一、 EVA理論的確立與內(nèi)容概述
（一） EVA理論的發(fā)展確立
經(jīng)濟(jì)增加值EVA（Economic Value Added）理論起源于資本成本理論。資本成本是英國學(xué)者阿爾弗雷德・馬歇爾于1890年提出的關(guān)于經(jīng)濟(jì)收益的概念。他指出，企業(yè)只有在將凈利潤扣除投入資本以當(dāng)前利率計(jì)算的利息后才能得到真正的盈利。
從1958年至1961年，弗蘭克・莫迪里阿尼與莫頓・米勒在《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》等文中深入探討了資本成本問題，分析并建立了公司經(jīng)濟(jì)價值模型，奠定了EVA的理論基礎(chǔ)。
1982年，美國的思騰思特財(cái)務(wù)管理咨詢公司正式提出了以所有者權(quán)益為核心的企業(yè)業(yè)績考核方法，即EVA績效評價指標(biāo)。其主要思想是：企業(yè)只有實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造才能為投資人增加財(cái)富；能否創(chuàng)造價值是企業(yè)成敗的關(guān)鍵；資本收益至少要能補(bǔ)償投資人的風(fēng)險(xiǎn)。
1991年，貝內(nèi)・斯特系統(tǒng)完善了EVA指標(biāo)方法的框架，標(biāo)志著EVA理論體系的正式確立。
（二）EVA的計(jì)算方法
EVA的一般計(jì)算公式是：EVA=NOPAT－CC=EBIT×（1－T） －TC×WACC，其中，NOPAT是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤，CC是企業(yè)全部資本成本，EBIT是企業(yè)息稅前利潤，T代表所得稅稅率，TC是調(diào)整后的全部資本總額，WACC是加權(quán)平均資本成本率。
稅后凈營業(yè)利潤是企業(yè)的息稅前利潤減去所得稅之后的凈值。調(diào)整后的全部資本總額是債權(quán)人和投資者投入企業(yè)的全部資本，包括負(fù)債資本和權(quán)益資本。加權(quán)平均資本成本率=債權(quán)資本成本率×債務(wù)占總資本比例+股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比例。
（三） EVA評價方法的優(yōu)勢
與傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價指標(biāo)相比，EVA的特色體現(xiàn)在兩個方面：一是考慮了包括債務(wù)資本和權(quán)益資本在內(nèi)的全部資本成本，二是通過對稅后凈營業(yè)利潤和投入資本進(jìn)行相應(yīng)的會計(jì)調(diào)整來克服會計(jì)準(zhǔn)則對價值創(chuàng)造的扭曲①。因此，理論上EVA比其他指標(biāo)更接近企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)利潤，同時也要求企業(yè)經(jīng)營不能以犧牲長期績效來夸大短期業(yè)績，保證債權(quán)人和投資人的利益不受侵害，提高投資效率，使企業(yè)著眼于價值創(chuàng)造和長遠(yuǎn)發(fā)展。
二、我國中央企業(yè)EVA應(yīng)用歷程與現(xiàn)狀
?。ㄒ唬┪覈醒肫髽I(yè)EVA應(yīng)用歷程
2001年初，美國思騰思特公司開始進(jìn)入中國開展全球廣泛認(rèn)可的EVA咨詢業(yè)務(wù)，然而在經(jīng)歷了兩年的不理想運(yùn)營后，思騰思特公司于2003年9月無奈地又退出了中國市場。
從2001年開始，一些大型國有企業(yè)開始對內(nèi)部高層管理者進(jìn)行EVA管理培訓(xùn)并進(jìn)行本土化改造。2003年國資委成立后就開始宣傳、啟動和測算央企的EVA，總結(jié)了部分企業(yè)施行EVA考核的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并聘請思騰思特公司進(jìn)行調(diào)查分析，提出了我國國有企業(yè)實(shí)施EVA考核的思路和要求。2007年國資委先后在鞍鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)、中核集團(tuán)等央企進(jìn)行EVA考核試點(diǎn)。2008年自愿參加國資委EVA考核的中央企業(yè)由去年的87戶提高到93戶。
2009年12月國資委頒布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，明確規(guī)定央企全面推行EVA考核，將EVA作為中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績考核的基本指標(biāo)之一。
?。ǘ┪覈醒肫髽I(yè)EVA應(yīng)用成效
2010年是中央企業(yè)全面推行EVA考核的第一年。根據(jù)2011年8月國資委公布的中央企業(yè)年度大考成績顯示，2010年納入國資委考核范圍的121戶中央企業(yè)中96戶經(jīng)濟(jì)增加值為正，比上年增加13戶。2010年全年中央企業(yè)完成經(jīng)濟(jì)增加值3 887.1億元，較上年增長1.4倍。其中電力、冶金、機(jī)械、交通運(yùn)輸行業(yè)均比上年增加100億元以上。
2010年也是中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核第三任期的開始之年。根據(jù)央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核得分，年度經(jīng)營業(yè)績考核和任期經(jīng)營業(yè)績考核最終結(jié)果分為A、B、C、D、E五個級別，完成全部考核目標(biāo)值（EVA指標(biāo)除外）為C級進(jìn)級點(diǎn)。根據(jù)2010年國資委公布的數(shù)據(jù)，A級企業(yè)47戶，占全部企業(yè)的38.84%，這些企業(yè)主要分布在：軍工9戶，交通運(yùn)輸7戶，電力和商貿(mào)各6戶，建筑4戶，石油石化3戶，汽車、建材和冶金各2戶，煤炭、通信、機(jī)械、房地產(chǎn)、投資和旅游各1戶。B級和C級企業(yè)分別為51戶和21戶，分別占全部中央企業(yè)的42.15%和17.36%。有2戶企業(yè)被評為D級。2010年中央企業(yè)業(yè)績考核安全降級企業(yè)1戶，安全扣分企業(yè)12戶②。
?。ㄈ┪覈醒肫髽I(yè)EVA考核面臨的問題
1.EVA指標(biāo)本身的局限性
EVA對于不同行業(yè)和企業(yè)的適用局限性。EVA可以衡量資產(chǎn)是否帶來真正利潤，所以它對那些有形資產(chǎn)比重大、穩(wěn)定的行業(yè)或企業(yè)比較有效。但它對技術(shù)含量低、競爭少、周期性的行業(yè)具有不適用性。一是小公司，由于引用EVA的成本很高，所以對企業(yè)的收益會造成較大影響；二是提供公共服務(wù)的企業(yè)，此類企業(yè)不需要特別注重資本效率；三是風(fēng)險(xiǎn)公司，這類企業(yè)的資本成本在不同的時期很難掌握；四是其他周期性企業(yè)，因?yàn)檫@類企業(yè)的利潤波動大，會造成EVA失真。
EVA對于企業(yè)不同發(fā)展階段的適用局限性。我國的很多老國企大都有幾十年發(fā)展歷史，固定資產(chǎn)造價相對較低，因而資本占用總額較低。而新企業(yè)大都在近幾年建成投產(chǎn)，由于物價指數(shù)等原因資本占用額相對較高，且新企業(yè)年均折舊額較高，因此造成EVA指標(biāo)較低。所以EVA考核會更有益于老企業(yè)。
EVA過多依賴于財(cái)務(wù)指標(biāo)。EVA只考慮了每年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這就為通過調(diào)整期限或決策順序來操縱企業(yè)利潤提供了可能。例如通過延長折舊期就可以提高企業(yè)的利潤水平。通過延遲訂單或選擇性的接單，也可以影響企業(yè)的營業(yè)收入。在本期加速執(zhí)行營業(yè)收入高的訂單將小訂單推遲執(zhí)行，這樣雖然提高了本期的EVA，但降低了用戶的滿意度。因此，僅僅使用EVA考核績效也會造成激勵失靈。
我國EVA會計(jì)調(diào)整的局限性。會計(jì)項(xiàng)目調(diào)整越多越細(xì)致，雖然計(jì)算的難度和復(fù)雜性增加，但結(jié)果會越精確。國外在計(jì)算EVA時對NOPAT和全部資本總額的調(diào)整項(xiàng)多達(dá)164項(xiàng)。我國國資委從成本效益原則和重要性原則出發(fā)，對會計(jì)調(diào)整進(jìn)行了簡化處理，縮減為三類重要因素：利息支出、研究開發(fā)費(fèi)用和非經(jīng)常性收益。這種“一刀切”的做法雖然增加了EVA的可操作性，卻對EVA計(jì)算考核結(jié)果的客觀性產(chǎn)生了影響。
我國EVA資本占用總額的計(jì)量基礎(chǔ)不一致。資本占用額是影響加權(quán)平均資本成本率的重要因素，它的計(jì)量基礎(chǔ)可以是賬面價值也可以是市場價值，不同的計(jì)量會得到不同的平均資本成本率，從而影響EVA的考核結(jié)果。我國《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中并未明確規(guī)定采用那一種計(jì)量基礎(chǔ)，給央企的實(shí)際操作帶來了不便。
我國資本成本率的合理性。目前國際上多數(shù)行業(yè)的資本成本率在10%以上，根據(jù)測算，中央企業(yè)為7%到10%。國資委從央企的實(shí)際和本著穩(wěn)健起步的原則出發(fā)，將資本成本率基準(zhǔn)暫時設(shè)定為5.5%，特殊行業(yè)央企的平均資本率可定為4.1%或6%。5.5%的資本成本率對貸款利率高的企業(yè)有利，而對貸款利率低、貸款數(shù)量少的企業(yè)不利，而且可能誘使企業(yè)將財(cái)務(wù)資源投向高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)。
2.我國EVA施行的外部環(huán)境局限性
企業(yè)價值創(chuàng)造觀念較為薄弱，資本結(jié)構(gòu)有待改善。我國國企受過去經(jīng)濟(jì)觀念的影響，企業(yè)的競爭觀念不強(qiáng)，價值創(chuàng)造觀念還比較薄弱，容易盲目地?cái)U(kuò)大規(guī)模。同時，自經(jīng)濟(jì)改革以來，我國國企習(xí)慣將主要精力放在解決融資短缺的問題上，在進(jìn)行股份制改造的同時卻容易忽視了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的質(zhì)量改善，僅僅依靠融資手段不能將企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從較低層次改造成較高層次。
我國資本市場的不完善。首先，我國的資本市場仍然處于新興發(fā)展階段，存在很多不成熟和不規(guī)范的地方，例如證券市場發(fā)展不成熟，投機(jī)氛圍較濃，股價的高低有時并不能真實(shí)反映企業(yè)績效。其次，EVA方案的實(shí)施離不開眾多中介機(jī)構(gòu)和媒體的參與。西方發(fā)達(dá)國家有專門從事EVA研究、核算、咨詢的中介機(jī)構(gòu)，還有媒體會公布EVA績效高的企業(yè)及其相關(guān)數(shù)據(jù)，而我國由于還處于EVA的起步探索階段，缺乏這方面專業(yè)的機(jī)構(gòu)和人才。另外，EVA考核也依賴于高質(zhì)量的會計(jì)信息，需要嚴(yán)格的審計(jì)制度進(jìn)行規(guī)范，我國在經(jīng)歷了諸多財(cái)務(wù)造假事件之后，會計(jì)信息的真實(shí)性和審計(jì)的獨(dú)立性問題讓人擔(dān)憂，這也使EVA的可靠性打上折扣。
三、完善我國央企EVA考核的思考
1.建立EVA考核綜合指標(biāo)體系。首先對央企進(jìn)行適當(dāng)分類，對部分企業(yè)的主要考核指標(biāo)應(yīng)根據(jù)行業(yè)或企業(yè)的實(shí)際單獨(dú)設(shè)定，EVA考核只能作為一個重要參考指標(biāo)；同時，要區(qū)別對待企業(yè)新老產(chǎn)品的考核，可以采用統(tǒng)一的折舊率，但新舊資本占用可以通過調(diào)整固定資產(chǎn)賬面凈值來統(tǒng)一基準(zhǔn)線；另外，也應(yīng)將客戶滿意度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入綜合指標(biāo)考核體系，對于EVA指標(biāo)可以賦予一定比例的權(quán)重。
2.對于EVA會計(jì)調(diào)整，除了按照國家規(guī)定的調(diào)整項(xiàng)外，還應(yīng)允許央企根據(jù)所處行業(yè)、自身經(jīng)營活動的特點(diǎn)，自主選擇需要的調(diào)整項(xiàng)，比如員工培訓(xùn)費(fèi)、廣告與營銷費(fèi)用等。央企在自主調(diào)整時也應(yīng)當(dāng)遵循成本效益原則和重要性原則。
3.對于資本總額的計(jì)量，賬面價值和市場價值計(jì)量各有優(yōu)劣，但由于我國處于資本市場新興階段，股價背離實(shí)際績效的情況時有發(fā)生，筆者建議采用按照賬面價值來對資本占用總額進(jìn)行計(jì)量。
4.對于資本成本率的規(guī)定，目前的基準(zhǔn)資本成本率偏低，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國企業(yè)的發(fā)展和EVA的逐步推廣進(jìn)行適當(dāng)?shù)纳险{(diào)。同時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)央企自身的資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)特點(diǎn)，分別計(jì)算債務(wù)資本成本率和權(quán)益資本成本率。
5.強(qiáng)化價值創(chuàng)造導(dǎo)向，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。將EVA納入預(yù)算管理體系，探索以EVA為核心的全面預(yù)算管理；推進(jìn)以EVA為導(dǎo)向的全價值鏈管理，降低各項(xiàng)成本費(fèi)用。同時，應(yīng)加強(qiáng)資金統(tǒng)一調(diào)度，提高整體信貸能力，降低帶息負(fù)債水平；還可以發(fā)揮所屬財(cái)務(wù)公司融資平臺作用，保障主業(yè)發(fā)展資金要求。
6.繼續(xù)發(fā)展和完善資本市場，尤其要杜絕證券投機(jī)行為；鼓勵和扶持EVA中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展；強(qiáng)化有關(guān)部門的市場監(jiān)督作用，完善法律法規(guī)，加強(qiáng)會計(jì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德教育，制定合理的激勵措施，以確保會計(jì)信息的可靠性。
