎo)致新的控股大股東不能夠享受，最后B能得到的凈收益為θV+θVX―θV―θVAC也就是θVX―θVAC。這時(shí)的S在收取價(jià)格θV +θVAC的同時(shí)需要支付會(huì)計(jì)政策選擇的成本CAC。，所以S的凈收益就是θV +θVAC―θCAC。
當(dāng)S選擇進(jìn)行高強(qiáng)度會(huì)計(jì)政策選擇，而B選擇進(jìn)行談判，這時(shí)B只會(huì)支付價(jià)格θV，并付出談判成本CN，最終B的凈收益變?yōu)棣萔+θVX―θV―CN也就是θVX―CN。這時(shí)S的凈收益為θV ―θCAC。支付矩陣圖見表1。
對(duì)于收購方B，當(dāng)S選擇未加強(qiáng)的決策時(shí)，如果B進(jìn)行談判所獲得的凈收益θVX―CN反而小于不談判的凈收益θVX。所以，可以肯定的是當(dāng)收購方B認(rèn)為目標(biāo)公司的原大股東S選擇地強(qiáng)調(diào)的會(huì)計(jì)政策時(shí)，收購方B是不會(huì)因會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的相關(guān)問題要求進(jìn)行談判的。
當(dāng)S選擇加強(qiáng)的會(huì)計(jì)政策選擇決策時(shí)，如果有CN＞θVAC，當(dāng)S選擇加強(qiáng)的會(huì)計(jì)政策選擇決策時(shí)，如果有CN＜θVAC，即進(jìn)行談判所需支付的成本小于按收購股份占目標(biāo)公司股權(quán)比例由于目標(biāo)公司會(huì)計(jì)政策選擇強(qiáng)度加大而導(dǎo)致的企業(yè)短暫的增值部分時(shí)，談判的凈收益θVX―CN大于不進(jìn)行談判的凈收益θVX―θVAC，這時(shí)，收購方B就會(huì)要求就這一問題談判。
在談判成本比較低的情況下，縱容目標(biāo)公司利用高強(qiáng)度會(huì)計(jì)政策選擇調(diào)整利潤造成收購方支付價(jià)格相對(duì)較高，這樣的情況下收購方是會(huì)不斷進(jìn)行談判的，最終會(huì)使得出售方可獲得的凈收益為θV -θCAC，低于其不加強(qiáng)會(huì)計(jì)政策選擇的凈收益θV。然而當(dāng)談判成本處在一種比較高的狀態(tài)時(shí)，對(duì)于收購方B進(jìn)行談判所得凈收益反而低于縱容目標(biāo)公司的會(huì)計(jì)政策選擇決策，這樣的情況下，當(dāng)VAC-CAC＞0，即VAC＞CAC也就是加強(qiáng)的會(huì)計(jì)政策選擇所帶來的收益大于其成本時(shí)，S會(huì)樂于進(jìn)行高強(qiáng)度的會(huì)計(jì)政策選擇。反之，當(dāng)VAC―CAC＜0，即VAC＜CAC也就是加強(qiáng)的會(huì)計(jì)政策選擇所帶來的收益小于其成本時(shí)，S便不會(huì)做出加強(qiáng)的會(huì)計(jì)政策選擇決策。
在談判成本比較高的情況下，當(dāng)加強(qiáng)會(huì)計(jì)政策選擇的成本小于其收益時(shí)，控股權(quán)轉(zhuǎn)移中的目標(biāo)公司會(huì)利用會(huì)計(jì)政策選擇提高企業(yè)價(jià)值多獲取收益，這時(shí)的收購方也不會(huì)糾纏此事進(jìn)行談判。筆者認(rèn)為現(xiàn)實(shí)企業(yè)并購形勢下，企業(yè)選擇會(huì)計(jì)政策的成本不會(huì)太高，談判成本卻相對(duì)較高，因而目標(biāo)公司利用高強(qiáng)度的會(huì)計(jì)政策選擇調(diào)整企業(yè)利潤的行為會(huì)比較普遍。
